茅臺、房子，都淪落成老登資產了

“老登資產”這個詞很流行，那種曾經穩固無比、人人以為不會跌、甚至跌了還得漲的資產，但現在卻跌跌不休。

房子是老登資產已經不是什么新鮮話題了；現在連茅臺酒、茅臺股票，也開始往那條路上靠攏了。

最近茅臺酒價持續下滑。

第三方報價顯示，飛天茅臺批發價已經跌破官方指導價1499元/瓶，散瓶價連續多日下探至1490元甚至更低，零售終端價格也在往下走。

連帶著，貴州茅臺股票也跌了很多。

2025年全年，該股累計下跌超10%，這還是在整體牛市的背景下。就在2025年最后一個交易日，股價還曾下探到1377元。

曾幾何時，“人手一瓶茅臺”“大碗喝酒大塊吃肉”的日子成為消費圖騰，茅臺價格連年漲、股價穩如磐石，被無數人視為長期投資、穩健價值的象征。

但現在市場給出的信號很明確：

一，真實需求沒有想象中強勁。批發價跌破指導價，而且在i茅臺上以1499元開售的產品雖然“秒空”，但大量是零售用戶短期囤貨，而非持續消費需求擴容。

二，供需結構已經發生變化。過去靠黃牛炒作、禮品需求支撐的價格體系，如今遇上了政策約束、白酒市場整體調整和經濟下行壓力，失去了那層“剛性上揚”的外衣。

三，資本市場也在重新定價。股價已經不再是高不可攀的象征。過去我們被市值、PE、品牌光環裹挾著看待茅臺，而現在價格給出的是現實——一只龍頭股在震蕩下行期間，表現甚至弱于大盤。

這讓我想起房子。

十年前、二十年前，房價似乎只有一個方向：漲。哪怕五年前，房產依舊是很多人的信仰。國內多少人把房子當成現金替代品、財富儲存倉。

幾年時間過去，房價持續下跌，至今仍然看不到止跌企穩的跡象。

過去輝煌的“老登資產”，外衣一點點被剝落。

茅臺也一樣。

曾經的茅臺不只是酒，是身份象征；不僅是白酒，是奢侈消費圖騰；不僅是企業，是散戶與機構共識的長期價值標的。

但真實的供需、真實的消費力、真實的價格彈性卻告訴我們：

這一切似乎都過去了。

你可以看下茅臺股價的走勢，在2021年達到高點之后，最近幾年的趨勢是一路下行。從最高點，下跌幅度接近30%了。

你想到了什么？對，和房產價格的走勢，非常相似。這并不是巧合，因為這背后的共同原因，還是底層的大環境變了。

從經濟學看，老登資產的共同邏輯是：

• 高度稀缺 → 市場錯配預期 → 價格長期上升預期 → 大眾共識性投資。

  而這種共識一旦破裂，就會反過來放大回調。過去十年，房子有增量人口支撐、有融資推動、有政策激勵；茅臺有禮品消費拉動、渠道扭曲和投機預期。隨著社會經濟環境的變化，現在這些支撐力量都在弱化。

再回頭看：茅臺的批發價為何跌破指導價？

一方面是市場真實購買力在消化價格；另一方面，也是在清理過去那種人為制造的稀缺與溢價游戲。房市也是一樣，庫存、人口、現金流、利率在重新校準價格。

現在看來，投資這種靠信仰支撐的資產，風險是很高的。

別再用舊的思維框架去評判一個資產——“過去這么穩，未來也會穩”。

當然，我并沒有說茅臺以后就不值得長期持有，但它不再是“老登資產”的代名詞，它需要新的估值邏輯；當市場重新定價的時候，泡沫和錯配會被擠出，這個過程可能需要很久。

房子也不再是財富穩健增值的唯一通道，它也需以現金流、使用價值、城市經濟支撐來談價值，而不是單純靠故事和共識驅動價格。

老登資產其實從來就不存在。

我們所相信的，只不過是一圈又一圈的市場共識。

而當現實經濟力量和真實需求走到前面，共識自行崩塌的時候：

茅臺會跌價，房子會降溫，他們都可能成為被重新估值的資產，而不是永恒上漲的“老登資產”。

真正的投資，不是相信名字，而是理解供需、現金流和未來趨勢。