又一家智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司沖刺港股上市。

12月24日，港交所文件顯示，深圳承泰科技股份有限公司（以下簡稱“承泰科技”）向港交所主板遞交上市申請，國泰君安國際為獨家保薦人。此前，其于今年6月提交的招股書因?qū)脻M六個月已失效。

承泰科技再度遞交招股說明書

成立于2016年的承泰科技，主營車載毫米波雷達業(yè)務(wù)，是智能駕駛系統(tǒng)的核心傳感器供應(yīng)商。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，以2024年出貨量計，該公司是中國最大的車載前向毫米波雷達供應(yīng)商，市場份額達9.3%，同時也是國內(nèi)第三大車載毫米波雷達供應(yīng)商，整體市占率為4.5%。

財務(wù)方面，承泰科技近年營收增長迅猛，2022年至2024年復(fù)合年增長率達145.7%。2025年上半年，其營收進一步躍升至5.39億元，同比增幅高達464.6%。

然而，高增長背后隱憂凸顯。與許多智能駕駛供應(yīng)鏈企業(yè)類似，承泰科技面臨嚴重的客戶集中風險，其絕大部分收入來源于客戶A（比亞迪），且依賴程度持續(xù)加深，2025年前6月該比例已升至97.4%。

此外，承泰科技現(xiàn)金流也較為緊張。截至2025年6月30日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4793.7萬元。

對承泰科技來說，此次上市不僅是緩解資金壓力的融資渠道，更是突破單一客戶依賴、打開成長空間的關(guān)鍵一躍。若能借助資本市場加速技術(shù)升級、拓展多元客戶，公司可在智能駕駛感知賽道中走得更穩(wěn)、更遠；反之，過度集中的業(yè)務(wù)模式，恐將對其長期發(fā)展構(gòu)成制約。

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核心團隊來自華為

智能駕駛感知核心零部件（毫米波雷達）引領(lǐng)者，這是承泰科技對自身的定位。

所謂毫米波雷達，是工作在頻率為30GHz-300GHz電磁波探測的雷達。憑借分辨率高、抗干擾性能強、探測性能好且尺寸較小等優(yōu)點，成為汽車領(lǐng)域智能駕駛系統(tǒng)里不可或缺的傳感器，按照安裝位置，毫米波雷達可以分為角雷達和前雷達。

雷達產(chǎn)品在汽車上典型配置

承泰科技的兩名聯(lián)合創(chuàng)始人均出自華為，其中公司執(zhí)行董事、董事會主席兼總經(jīng)理陳承文曾在中央研究部擔任部門技術(shù)主管，帶隊負責CPU產(chǎn)品的研究、測試工作，為資深產(chǎn)品經(jīng)理；另一名聯(lián)合創(chuàng)始人、副總經(jīng)理周珂，也曾任職于華為技術(shù)。

成立之初，承泰科技以77GHz毫米波前向波雷達CTLRR-100作為首項研發(fā)、制造產(chǎn)品，歷經(jīng)近十載，已打造出毫米波雷達產(chǎn)品矩陣，其中包括第5代4D雷達、第5.5代4D高解析度雷達、中央計算雷達等涵蓋毫米波前向雷達、角雷達及其他類別的產(chǎn)品，涵蓋由L0至L2+的智駕需求。

承泰科技各產(chǎn)品營收

承泰科技目前主要收益來自向OEM銷售已商品化的毫米波雷達產(chǎn)品，其中前向毫米波雷達占比較大。但2025年上半年，這一情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，角毫米波雷達營收占比來到77.6%。

此外，其有少部分收益來自其他產(chǎn)品及服務(wù)包括技術(shù)開發(fā)服務(wù)及顧問服務(wù)。

前向毫米波雷達方面，在乘用車應(yīng)用方面，承泰科技主要產(chǎn)品為CTLRR-220系列。其中包括兩款前向雷達型號，分別為標準版CTLRR-220 Plus及升級版CTLRR-220 Pro。這兩款型號擁有相同的外形尺寸和介面定義，但在性能水平上有所區(qū)別。

在商用車應(yīng)用方面，承泰科技主要產(chǎn)品包括前向雷達型號CTLRR-320。該款型號可以滿足不同客戶在智駕方面的多樣化需求而且車輛最遠探測范圍達200米，專為L0至L1級智駕應(yīng)用而設(shè)，透過與其他車輛元件（例如域控制器）的互動，可實現(xiàn)前向碰撞預(yù)警（FCW）及自動緊急制動（AEB）等功能。

承泰科技產(chǎn)品矩陣

角毫米波雷達方面，承泰科技主要產(chǎn)品為CTMRR-130系列，其中包括標準版CTMRR-130及升級版CTMRR-130 Pro。這兩款型號擁有相同的外殼設(shè)計和介面配置，但在性能規(guī)格上有所區(qū)別。此外，其還提供CTMRR-180 Pro，這是一款高解析度角雷達，專為先進智駕應(yīng)用而設(shè)；以及CTMRR-410，這是一款第五代型號，支持各種汽車平臺。

截至今年上半年，承泰科技和21家OEM客戶達成合作，累計搭載了124個車型項目。

承泰科技客戶概況

與此同時，承泰科技正在開發(fā)新一代中央計算雷達產(chǎn)品，包括前向雷達CTLRR-620及角雷達CTMRR-610，專為支持集中式域控制器架構(gòu)而設(shè)。此系列雷達兼顧行駛與泊車場景而設(shè)，預(yù)計支持L0至L2+智駕等級，計劃于2025年第四季度正式推出。

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經(jīng)營狀態(tài)向好

產(chǎn)品線不斷豐富的同時，承泰科技營收表現(xiàn)也在向好。

根據(jù)灼識咨詢資料，毫米波雷達行業(yè)正處于快速增長階段，全球毫米波雷達市場規(guī)模從2020年的178億元增長至2024年的291億元，復(fù)合年增長率達13.1%，預(yù)計市場將以16.7%的復(fù)合年增長率增長，2029年將達到630億元。其中，車載應(yīng)用占比顯著高于其他領(lǐng)域。

全球毫米波雷達市場規(guī)模

在中國，該領(lǐng)域的市場規(guī)模由2020年的54億元增長至2024年的98億元，復(fù)合年增長率為16.1%，預(yù)計將以22.9%的復(fù)合年增長率進一步增長至2029年的275億元。

在此大勢之下，承泰科技的產(chǎn)品銷量不斷增加。2022年至2024年，承泰科技毫米波雷達產(chǎn)品的銷量分別為22.10萬臺、75.38萬臺和187.51萬臺，今年上半年的出貨量更是達到477.6萬臺，同比暴漲超11倍。

承泰科技財務(wù)狀況

與此同時，收益也快速增長。2022年、2023年及2024年，承泰科技的營收分別為5765.1萬元、1.57億元及3.48億元。今年上半年，公司營收5.39億元，同比增長464.6%。

但顯然，營收增速不如出貨量，這主要是因為平均售價在逐年下降。2022年至2024年，承泰科技產(chǎn)品的平價售價分別為249元/臺、204元/臺和184元/臺。2025年上半年則來到113元/臺。

招股書指出，平均售價減少，是因為公司為了提高市場份額、滲透中低端車型市場的計劃，進而主動選擇調(diào)整定價策略，順應(yīng)了汽車行業(yè)整體的降本趨勢。

承泰科技毛利變化

這也反映到毛利上。

2022年至2024年，承泰科技的綜合毛利分別為0.17億元、0.49億元、1.18億元，對應(yīng)同期毛利率分別為28.6%、31%和34.0%，逐年提升。但今年上半年，為了搶占中低端車型市場戰(zhàn)略性降價，承泰科技的毛利為0.75億元，毛利率下降到了13.8%。

收入增長的同時，承泰科技也實現(xiàn)了扭虧為盈。

2022年、2023年、2024年和今年上半年，其凈虧損分別為7917萬元、9660萬元、2177萬元和1443萬元。

結(jié)合股份支付、贖回負債賬面值變動等因素影響，同期承泰科技經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-7127萬元、-6296萬元、1395萬元和1915萬元。可以看到，2024年其已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈，今年上半年則是進一步擴大。

研發(fā)開支方面，招股書顯示，2022年、2023年、2024年和今年上半年分別為4609萬元、6436萬元和6189萬元和2714萬元。

截至最后可行日期，承泰科技在深圳、蘇州和武漢設(shè)有三座研發(fā)中心，擁有研發(fā)團隊有超過115名成員；擁有深圳和蘇州兩個生產(chǎn)基地，年度產(chǎn)能約為1500萬件。

承泰科技現(xiàn)金流狀態(tài)

結(jié)合上述因素，承泰科技現(xiàn)金流有轉(zhuǎn)好跡象。截至2025年上半年，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4793.7萬元，相比去年同期的2324.9萬元增長明顯，但依然較為緊張。

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隱憂有好轉(zhuǎn)跡象

與很多智能駕駛供應(yīng)商相似，承泰科技面臨明顯的客戶集中風險，且這一狀況日益明顯。

招股書顯示，承泰科技大部分收益來自客戶A，即比亞迪。

2022年至2024年，來自客戶A的收益分別為4720萬元、1.43億元及3.26億元，占公司總收益的81.9%、91.3%及93.6%。2025年上半年更是達到5.24億元，占比97.4%，對比亞迪的依賴性越來越大。

承泰科技2025年上半年主要客戶

自2022年以來，承泰科技已向客戶A提供多代雷達產(chǎn)品，包括CTLRR-220 Plus及CTMRR-130；2024年，其開始批量生產(chǎn)5.5代高解析度產(chǎn)品CTLRR-220 Pro及CTMRR-130 Pro，該系列產(chǎn)品已應(yīng)用于客戶A的智駕平臺。

盡管承泰科技在招股書中花了大篇幅闡述短期難以被客戶A替代。

在承泰科技看來，從技術(shù)角度，客戶A使用其雷達產(chǎn)品不止因為硬件性能，更看重自研的雷達軟件性能，以及靈活敏捷的開發(fā)周期。這些能力已深度嵌入客戶A的系統(tǒng)設(shè)計中，難以被替代?？紤]到汽車級驗證的高標準及系統(tǒng)級集成的復(fù)雜性，如若在短中期內(nèi)更換供應(yīng)商，客戶A將面臨較大的開發(fā)成本和性能風險，因此在商業(yè)和技術(shù)層面均存在較大挑戰(zhàn)。

但是，長期來看，過度依賴單一客戶可能帶來經(jīng)營風險的高度集中。

承泰科技在招股書中也表示，“若我們與客戶A的業(yè)務(wù)關(guān)系惡化，我們的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景將受到重大不利影響”。

在此之下，其也在積極擴展拓闊客戶群與收益來源。2022年至2024年，來自客戶A以外的收益分別為1040萬元、1360萬元和2230萬元，復(fù)合年增長率達到46.0%。

承泰科技的另一大隱憂則是現(xiàn)金流緊張。

數(shù)據(jù)顯示，自成立以來，承泰科技已經(jīng)獲得多家投資機構(gòu)投資，其中包括松禾資本、毅達資本、國科投資、杉創(chuàng)中小微、和高資本等，累計獲得近3.6億元融資。在2024年5月完成C輪融資后，承泰科技的估值為13.2億元。

承泰科技融資情況

但其現(xiàn)金流狀況仍然較為緊張。

截至2025年上半年，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4793.7萬元，而同期的流動負債總額高達5.13億元，負債凈額為-1.85億元。

不過，相比2024年底，有所好轉(zhuǎn)。

在招股書中，承泰科技也表示，此次IPO部分資金將用于償還從中國商業(yè)銀行取得的部分現(xiàn)有銀行貸款，包括到期日2026年3月14日的1000萬元（年利率2.4%）、2026年3月28日的3000萬元（年利率2.96%）、2026年6月5日的1000萬（年利率2.7%）、2026年3月28日及2026年6月12日的3000萬元（年利率2.95%）。

此外，本次IPO資金還將于新技術(shù)研究和新應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品開發(fā)、測試設(shè)備補充和生產(chǎn)線升級、市場營銷及銷售渠道建設(shè)、戰(zhàn)略性并購或戰(zhàn)略投資，以及將用于補充營運資金等。

承泰科技正站在一個關(guān)鍵的十字路口：一面是比亞迪帶來的巨大營收與高度依賴，另一面是亟待拓展的客戶群與緊張的現(xiàn)金流。此次沖擊港股，正是其尋求資本助力、破解當前增長困局的核心戰(zhàn)役。