不知道大家還記不記得“恒越優勢精選”。

對，就是那只最大回撤超過70%，也挨了很多罵的基金，今年表現特別神勇，漲了144.74%，全市場第2。

看凈值曲線，從“虧53%”到“賺45%”，已經快創新高了。

因為業績好，3季度還獲得了不少申購，基金份額從1.46億份增至1.81億份，終結了持續多個季度的凈贖回趨勢。果然，相比黑歷史，不少人還是更在意眼前收益高低。

02

這只基金的前任基金經理是葉佳。

參考這篇文章，它和葉佳管的另一只基金“恒越品質生活”走勢接近，最大回撤均超過70%。

當時我們也總結了原因，主要是基金經理頻繁追高。

1）換手率超過1000%，基本上每個季度都會換重倉股。

2）拿的還主要是當季大漲的股票，但重倉股的漲幅卻沒能反映到基金凈值上，基金經理可能是追高買入的那些股票。

這也就導致，11個季度中，“恒越品質生活”有10個季度虧損，也有10個季度跑輸“偏股混合型基金指數”，挨了不少罵。

最后的結果，

兩只基金都換了基金經理，增聘吳海寧共管。

但“恒越品質生活”是一只發起式基金，在成立滿3年時規模不足2億元，慘遭清盤，倒在了黎明前。

“恒越優勢精選”命運好一些，不是發起式基金，逃過了清盤的命運，在吳海寧手里重新煥發生機，今年以來漲了144.74%，全市場第2。

03

吳海寧是怎么做到這么高收益的呢？

看凈值曲線，分為三段：

1）6月之前是平均收益，1-5月“恒越優勢精選”只漲了2.13%，還略微跑輸“偏股混合型基金指數”。

2）6-9月是爆發期，“恒越優勢精選”重倉海外算力，漲了123.44%，全市場排名第11，一下子把收益拉了起來。

3）然后是9月以來，吳海寧在三季報中說“關注到存儲芯片進入漲價周期，9月后加大了對存儲板塊的配置”，又抓住了一波行情。10月以來，AI和半導體回調，但存儲芯片逆勢上漲，“恒越優勢精選”凈值得以繼續拉升，排名升至全市場第2。

行情初期布局海外算力，然后高位換到存儲上，再吃一波行情，應該說吳海寧的操作還是可以的。

背景上，吳海寧是券商自營、私募背景，風格比較激進。

據她說，在私募時，管理的小組合很少受限于倉位和行業配置，專心在硬科技領域抓個股阿爾法。轉到公募后，因為更廣泛的客戶需求和更大的管理規模，才開始關注回撤，把過去的“進攻力”裝進“風控框架”里。言外之意，在私募時可比現在激進得多。

三季報中又說，1）看好存儲芯片、國產半導體設備、儲能、AI 端側；2）將持續在能力圈內尋找更具性價比的標的，提高資金效率，力爭為持有人創造超額收益。

注意“提高資金效率”的描述，我理解是不斷尋找新的交易機會。所以看換手率，吳海寧任內“恒越優勢精選”的換手率依然居高不下，1500%。

總的來說，

1）吳海寧的起步不錯，抓住海外算力和存儲的機會，很短時間內把“恒越優勢精選”拉出了泥坑。

2）高換手是把雙刃劍，抓對機會是高收益，判斷失誤是高回撤。對于激進風格的基金經歷來說，可能回撤看的并不是那么重，但對基民來說，要知道高收益背后存在的風險。

04

如果是經常看我們文章的小伙伴，應該對最近的回調有心理準備。

我們多次說過，當前調整不充分，可能新高，但這絕不意味著震蕩行情的結束，新高后可能立馬回調；同理，回調一定幅度后，也可能突然止跌、拉升。

最近走的是新高后回調的劇本，大盤連跌3天，但跌幅不大，總共也才跌2.23%。考慮到下方就是60日均線的支撐，不排除在那里止跌的可能。

但久盤必跌，從8月底開始算，行情已經高位震蕩將近3個月，也存在60日均線守不住，或短暫守住然后再失守的可能。

當然，回調未必是壞事，這意味著本輪行情積累的上漲壓力得到充分釋放，可以更從容的開啟下一輪行情。

板塊上，這幾天行情有一個特點，主要是前期強勢板塊和個股在跌。

比如農行，前幾天漲的時候被稱為“農偉達”，但其實已經連續幾天回調了，今天跌1.56%。

還有新能源、化工、煤炭、鋼鐵、有色等ETF，今天也跌也挺多的。

以化工ETF為例，在這輪行情中一直比較強勢，持續上漲，上周四創了新高，周五和昨天也是橫盤，今天突然大跌3.54%。

可以這么理解，

1）這輪行情早就從成長行業普漲轉向了幾個重點行業單獨上漲，本質是行情在縮圈。

2）如今，重點行業也開始跌，說明震蕩行情可能已經走到尾聲。

再結合前面分析大盤時說的，行情已經高位震蕩將近3個月，存在變盤的可能，近期要密切關注回調的可能性。

對應到操作上，之前可以是震蕩思維，跌下來要敢買，漲上去要舍得賣。現在，如果認可震蕩行情走到尾聲的話，那策略可能要改變下了，下方抄底的贏面在下降。

最后的話：

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