申蘭華關聯交易之謎：產能利用率驟降，因生產安全問題屢屢被罰

《港灣商業觀察》陳錢

近期，北交所披露了安徽申蘭華色材股份有限公司（簡稱：申蘭華）的審核問詢函，公司于今年9月遞表北交所，保薦機構為申萬宏源證券。

做有機顏料的申蘭華，雖然每年凈利潤僅6000萬元上下，但2022年至今累計分紅已超1億，與此對應的是應收賬款和存貨均過億的情況下仍募資3億元用于擴產。此外，公司股權變更以及與下游主要客戶各種“說不清道不明”的關系自然也成了監管層關注的重點。

1

業績波動明顯，研發費用率低于同業

招股書及天眼查顯示，申蘭華成立于2003年，主要從事酞菁藍及永固紫等有機顏料及其中間體的研發、生產和銷售，其產品主要用途為油墨、涂料、塑料等工業產品的著色，最終應用于出版物及包裝物的印刷、建筑裝飾、家居、玩具等下游行業。

2022年-2024年，申蘭華的業績很難稱得上好，其營收分別為7.17億元、7.2億元、6.52億元，歸母凈利潤分別為7290.08萬元、7215.35萬元、5299.21萬元，扣非后歸母凈利潤分別為6767.08萬元、6658.16萬元、4820.1萬元，除營收2023年略微增長外，歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤均連續三年下滑。

今年上半年，公司業績有所回暖，營收同比增長25.04%至3.88億元，歸母凈利潤同比增長10.15%至2460.52萬元，扣非后歸母凈利潤同比增長12.35%至2436.95萬元。

申蘭華的收入幾乎都來自主業酞菁藍和永固紫的收入。進一步觀察，這兩大產品期內的毛利率走勢可謂形成鮮明對比。

2022年-2024年，酞菁藍的毛利率逐年上升，分別為16.96%、23.17%、24.09%，而永固紫的毛利率則是大幅下跌，分別為27.97%、21.57%、12.23%。也因此，酞菁藍的主營收入占比逐年上升，分別為58.52%、65.16%、73.54%，永固紫的主營收入占比分別為31.97%、28.87%、21.84%。

根據已披露的數據，今年1-3月，酞菁藍的毛利率為23.35%，主營收入占比57.63%，永固紫的毛利率為24.94%，主營收入占比為32.7%。

公司表示，2023年酞菁藍產品受益于我國對印度進口的酞菁藍產品實施反傾銷加增關稅影響，酞菁藍產品收入持續增長；永固紫產品受原材料價格下跌及海外需求疲軟等因素，2023年和2024年收入均同比下滑。

2022年-2024年及今年上半年，申蘭華的綜合毛利率分別為20.37%、21.48%、20.55%、21.46%。

業績波動的同時，公司的研發投入相對有限，2022年-2024年及今年1-3月，其研發費用僅為2039.64萬元、2381.55萬元、2268.64萬元、517.12萬元，研發費用率分別為2.85%、3.31%、3.48%、2.58%，明顯低于同行業可比公司均值的4.91%、4.72%、4.72%、5.09%。

今年上半年公司研發費用為1249.85萬元，研發費用率為3.22%（上年同期為3.9%）。

2

股權清晰性遭問詢，應收賬款上億

公司最引人關注的或許就是下游客戶中的關聯交易。2022年-2024年及今年1-3月，公司來自前五大客戶的收入占比分別為32.99%、31.11%、30.52%、33.08%。

其中常年為公司主要客戶的東洋申蘭華、東臺仁欣、亞邦顏料均和公司存在諸多“剪不斷，理還亂”的關系。

據悉，主要客戶東洋申蘭華為公司與東洋油墨成立的合資公司，東洋油墨系東洋申蘭華控股股東，持有51.03%的股份，申蘭華作為重要參股股東持有48.97%的股份。并且公司向東洋申蘭華銷售的酞菁藍BGS和永固紫顏料產品的主要終端客戶為東洋油墨。

2022年-2024年及今年1-3月，公司向東洋申蘭華的銷售金額分別為5079.49萬元、4310.59萬元、4930.14萬元、1399.45萬元，占當期營收的比例為7.09%、5.99%、7.56%、6.99%。

而另外兩位客戶東臺仁欣、亞邦顏料與公司的關系說起來要更為復雜和久遠。

公開信息顯示，亞邦顏料和申蘭華原均為江蘇仁欣的控股子公司，實控人為張華。2020年7月，張華等13人從江蘇仁欣退出，后相關人員利用股權轉讓款、自籌資金、自有資金向江蘇仁欣收購申蘭華的份額。

并且張華也曾是東臺仁欣的董事長，在2021年5月張華卸任東臺仁欣董事長12個月后，東臺仁欣仍為申蘭華關聯方，此后不再屬于公司關聯方。

在公司現股權結構上，控股股東為安徽菁泓，直接持有公司31.07%的股份，而安徽菁泓13名自然人股東為原江蘇仁欣的股東。其中張華之女張駿遙通過宣城森邦控制安徽菁泓、宣城菁蘭、宣城菁英、宣城睿泓，張駿遙以此控制申蘭華35.79%的股份，為申蘭華實控人。

換言之，實控人張駿遙為間接持有申蘭華股份，并無直接持有。深度科技研究院院長張孝榮表示，間接持股需要付出更高的合規成本，若中間層公司發生股權糾紛，實控人的控制鏈將會存在斷裂風險，尤其是當公司業績不及預期時，中小股東更容易發難。

審核問詢函顯示，張駿遙、王紅武等部分股東收購申蘭華份額的借款尚未還清。此外，江蘇仁欣2022年以前也存在向公司拆借資金的情形，招股書顯示，江蘇仁欣所涉本金及利息7499.01萬元在2022年年底之前已足額歸還。

審核問詢函要求：（1）歷史沿革中存在直接股東及間接股東代持情形是否已全部依規解除，相關方是否存在股權爭議或潛在糾紛，是否存在股份代持規避股東持股限制的情形；（2）安徽菁泓自然人股東退出江蘇仁欣并收購申蘭華的原因及合理性，相關股權的轉讓價格是否公允，13名自然人股東收購申蘭華股份資金來源情況，是否存在其他利益安排；（3）張駿遙、王紅武的資產狀況，是否具備清償能力，具體的還款計劃、還款資金來源，是否存在質押股份的情形及上市后質押股份的安排，是否影響控制權穩定性及董事、高級管理人員任職資格。

審核問詢函還提出：逐筆說明與江蘇仁欣等關聯方進行資金拆借的背景、原因、金額、對手方身份、資金去向、涉及票據支付拆借款的金額，是否涉及體外資金循環。結合與同期市場融資利率，說明與關聯方資金拆借利息計提是否充分，是否存在利益輸送情形。

財經人士屈放認為，當公司關聯交易過于頻繁時需要注意交易的價格以及各方面是否合理，以此防范存在利益輸送的可能，這也是監管層關注的重點，若企業不能充分說明關聯交易的合理性，則可能因此錯失上市機會。

關聯交易云集的同時，公司的應收賬款壓力也不小。2022年-2024年及今年上半年，申蘭華的應收賬款余額分別為1.83億元、7411.14萬元、9359.75萬元、1.09億元，按壞賬計提方法披露的壞賬準備分別為1076.16萬元、381.63萬元、477.92萬元、554.94萬元。

并且需要注意的是，2022年-2024年及今年1-3月，公司前五名回款客戶的應收賬款余額占比就達77.07%、61.57%、64%、65.74%，其中東臺仁欣、亞邦顏料、東洋申蘭華的應收賬款余額占比達65.36%、52.16%、47.83%、49.76%。

另外，公司另一主要客戶DIC株式會社向公司的回款主要通過第三方實現。2022年-2024年，申蘭華的第三方回款金額分別為3865.55萬元、3954.67萬元、1272.97萬元、1092.31萬元，占營收的比重分別為5.39%、5.49%、1.95%、5.46%，其中來自DIC株式會社的回款占87.68%、70.43%、91.85%、83.90%。

3

產能利用率驟降，募資3億用于擴產

此次IPO，公司將募資3億全部用于年產11000噸高性能有機顏料建設項目，但公司的產能利用率需要關注。

2022年-2024年及今年1-3月，酞菁藍系列的產能利用率分別為99%、106.38%、112.52%、19.68%，永固紫系列的產能利用率分別為127.54%、125.92%、81.32%、44.54%。雖說2022年-2024年的產能利用率尚可，但今年1-3月其產能利用率均出現大幅下降。

申蘭華表示，今年3月，公司正在建設的安徽宣城新廠區銅酞菁合成車間、大球磨車間等部分酞菁藍生產設施建成投產，從而酞菁藍產能提升，因此產能瓶頸有所緩解。

從存貨來看，公司的存貨也常年較高。2022年-2024年的存貨賬面余額分別為1.36億元、1.09億元、1.03億元，存貨跌價準備分別為462.25萬元、293.62萬元、194.11萬元。

截至今年6月末，公司的存貨已達1.66億元，跌價準備為323.4萬元。

應收賬款和存貨過億的“壓力”也反映在現金流上，2022年-2024年，公司經營活動現金流分別為3037.54萬元、1.23億元、967.68萬元，稱得上大起大落。而截至今年6月末，公司經營活動現金流驟降至-1.11億元。

公司表示，經營活動現金流的減少主要系銷售商品收到的現金減少及購買商品、接收勞務支付的現金同比增加所致。

另外在分紅方面，雖然公司近年來利潤僅6000萬上下，但分紅可謂一直很大方。2022年、2023年以及今年分別進行5000萬元、2250萬元、3000萬元的現金分紅，累計分紅達1.03億元。

在分紅5000萬元的2022年，當年的歸母凈利潤不過7200萬元左右，而在進行3000萬元分紅的今年上半年，歸母凈利潤不過2400萬元左右。

合規層面，公司子公司銀川百弘可謂罰款罰到手軟。

2022年至今三年內，銀川百泓曾9次因生產安全等問題受到行政處罰。

2022年3月，銀川百泓因（1）永固紫中控崗位操作工包某某未取得硝化工藝操作證；（2）危化品庫（乙類）存有的四氯苯醌、苯磺酰氯超過《現狀安全評價報告》的最大儲量被賀蘭縣應急管理局處以15萬元的行政處罰罰款。

2024年1月和2月，因現場檢查時被發現氯苯回收精餾工序熱媒蒸汽未設置溫度壓力檢測報警、被發現員工在三樓咔唑車間工具間內長時間停留分別處以1.9萬元、1.9萬元的行政處罰罰款。

2023年12月，因施工人員在電焊作業過程中違規操作，導致咔唑車間起火，過火面積約110平方米，直接經濟損失47.18萬元，2024年5月被賀蘭縣應急管理局處以2.9萬元的行政處罰罰款。

2022年7月，銀川百泓因廢水超標排放被銀川市生態環境局處以80萬元的行政處罰罰款；2023年11月，銀川市生態環境局在現場檢查時發現銀川百泓未按規范要求對非甲烷總烴在線監測設備定期校準，且多次使用歷史校準記錄覆蓋操作，未保證監測設備正常運行2024年2月被銀川市生態環境局處以2萬元的行政處罰罰款。

2023年，銀川百泓因建設的循環水泵房和變配電室項目存在未辦理《建設工程規劃許可證》擅自開工建設的行為被賀蘭縣綜合執法局處以4.0285萬元的行政處罰罰款。

2023年6月，銀川百泓因五金庫、控制室、循環水系統配套設施、地埋罐建設項目中的控制室、循環水池、循環水泵房、變配電室的建設，新建液堿罐、鄰二氯苯罐、甲醇罐、硝酸罐、三乙胺罐、氯苯罐、氫氧化鈉溶液罐存在未組織驗收擅自交付使用而被賀蘭縣綜合執法局處以4.5427萬元的行政處罰罰款。

2023年，銀川百泓又因五金庫、控制室、循環水系統配套設施、地埋罐建設項目中的控制室、循環水池、循環水泵房、變配電室開工未辦理《建筑工程施工許可證》被賀蘭縣綜合執法局處以3.5963萬元的行政處罰罰款。

公司表示，銀川百泓已經就以上行政處罰涉及事項進行整改規范，并足額繳納了罰款。

審核問詢函要求：（1）說明是否取得生產經營所需全部資質、備案及批復；（2）結合報告期內實際產能，說明是否存在超批復產量生產的情況，如有說明整改情況，污染性排放物是否符合環保標準，是否發生環保事故或安全事故等，相關違規行為對應的法律責任。

天眼查顯示，截至10月28日，公司共涉及34起司法案件，其中91.18%的案件身份為被告，88.24%的案件案由為股東資格確認糾紛。（港灣財經出品）