指數跟風調整“扶不起”！行情縮量震蕩，還有哪些投資機會？

統計數據顯示，今年三季度摩根士丹利、阿布達比投資局、摩根大通、澳門金融管理局等QFII盡管在持股上做了部分波段操作，但總體上仍是繼續加倉A股。第三季度，至少有121只個股獲得了增持，獲增持最多的不是半導體板塊，而是電氣設備、機械、硬件設備、化工等領域。“十五五”規劃提出，加強建設網絡強國，同時指出要前瞻布局未來產業，推動包括第六代移動通信的一系列產業成為新的經濟增長點，科技行業發展前景良好。當前通信設備行業全動態PE 處于歷史97.3%分位數，高估值考驗業績兌現能力。

“十五五”規劃將綠色轉型作為核心目標，明確提出鞏固拓展風電光伏產業優勢。自2025年6月底以來，國家層面密集出臺“反內卷”政策，六部門聯合召開光伏產業座談會，部署規范競爭秩序，推動行業從低價無序競爭轉向健康可持續發展，供需兩側的優化為行業帶來實質性利好。技術層面，光伏產業正經歷深刻變革。

2025年中國正式告別P型時代，N型單晶硅技術市場份額預計超過96.9%，TOPCon、HJT、BC三大技術路線并駕齊驅，持續推動電池效率提升與度電成本下降。中國光伏裝機規模實現跨越式增長。2024年全國新增裝機容量同比提升約45%，較2015年增長近20倍，標志著光伏已從補充能源躍升為增量主力。行業基本面在經歷調整后呈現拐頭向上趨勢，“反內卷”政策有望推動競爭格局優化，助力盈利修復。

美聯儲的會議紀要顯示，在12名投票者中，有兩人反對此次降息決定。不同于此前的是，這次在降息力度和是否繼續行動上都出現了分歧。多人認為今年提高關稅對整體通脹影響有限，但多數人認為降息或加劇通脹風險。滯脹風險推動美債收益率普漲，主要因為特朗普表示本周決定美聯儲新理事，可借理事空缺選主席。市場對于選出一個完全聽命總統的主席存在極高預期，美聯儲的獨立性風雨飄搖。黃金連續反彈，但是我們仍認為追高并無必要，黃金所處位置較高，并非對降息完全沒有計價。

我國GW星座發射頻率顯著提升，從01-05組星的一到兩個月發射間隔縮短到05-07組星的3-5天發射間隔，組網速度明顯加快，或表明我國衛星互聯網開始進入快速組網期。此外，千帆星座的發射招標也已經啟動，海南商發的1號和2號發射工位開啟常態化發射工作，大型民營液體火箭也將陸續首飛，可重復使用實驗穩步開展，民營火箭企業開始IPO輔導，我國商業航天產業進入快速發展期。

上證指數開啟3800點到4000點的區間震蕩，3900點的中位線始終未能完全突破，這里最怕的是指數不跌個股下跌，這個位置做盤給人感覺有一點“蠅頭小利”就要跑，否則就是“吃大面”了。從靜態的PE（TTM）角度，大類行業中，可選消費、中游制造、大消費、周期類、中游材料絕對估值和相對估值均高于歷史中位數，其中可選消費、中游制造絕對估值和相對估值均高于歷史90 分位數。

創業板指數已經連續2周出現縮量，很明顯機構資金在有序撤退，這里一定要注意市場風向，跟風盤一旦下跌就是持續下跌的行情了。創業板PE（TTM）擴張幅度高于主板低于科創板。算力基建剔除運營商/資源類的相對估值擴張。算力基建剔除運營商/資源類的相對PE（TTM）從上周的5.09 倍升至本周的5.52 倍，相對PB（LF）從上周的4.74 倍升至本周的5.11 倍。