賣得少，反而賺得多？

2025年前三季度，市值近400億的烽火通信交出了一份看似“矛盾”的財(cái)報(bào)。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.72億，同比下滑19.3%；然而，凈利潤(rùn)卻逆勢(shì)高增30.28%，金額高達(dá)5.13億。

眾所周知，營(yíng)收下降往往意味著市場(chǎng)拓展遇阻或存量業(yè)務(wù)承壓；而凈利潤(rùn)上升，則暗示公司可能找到了新的盈利空間。

這種罕見(jiàn)的“剪刀差”現(xiàn)象，不禁讓人好奇：烽火通信究竟是如何做到“減收卻增利”的呢？

“減收”——前有狼，后有虎

烽火通信眼下走到了一個(gè)岔路口：原來(lái)最賺錢的兩大業(yè)務(wù)，現(xiàn)在正雙向承壓。

自2023年開(kāi)始，公司約95%的業(yè)務(wù)來(lái)源于光纖電纜、通信系統(tǒng)設(shè)備兩部分，這兩大業(yè)務(wù)已是“刺刀見(jiàn)紅”的成熟戰(zhàn)場(chǎng)。

首先，光纖業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越白熱化了。

隨著全國(guó)5G覆蓋基本完成，運(yùn)營(yíng)商對(duì)固網(wǎng)和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的投資也開(kāi)始逐步收縮。

數(shù)據(jù)顯示，自2012年到2023年，光纜需求的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.1%，而預(yù)計(jì)從2024年到2029年，該增速將顯著放緩至0.3%。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)光纜消費(fèi)的中期需求面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

盡管多模光纖和G654.E超低損耗大有效面積光纖的需求較強(qiáng)，但并不足以彌補(bǔ)傳統(tǒng)光纜需求的下降。

2024年，我國(guó)光纖電纜巨頭中天科技、長(zhǎng)飛光纖、亨通光電等光纖業(yè)務(wù)的毛利率均有下降。無(wú)一不“訴說(shuō)”著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈。

烽火通信作為其中一員也難以置身事外。2024年，該業(yè)務(wù)毛利率降至16.46%，2025年上半年雖小幅回升至18%，但仍處于相對(duì)較低水平。

2024年，烽火通信光纖業(yè)務(wù)體量萎縮至16.46%，2025年上半年仍不足20%，是公司營(yíng)業(yè)收入下滑的主要原因之一。

其次，通信業(yè)務(wù)也同樣面臨“夾心”的局面。

在通信系統(tǒng)設(shè)備領(lǐng)域，中興通訊憑借其在運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的深厚根基、完整的端到端產(chǎn)品線，構(gòu)筑了強(qiáng)大的綜合護(hù)城河；中際旭創(chuàng)則在光模塊等關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域建立起全球性的技術(shù)領(lǐng)先與規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

“兩大巨頭”毛利率常年維持在30%以上。

烽火通信既要應(yīng)對(duì)二者技術(shù)領(lǐng)先的壓力，又面臨其在成本與報(bào)價(jià)上的比拼，溢價(jià)能力受到一定的制約。因此，自2021年以來(lái)，公司該業(yè)務(wù)毛利率始終在20%左右徘徊。

一言以蔽之，光纖光纜方面，烽火通信要和中天科技、亨通光電這些專業(yè)廠商硬碰硬；系統(tǒng)設(shè)備領(lǐng)域又難敵中興通訊、中際旭創(chuàng)這兩個(gè)巨無(wú)霸，賺錢的空間被不斷蠶食。

現(xiàn)在的烽火，可以說(shuō)是前有狼后有虎。

那么，它的前路究竟在何方？

“增利”——守內(nèi)功、拓新域

俗話說(shuō)：“開(kāi)源不行，就先節(jié)流。”既然公司毛利率變化不大，凈利潤(rùn)卻得到了提升，那很可能說(shuō)明——錢花得少了。

烽火通信正是如此。2025年前三季度，公司期間費(fèi)用（含銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用）同比大幅降低11.5%，總額控制在43.14億元。

身處“僧多粥少”的行業(yè)，烽火沒(méi)有坐以待斃，而是刀刃向內(nèi)、主動(dòng)節(jié)流，通過(guò)精細(xì)化費(fèi)用管控，硬是為盈利增長(zhǎng)騰出了空間。

然而，節(jié)流只是“守勢(shì)”，“攻勢(shì)”在于“變”。

再次回看公司通信設(shè)備毛利率的變化，我們才發(fā)現(xiàn)真正的曙光——從2019年的19.24%，到2025年上半年達(dá)到21.24%，公司通信業(yè)務(wù)的毛利率正在微弱卻持續(xù)地改善。

這背后，是一把名為“AI算力”的新鑰匙。

烽火通信把AI服務(wù)器、智算集群等產(chǎn)品歸到了通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)，2024年，該業(yè)務(wù)實(shí)際占比已經(jīng)超過(guò)了10%。

隨著2024年數(shù)字化與AI浪潮爆發(fā)，全球通信投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化：5G投資逐步下滑，算力及相關(guān)連接投資卻持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)預(yù)測(cè)，2025年全球AI算力市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破5000億美元，年增速超30%。

對(duì)于烽火通信來(lái)說(shuō)，快速切入AI算力領(lǐng)域不是難題，因?yàn)樗刖滞ㄐ旁O(shè)備20多年，早就積累了充足的硬件整合、系統(tǒng)部署與運(yùn)維的能力。

2024年，公司該業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)40%，年復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)100%，成為了拉動(dòng)盈利回升的重要引擎。

也就是說(shuō)，算力業(yè)務(wù)為烽火推開(kāi)了一扇新窗——技術(shù)同源，場(chǎng)景延伸，這讓它在傳統(tǒng)通信之外，找到了高增長(zhǎng)的“新錨點(diǎn)”。

另外，“東方不亮西方亮”，海外市場(chǎng)也正朝著烽火通信招手。

當(dāng)國(guó)內(nèi)陷入“存量競(jìng)爭(zhēng)”時(shí)，海外許多發(fā)展中國(guó)家的通信需求仍處于“增量期”，孕育著不小的盈利空間。

2024年，烽火通信海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)27%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)的19%。

于是，烽火通信果斷調(diào)整重心，將眼光投向海外市場(chǎng)。2025年上半年，公司海外營(yíng)收占比升至34%，較2024年提升了10個(gè)百分點(diǎn)。

走出去，不僅避開(kāi)了國(guó)內(nèi)貼身肉搏的競(jìng)爭(zhēng)壓力，更抓住了海外利潤(rùn)更豐厚的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

因此，烽火通信的“增利”并非單一因素所致，而是由“費(fèi)用管控+AI算力突破+海外拓展” 三重驅(qū)動(dòng)力共同塑造而成。

結(jié)語(yǔ)

總而言之，烽火通信2025年前三季度的“減收增利”，并非偶然。

它反映了一家企業(yè)在行業(yè)周期下行、競(jìng)爭(zhēng)白熱化階段，如何通過(guò)強(qiáng)化費(fèi)用管控牢牢托底，借助AI算力業(yè)務(wù)打開(kāi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，并憑借海外拓展提升盈利水平。

這種業(yè)績(jī)“剪刀差”，是烽火主動(dòng)調(diào)整、向內(nèi)提效、向外突圍的成果，也讓我們看到，即使身處“狼虎環(huán)伺”的產(chǎn)業(yè)中場(chǎng)，企業(yè)依然可以走出一條韌性增長(zhǎng)之路。