作者丨以南

2025年12月17日，經多家媒體報道，國產AI大模型獨角獸MiniMax（上海稀宇極智科技有限公司）已獲證監會備案，并通過港交所聆訊，計劃于2026年1月掛牌上市。

MiniMax注冊成立于2021年11月，其創始人閆俊杰出生于1989年，曾任職于商湯科技。瞄準通用人工智能（AGI）方向，閆俊杰帶領團隊創辦了MiniMax，區別于商湯當時聚焦的計算機視覺定制化路線，堅持“模型+產品”雙線推進。

在這四年中，MiniMax獲得了包括阿里、騰訊、米哈游、紅杉中國、IDG資本等知名企業及機構的投資。在今年８月最新發生的一筆公開融資中，其完成近3.９億美元的C輪融資，對應投后估值超40億美元（約合人民幣300億元）。

據悉，今年6月，曾傳出MiniMax已向港交所秘密遞交上市申請的消息。如今，MiniMax正在加快上市腳步，試圖突破這道門檻，打響“中國大模型”第一股的競爭。

12月21日，MiniMax發布了港股IPO招股書。2023年、2024年、2025年前9個月收入分別為346.0萬美元、3052.3萬美元、5343.7萬美元。

綜合損益表概覽，來源：MiniMax招股書

同時，從2022年至2025年前9個月，經調整凈虧損分別為1215.0萬美元、8907.4萬美元、2.44億美元、1.86億美元。

綜合損益表概覽，來源：MiniMax招股書

目前，MiniMax主要呈“模型+產品”雙線并行的布局模式，在模型方面，既有M1、M2這樣的大語言模型，又有視頻生成模型Hailuo-01、Hailuo-02，同時在音頻生成模型方面持續深耕。在產品端，2023年其推出了MINIMAX開放平臺、AI交互應用Talkie（星野），2024年上線的AI視頻創作工具HailuoAI，以及2025年發布的MiniMax語音等。

其中，招股書中顯示，在MiniMax收入構成中，C端訂閱占比超71%（2025年前9個月），為主要支柱，同時依靠B端API服務驅動。2025年前９個月，MiniMax海外收入占比超70%，北美、東南亞及歐洲為主要收入來源，主要通過Talkie、海螺 AI等產品實現市場滲透。

MiniMax旗下AI產品在海外的表現，可能被外界“低估”了很久。而它通過AI產品出海，在全球C端用戶中持續沉淀影響力、推進商業化落地的邏輯，值得進一步拆解。

“生而全球化”的AI獨角獸

2022年10月，距離ChatGPT推出還有一個月的時間，MiniMax就率先在國內上線了一款能直接對話的AI智能體產品，Glow。同時，根據《智能涌現》報道，MiniMax團隊在這一時期內測300億參數的自研大語言模型。

Glow應用詳情頁

2023年3月，Glow或因內容敏感問題從平臺下架。但對MiniMax而言，Glow的嘗試并非一次無效探索，它在真實用戶使用中完成了對AI伴侶需求形態的初步驗證，也為后續產品積累了早期的功能設計與運營經驗。

三個月后，MiniMax將這一輪經驗延伸至海外，推出了AI伴侶應用Talkie。不同于先在國內試水、再走向出海的常見路徑，Talkie作為MiniMax內部首款“誕生起就出海”的產品，在整個中國AI產品的出海進程搶占了先機，也呈現出更快的落地節奏。

在產品設計上，Talkie在Glow基礎上強化了多模態交互和更深度的角色創建系統，以及“聊天+抽卡”游戲化機制，將產品關鍵屬性從“AI能力”拉到“用戶體驗”上。

在人物構建中，Talkie允許用戶“手搓角色”，從人物背景、性格到形象圖、聲音都可以個性化DIY設定。根據招股書顯示，2023年，Talkie的付費用戶量為11.97萬，年收入（含應用內充值、訂閱）75.80萬美元；2024年，Talkie的付費用戶量為58.50萬，年收入（含應用內充值、訂閱、在線營銷服務）1945.80萬美元；在收入貢獻上，Talkie在總收入的占比從2023年的21.9%增長到了2024年的63.7%。

按變現方式劃分的產品收入明細 來源：MiniMax招股書

不過，歷史總是驚人的相似。2024年11月30日，Talkie率先從日本地區App Store下架，同年12月14日又退出美國地區App Store，官方對外口徑將下架原因歸于“技術原因”，并提及正在進行功能重大升級，但外界也猜測與海外政策審查、平臺監管要求收緊等因素相關。直至2025年2月，MiniMax推出新版本Talkie Lab，才完成核心海外市場的重新上架。

而從行業背景來看，Talkie的后續發展還需直面雙重壓力。一方面，AI陪伴賽道競爭持續加劇，新入局者不斷涌現，同時賽道呈現“交互體驗升級”“玩法多樣”等趨勢；另一方面，內容合規與審核已成為賽道不可逾越的紅線，AI生成內容的知識產權、未成年人保護等問題備受監管關注，合規體系建設直接影響產品存活。在此背景下，Talkie除了需持續完善合規機制外，還需通過產品功能迭代與體驗升級，在激烈的市場競爭中鞏固自身優勢。

驗證“產品即模型”，海外成績亮了

在MiniMax的AI原生產品矩陣中，除了Talkie這一核心支柱外，海螺AI（海外版Hailuo AI）已然成為另一股不容忽視的增長力量。

招股書顯示，2025年前9個月，海螺AI收入（應用內充值、訂閱）達1746.40萬美元，在公司總收入中占比達32.6%，僅次于Talkie的35.1%，兩大產品共同撐起了MiniMax的核心營收盤。

值得注意的是，MiniMax 2025年前９個月超73.1%收入來自海外市場，新加坡（24.3%）、美國（20.4%）兩大市場成為其海外營收的核心引擎，充分彰顯了全球化布局的成效。

從用戶變現能力來看，海螺AI的商業價值同樣突出。2025年前9個月，海螺AI付費用戶量達31.11萬，每位付費用戶平均支出（ARPPU）為56美元，強勁的付費轉化能力使其成為MiniMax C端變現的重要來源。

回看其發展歷程，2024年4月，MiniMax在國內正式發布多模態AI視頻創作工具海螺AI，完成產品初步試水；同年8月，首代文生視頻模型abab-video-1重磅發布，支持720P分辨率、6秒時長的視頻生成，并同步在海螺AI網頁版上線視頻創作入口。

2024年9月，海外版Hailuo AI同步上線，標志著海螺AI正式開啟全球化征程，且上線即迎來爆發。上線不久后，Hailuo AI登上AI產品榜發布的《2025年10月AI產品榜·網站榜·出?？偘馮OP50》，以1173萬的網站訪問量排名第7，環比增長高達2772.92%，順利迎來海外增長的第一個小高峰。

2025年3月，在a16z發布的《Top50 AI產品榜單（Web端）》中，Hailuo AI位列第12名，a16z進一步指出，截至2025年1月，Hailuo AI的月度訪問量已超過OpenAI的Sora。

a16z發布的《Top50 AI產品榜單（Web端）》

在移動端，2025年1月，Hailuo AI率先登陸海外應用市場，２月上線國內移動端應用。在功能迭代上，同期新增聲音克隆、文本轉語音等功能，構建創作者內容生態（UGC）。

2025年6月，MiniMax發布Hailuo 02版本，支持1080P分辨率、10秒時長、30fps幀率的超清視頻生成。在底層模型優化提升產品競爭力的前提下，Hailuo AI還借助短視頻平臺引發了新一輪的增長高峰。

據環球網6月23日報道，一條由Hailuo 02生成的、模仿奧運跳水比賽的“貓咪跳水”視頻在TikTok上播放量突破1億，形成“內容出圈—用戶增長—創作再擴散”的閉環，帶動了Hailuo AI下載量和用戶活躍度提升。

Hailuo AI 在全球的發展路徑，也可看作是一次“產品即模型”的實踐：底層模型的每一次升級，都被直接轉化為可感知的產品體驗，并與用戶的創作過程深度綁定。相比以功能堆疊驅動增長的傳統路徑，這種以模型能力為核心、由技術節奏牽引產品演進的方式，更像是在用產品持續驗證模型的邊界。

多位“大佬”下注，邁入商業化提速期

從用戶生態與商業化維度來看，MiniMax的產品擴張正處于高速發展期。據招股書披露，截至2025年9月30日，MiniMax旗下AI原生產品累計服務逾2.12億個人用戶及10萬余名企業和開發者客戶，服務范圍延伸至全球200多個國家和地區（企業客戶覆蓋超100個國家及地區）。

在用戶活躍度上，公司實現了跨越式增長。AI原生產品平均月活躍用戶數從2023年的314.８萬躍升至2024年的1911.1萬，并在2025年前９個月進一步升至2763.8萬。與之相呼應的是商業化滲透的加速，付費用戶規模從2023年的11.98萬名起步，2024年增長至65.10萬名，截至2025年前9個月突破177.41萬名。

支撐這一增長過程的，是一套高度偏向研發的組織結構。截至招股書編纂日，MiniMax員工共385人，平均年齡29歲，以95后為主。

據招股書披露，阿里巴巴、米哈游、騰訊及IDG資本為MiniMax的主要股東。截至招股書編纂日，阿里巴巴持股15.04%，米哈游持股7.05%，騰訊持股2.84%。

更值得注意的是，米哈游創始人劉偉以非執行董事身份進入MiniMax董事會，阿里巴巴集團戰略投資部總經理陳英杰同樣擔任非執行董事。

董事及高級管理層，來源：MiniMax招股書

結語

隨著MiniMax加快上市腳步，近四年的用戶驗證、付費增長和全球化嘗試，不僅是數據和獨具風格的打法，更是一套由模型能力驅動、由產品迭代檢驗、由組織和資本支撐的系統實踐。

對投資者而言，上市意味著將這種模式放到資本市場的檢驗臺上；對行業觀察者而言，MiniMax展示了一個清晰路徑：技術、產品和組織能力協同，是中國AI產品出海和商業化可持續性的重要參考。不論這家AI獨角獸能否成為“中國大模型第一股”，對于中國AI產品出海而言，都是一個積極的信號。