導(dǎo)讀：在幾個(gè)月后即將發(fā)布的2025年年報(bào)中，能源科技的營(yíng)業(yè)收入是否還能保持同比30%以上的增幅，這就將成為目前上市輔導(dǎo)已進(jìn)入驗(yàn)收期的能源科技，在接下來(lái)的時(shí)間里是否能順利推進(jìn)北交所上市申報(bào)的關(guān)鍵所在。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：何卓蔚@北京

編輯：翟 睿@北京

在2025年6月初與中信建投正式簽訂協(xié)議而進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段后，素有A股“面板之王”稱(chēng)號(hào)的京東方A正以肉眼可見(jiàn)的速度推進(jìn)著其分拆子公司——京東方能源科技股份有限公司（下稱(chēng)“能源科技”）上市的計(jì)劃。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，僅用了六個(gè)多月時(shí)間，能源科技的相關(guān)上市輔導(dǎo)工作目前已進(jìn)入收尾階段。

“在幾日前，中信建投已向北京證監(jiān)局提交了能源科技北交所上市輔導(dǎo)工作的完成報(bào)告，目前北京證監(jiān)局正在對(duì)相關(guān)輔導(dǎo)工作進(jìn)行驗(yàn)收，如果不出意外，在本月底之前應(yīng)該能夠獲得上市輔導(dǎo)驗(yàn)收工作完成函。”2025年12月17日，一位接近于能源科技的知情人士向叩叩財(cái)經(jīng)證實(shí)。

企業(yè)申報(bào)A股上市的必要前提，便是在完成上市輔導(dǎo)相關(guān)工作后并獲得企業(yè)所在區(qū)域的證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)下發(fā)的上市輔導(dǎo)驗(yàn)收工作完成函，在完成函的有效期內(nèi)，擬上市公司才可按規(guī)定進(jìn)行上市申報(bào)。

如果能源科技一旦順利獲得上市輔導(dǎo)驗(yàn)收工作完成函，這就意味著其基本完成了正式遞交上市申請(qǐng)前的所有準(zhǔn)備，距離正式申報(bào)上市闖關(guān)僅一步之遙。

這是一樁京東方A謀劃已久的“分拆上市”計(jì)劃。

作為能源科技的控股股東，目前京東方A直接持有其8.5億股份，占總股本的68.40%。

雖然在過(guò)去近一年時(shí)間里，監(jiān)管層明確要求“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”，但隨著相關(guān)政策的緩沖以及更多可能性渠道的探索，近期，多家A股上市的行業(yè)龍頭企業(yè)開(kāi)始籌謀相關(guān)資本運(yùn)作的可能性。

也正因如此，京東方A將其此次分拆計(jì)劃落子在了政策更為寬松、審核包容度更大的北交所。

于是在2024年底，同樣在中信建投的“保薦”下，能源科技就率先向全國(guó)股轉(zhuǎn)中心（下稱(chēng)“新三板”）遞交了掛牌申請(qǐng)書(shū)——申報(bào)北交所上市的先決條件之一便是需為新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)，能源科技掛牌新三板的成功，為日后北交所上市申報(bào)奠定了基礎(chǔ)。

彼時(shí)，在能源科技登陸新三板之時(shí)，在京東方官方網(wǎng)站上便將其稱(chēng)為是京東方自物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型以來(lái)首個(gè)獨(dú)立孵化并成功掛牌的子公司。業(yè)內(nèi)也將剛剛成為公眾公司的能源科技解讀為是在京東方“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，向零碳綜合能源服務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展取得的實(shí)質(zhì)性突破，標(biāo)志著京東方從全球顯示龍頭向科技生態(tài)構(gòu)建者跨越升級(jí)。

京東方的“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略即是這家全球半導(dǎo)體顯示產(chǎn)品龍頭企業(yè)基于在產(chǎn)業(yè)的多年深耕提出的，其認(rèn)為“屏”作為人類(lèi)信息交互的重要端口及物聯(lián)時(shí)代數(shù)實(shí)融合的第一觸點(diǎn)，人工智能的發(fā)展將顯著帶動(dòng)屏的需求。京東方欲通過(guò)集成更多功能，衍生更多形態(tài)等方式，讓屏植入更多細(xì)分市場(chǎng)和應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化時(shí)代“屏即終端”的用戶(hù)感知革命，構(gòu)建“屏即平臺(tái)、屏即系統(tǒng)”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，重塑價(jià)值增長(zhǎng)模式。

近年來(lái)，京東方業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，其自身也將此歸功于在“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略指引下，持續(xù)推動(dòng)“1+4+N+生態(tài)鏈”業(yè)務(wù)布局與發(fā)展所帶來(lái)的成效。

所謂京東方“1+4+N+生態(tài)鏈”發(fā)展架構(gòu)，其中“1”是指半導(dǎo)體顯示，為公司的核心能力資源；“4”是基于核心能力和價(jià)值鏈延伸所選定的高潛航道與發(fā)力方向，包括物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感、MLED及智慧醫(yī)工；“N”是京東方物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景。

京東方董事長(zhǎng)陳炎順在2024年9月4日舉辦的京東方全球創(chuàng)新伙伴大會(huì)上，正式提出了企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略升維"第N曲線"理論，旨在以“屏之物聯(lián)”發(fā)展戰(zhàn)略為指引，打造企業(yè)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極。

能源科技便是在此背景下，被京東方A推進(jìn)至A股資本化的進(jìn)程的——此前能源科技掛牌新三板，也被認(rèn)為不僅是京東方深化資本市場(chǎng)布局和開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)的關(guān)鍵舉措，更是“第N曲線”創(chuàng)新理論的又一成功實(shí)踐。

作為一家公司長(zhǎng)期專(zhuān)注于綜合節(jié)能業(yè)務(wù)的企業(yè)，能源科技圍繞“零碳+物聯(lián)”戰(zhàn)略，聚焦零碳綜合能源服務(wù)，以自主研發(fā)的智慧能源管理系統(tǒng)（BSEOS，簡(jiǎn)稱(chēng)“BES”）作為賦能平臺(tái)，圍繞“源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)-碳”各環(huán)節(jié)， 在工業(yè)、商業(yè)、園區(qū)、公共設(shè)施等典型用能場(chǎng)景下，通過(guò)“源頭脫碳-過(guò)程減碳-末端負(fù)碳-智慧管碳”的零碳實(shí)施路徑，為客戶(hù)提供綜合能源服務(wù)、綜合能源利用、零碳服務(wù)等一站式零碳綜合能源解決方案，助力社會(huì)綠色發(fā)展和生態(tài)文明建設(shè)。

“能源科技的確是目前京東方子公司中最適合用來(lái)分拆上市試水的。”在京東方宣布能源科技成功掛牌新三板時(shí)，來(lái)自于北京一家大型券商的資深保薦代表人就告訴叩叩財(cái)經(jīng)，首先，能源科技的主業(yè)與京東方主營(yíng)的面板生產(chǎn)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)相對(duì)較小，這就使得其更具有獨(dú)立性；其次，能源科技的資產(chǎn)占比和盈利收入在京東方內(nèi)部占比也比較小，其分拆后對(duì)京東方A的影響不大，也更容易通過(guò)監(jiān)管層的審核。

能源科技即將沖刺的北交所上市，也可謂是京東方A近二十余年來(lái)第二次嘗試分拆上市的部署。

京東方A前一次欲將子公司分拆上市的計(jì)劃，還要追溯至2003年。當(dāng)年，京東方耗資3.8億美元和10.5億港元完成對(duì)韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社TFT-LCD業(yè)務(wù)(即：BOE-HYDIS)和冠捷科技26.36%股權(quán)的收購(gòu)。根據(jù)京東方的原本預(yù)期，其計(jì)劃通過(guò)分拆B(yǎng)OE-HYDIS在香港上市，并通過(guò)出讓25%股權(quán)以獲取約3億美金的資金。

但這一分拆韓國(guó)子公司于H股上市的做法，在2004年被突然叫停。

2004年8月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)，其中明確規(guī)定上市公司分拆企業(yè)到境外上市時(shí)，應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足不得分拆近三年內(nèi)募集資金投向的資產(chǎn)到境外上市、分拆資產(chǎn)所貢獻(xiàn)給上市公司的凈利潤(rùn)不得超過(guò)上市公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)的50%、分拆資產(chǎn)所貢獻(xiàn)的凈資產(chǎn)值不得超過(guò)上市公司凈資產(chǎn)的30%；分拆資產(chǎn)與上市公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)理人員不得交叉等等條件。

京東方A分拆韓國(guó)子公司HYDIS于港股上市的做法則剛好與《通知》的要求相悖。于是在2005年，京東方A不得不將原定的韓國(guó)子公司在境外上市的計(jì)劃變更為由京東方本身直接在香港發(fā)行H股上市。

二十年后，京東方A“分拆”子公司上市又來(lái)到了正式申報(bào)闖關(guān)的倒計(jì)時(shí)刻。

能源科技接下來(lái)的北交所上市之旅能否一帆風(fēng)順？

“目前看，能源科技的基本面還算不錯(cuò)，且在剛剛過(guò)去的2024年，其扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)破億，不過(guò)，這并不能成為其此次北交所上市審核的‘護(hù)身符’，因?yàn)橐恍┨厥獾脑颍绻诮窈髱啄陼r(shí)間內(nèi)，其營(yíng)業(yè)收入未能保持較高的增長(zhǎng)，即便成功申報(bào)北交所上市，能源科技也恐怕將隨時(shí)面臨審核叫停的風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人坦言。

1）2025年第四季度營(yíng)收將成成敗關(guān)鍵

與大多數(shù)欲申報(bào)北交所上市的企業(yè)相較，作為京東方的科技生態(tài)構(gòu)建環(huán)節(jié)中的重要一員，在過(guò)去三年中，能源科技的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)還是較為出色。

數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2024間，能源科技營(yíng)業(yè)收入分別錄得6.41億、7.54億和10.12億，對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)則分別達(dá)到1.005億、1.13億和1.08億。

雖然利潤(rùn)規(guī)模絕對(duì)值較大，但在某些財(cái)務(wù)指標(biāo)上，能源科技的表現(xiàn)卻不盡如人意。

這也導(dǎo)致了能源科技此次北交所上市申報(bào)具有一定的“特殊性”。

早在能源科技剛剛進(jìn)入此次上市輔導(dǎo)期時(shí)，上述接近于能源科技的知情人士就向叩叩財(cái)經(jīng)透露，能源科技將不會(huì)沿用絕大多數(shù)企業(yè)申報(bào)北交所上市所沿用的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行上市申報(bào)。

在《北京證券交易所股票上市規(guī)則》（下稱(chēng)《上市規(guī)則》）中，曾就企業(yè)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行并上市列出了四套申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，其中第一套標(biāo)準(zhǔn)絕大多數(shù)企業(yè)所選擇，即要求企業(yè)“預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于 1500 萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 8%”。

能源科技那年度破億的利潤(rùn)規(guī)模誠(chéng)然是符合“最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元”或者“最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元”，但因資產(chǎn)規(guī)模的龐大，導(dǎo)致其在“加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)上，難以滿(mǎn)足北交所上市申報(bào)第一套標(biāo)準(zhǔn)所需的“不低于8%”的要求。

據(jù)能源科技獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在2023年和2024年中，能源科技扣非后平均凈資產(chǎn)收益率僅分別為5.32%和4.82%。

“能源科技目前已經(jīng)確定將以《上市規(guī)則》第二套標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)北交所上市?！彪S著能源科技上市輔導(dǎo)接近尾聲，上述知情人士進(jìn)一步透露稱(chēng)，按照目前能源科技的自身情況，《上市規(guī)則》的四套北交所上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)中，也僅有第二套標(biāo)準(zhǔn)，能源科技能夠勉強(qiáng)滿(mǎn)足。

《上市規(guī)則》中規(guī)定的第二套上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正?！?/p>

在北交所過(guò)去幾年的上市審核中，真正采用第二套申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)并最終實(shí)現(xiàn)上市的企業(yè)幾乎屈指可數(shù)。

在2025年9月2日，北交所正式設(shè)立四周年之際，監(jiān)管層曾公布了一組數(shù)據(jù)稱(chēng)，截至當(dāng)日，四年來(lái)，北交所共有274家企業(yè)完成上市，其中262家適用第一套標(biāo)準(zhǔn)上市，占比95.62%；而適用第二套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)僅有7家。

在2025年尚未完結(jié)的當(dāng)下，能源科技的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)尚算基本滿(mǎn)足北交所上市申報(bào)的“第二套標(biāo)準(zhǔn)”，其“最近一年”即2024年的營(yíng)業(yè)收入為10.12億，同比增長(zhǎng)約34.26%。同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流雖然出現(xiàn)了同比28.68%的下跌，但凈額還是保持了正值。

那么在幾個(gè)月后即將發(fā)布的2025年年報(bào)中，能源科技的營(yíng)業(yè)收入是否還能保持同比30%以上的增幅，這就將成為目前上市輔導(dǎo)已進(jìn)入驗(yàn)收期的能源科技，在接下來(lái)的時(shí)間里是否能順利推進(jìn)北交所上市申報(bào)的關(guān)鍵所在。

能源科技在2025年已完結(jié)的前三個(gè)季度中，表現(xiàn)并不盡如人意，讓其是否能達(dá)到所選擇的北交所上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)留滿(mǎn)了懸念。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一份能源科技2025年前三季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，在2025年1-9月，其營(yíng)業(yè)收入為8.91億，同比2024年同期的7.08億增長(zhǎng)僅有25.8%，不足30%。

這也意味著，要使能源科技在2025年中的營(yíng)收依然滿(mǎn)足北交所上市的申報(bào)條件，其在2025年最后的一個(gè)季度中，營(yíng)業(yè)收入將需要達(dá)到4.22億元以上，而能源科技在2024年的第四季度營(yíng)業(yè)收入僅有3.02億，也即是說(shuō)，在2025年的最后三個(gè)月中，能源科技的營(yíng)業(yè)收入需同比增長(zhǎng)40%以上才能勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)。

“2025年的最后三個(gè)月的營(yíng)收將決定著能源科技上市的命運(yùn)?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人認(rèn)為，如果能源科技在2025年最后一個(gè)季度的營(yíng)收最終確定低于4.22億，那么京東方A的此次分拆上市可能將直接宣布失敗。

“就算能源科技在2025年中的營(yíng)業(yè)收入最終順利同比增長(zhǎng)了30%以上，按照其目前的上市進(jìn)度，其至少也還要保證在2026年中營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)，這才能讓其之后的北交所上市審核得順利推進(jìn)?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人補(bǔ)充解釋道，如果能源科技能在2025年底之前順利獲得上市輔導(dǎo)工作的完成函并順利向北交所遞交上市申請(qǐng)，那么在2026年中，將是能源科技直面北交所上市審核的一年，在其未能獲得證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)批文之前，能源科技都要符合上市申報(bào)的相關(guān)條件。

2）罕見(jiàn)！計(jì)劃超8成募資用于補(bǔ)流

從2025年6月6日完成上市輔導(dǎo)備案，到如今已正式進(jìn)入驗(yàn)收環(huán)節(jié)，中信建投僅用六個(gè)月時(shí)間就宣布完成了對(duì)能源科技的北交所上市輔導(dǎo)，這一速度顯然超過(guò)了外界的預(yù)期。

畢竟，對(duì)于大多數(shù)擬上市企業(yè)而言，上市輔導(dǎo)期耗時(shí)一年以上者比比皆是，更有長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的也屢見(jiàn)不鮮。

“能源科技作為已上市公司的子公司，其自身的公司治理、業(yè)務(wù)流程和內(nèi)部控制等問(wèn)題較普通企業(yè)更為合規(guī)，這在很大程度上節(jié)約了上市輔導(dǎo)的時(shí)間成本?！鄙鲜鼋咏谀茉纯萍嫉闹槿耸扛嬖V叩叩財(cái)經(jīng)，在這段上市輔導(dǎo)期內(nèi)，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)能源科技的主要輔導(dǎo)工作集中在對(duì)其此次上市募金方案上的審慎論證上。

在過(guò)去的半年時(shí)間里，中信建投派出的上市輔導(dǎo)小組主要結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，協(xié)助能源科技進(jìn)一步確定了募集資金投資項(xiàng)目的投資內(nèi)容及投資金額等事項(xiàng)，并對(duì)募集資金投資項(xiàng)目的必要性和可行性進(jìn)行審慎論證。

早前，在2025年11月初時(shí)，能源科技就曾正式出爐過(guò)一版上市融資方案，并通過(guò)了股東大會(huì)的審議。

按照能源科技的上市計(jì)劃，其擬通過(guò)此次北交所上市向不特定合格投資者在未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)4.14億股新股，以募集高達(dá)8.13億的資金投向“光伏電站投建”、“能源管理服務(wù)”、“儲(chǔ)能電站”和“能源物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)”等四大項(xiàng)目，且還將用其中的2.1億資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過(guò)時(shí)間僅僅才過(guò)去了一個(gè)月，2025年12月5日，也即是在中信建投即將向北京證監(jiān)局遞交能源科技上市輔導(dǎo)完成報(bào)告并申請(qǐng)驗(yàn)收的前夕，這一曾被中介機(jī)構(gòu)在上市輔導(dǎo)中審慎論證的募投計(jì)劃被臨時(shí)推翻重新進(jìn)行了大幅調(diào)整。

在目前能源科技重新確定的上市募資方案中，其雖然大幅縮減了整體的融資規(guī)模，但卻意外地大幅提高了補(bǔ)流資金的占比。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的最新一份能源科技擬北交所上市的融資方案顯示，其計(jì)劃募資的資金規(guī)模從此前的8.13億削減至4.69億左右，幾乎腰斬，主要投向“綜合能源利用（光伏新能源電站）項(xiàng)目 ”和“能源物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金，但其中4億都將被計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而真正投向?qū)嶓w項(xiàng)目的資金僅有不到7000萬(wàn)，占其計(jì)劃總?cè)谫Y規(guī)模的比重不到14.9%。

“從近年的上市審核趨勢(shì)中不難看出，監(jiān)管層對(duì)于通過(guò)上市募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的做法并不鼓勵(lì)，審核過(guò)程對(duì)此也頗為審慎，許多企業(yè)的上市申請(qǐng)能順利走上北交所上市委會(huì)議并過(guò)審，有一個(gè)重要的前提，即在此之前幾乎都會(huì)在北交所對(duì)其募資計(jì)劃合理性的追問(wèn)下進(jìn)一步大幅縮減融資規(guī)模，尤其是對(duì)涉及補(bǔ)充流動(dòng)資金的計(jì)劃進(jìn)行大幅刪減，甚至直接取消補(bǔ)充流動(dòng)資金的規(guī)劃?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人向叩叩財(cái)經(jīng)表示，能源科技如今反其道而行之，預(yù)備用這補(bǔ)流規(guī)模占比超過(guò)80%的募投計(jì)劃闖關(guān)，應(yīng)該也是近年來(lái)北交所的罕見(jiàn)一幕了。

（完）