洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|楊誠

1月16日，比格餐飲國際控股有限公司（簡稱“比格比薩”）啟動港交所主板上市程序，正式遞交招股書。

據(jù)了解，比格餐飲是一個連鎖餐飲企業(yè)，旗下品牌為“比格比薩”。招股書顯示，比格比薩創(chuàng)始人趙志強(qiáng)及其家族親屬整體控制約86%的表決權(quán)。

業(yè)績方面，截至2025年前三季度，比格比薩營收13.89億元，但凈利潤僅0.52億元，凈利率為3.7%，食材成本占比49.1%，嚴(yán)重壓縮盈利空間。

面對低利潤率，創(chuàng)始人趙志強(qiáng)計(jì)劃2026-2028年新增610-790家門店以拉動規(guī)模，但比格比薩自營餐廳同店客單價(jià)卻持續(xù)下滑，從2023年的71.1元下降至2025年前三季度的62.9元，擴(kuò)張規(guī)模能否真正扭轉(zhuǎn)低利潤困局仍存疑。

值得關(guān)注的是，比格比薩2025年前三季度共有員工2695人，其中，門店一線員工為2422人，占比89.85%，但是，招股書顯示，公司外包成本為1.94億元，占員工成本近六成——意味著比格比薩真正依賴的勞動力，有相當(dāng)一部分并不納入公司直接用工與社保繳納體系。

01

家族控股約86%

1973年出生的趙志強(qiáng)，早年曾經(jīng)營臺球廳、漢堡店，在餐飲與消費(fèi)生意中完成了原始積累。2002年5月成立了北京比格餐飲管理有限責(zé)任公司，同年7月，趙志強(qiáng)與妻子馬繼芳在北京西直門外大街開出第一家比格比薩店，以“高性價(jià)比自助”為定位，比格比薩由此起步。

公司成立之初，趙志強(qiáng)、趙志剛、閆玉蘭分別持股60%、20%和20%。其中，趙志強(qiáng)為公司創(chuàng)始人，長期擔(dān)任執(zhí)行董事、董事會主席（董事長）兼行政總裁，趙志剛、閆玉蘭分別為其兄長和母親，家族色彩自創(chuàng)立之初便已顯現(xiàn)。

招股書顯示，趙志強(qiáng)、馬繼芳、趙晨如、趙志剛等組成的控股股東集團(tuán)，合計(jì)控制行使比格餐飲約86.0%的表決權(quán)。其中，趙志強(qiáng)通過Schinda間接持股52.2%，其配偶、執(zhí)行董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)馬繼芳通過Lavender International持股21.8%，女兒趙晨如及兄長趙志剛分別持股7%、5%，四人同屬一個家族。此外，侯雅剛、王紅分別持股9%和5%，目前亦擔(dān)任公司執(zhí)行董事兼副總裁。

整體來看，比格餐飲股權(quán)高度集中，控制權(quán)主要掌握在趙志強(qiáng)及其家族成員手中，在事實(shí)上形成較為明顯的家族控制結(jié)構(gòu)。與此同時，趙志強(qiáng)、馬繼芳夫婦在股東層面、董事會層面與經(jīng)營管理層面均處于核心位置，其個人意志對公司經(jīng)營決策的影響不容忽視。

對于 外界對財(cái)務(wù)獨(dú)立性的關(guān)注，比格餐飲在招股書中表示，公司已設(shè)立獨(dú)立財(cái)務(wù)部門，配備專業(yè)團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)控制、會計(jì)核算、信息披露及內(nèi)部控制，并建立了內(nèi)部監(jiān)控制度和獨(dú)立審計(jì)機(jī)制，以降低控股股東對財(cái)務(wù)運(yùn)作的不當(dāng)影響。

02

盈利能力堪憂

近年來，比格比薩的營業(yè)收入持續(xù)走高，從2023年的9.44億元增至2024年的11.47億元，同比增加21.5%，2025年前三季度更是超過2024全年的營收，來到了13.89億元，同比增幅達(dá)66.6%。但在亮眼的營收背后，其盈利能力卻暗藏隱患。

在西式快餐領(lǐng)域，比薩一直被貼上“高利潤品類”的標(biāo)簽。以達(dá)美樂中國上市公司達(dá)勢股份為例，其2024年毛利率高達(dá)72.88%，體現(xiàn)了比薩產(chǎn)品本身的高毛利優(yōu)勢。

不過，同為國內(nèi)比薩連鎖的比格比薩，卻難以復(fù)制這一盈利水平。

2023年、2024年公司年利潤分別為4752萬元和4174萬元，利潤率從5.0%下滑至3.6%，陷入了“增收不增利”困境。進(jìn)入2025年，截至前三季度比格比薩利潤上升至5165萬元，但凈利率較去年同期下降了0.2個百分點(diǎn)，來到了3.7%。

侵蝕比格比薩利潤的重要原因之一是食材成本。數(shù)據(jù)顯示，截至2025前三季度，公司所用原材料及消耗品費(fèi)用達(dá)6.81億元，在成本結(jié)構(gòu)中占比49.1%。

值得關(guān)注的是，無論自營還是加盟門店，比格比薩每單消費(fèi)額均呈下滑趨勢。具體來看，2023年至2024年及2025年前三季度，自營門店每單消費(fèi)額分別為 70.9元、66.3元、62.8元，加盟門店則分別為 68.2元、66元、63.7元。

在此背景下，創(chuàng)始人趙志強(qiáng)計(jì)劃 2026–2028年新增610–790家門店，預(yù)計(jì)三年內(nèi)門店總數(shù)突破千家，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張。然而，如果成本控制、運(yùn)營效率等問題無法改善，新增門店不僅難以顯著提升凈利潤，反而可能進(jìn)一步加大盈利壓力。

此外，比格比薩負(fù)債率長期處于高位。 2023年至2024年以及2025年前三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為107%、98%、93%。 高負(fù)債與激進(jìn)擴(kuò)張并行，短期雖可推動規(guī)模增長，但也讓盈利與償債壓力同步加碼，潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 已 敲響警鐘。

03

外包成本占員工成本近六成

作為一家餐飲企業(yè)，食品安全問題是重中之重。然而，比格比薩曾因食品安全問題被市場監(jiān)督管理局“點(diǎn)名”。

北京市東城區(qū)市場監(jiān)督管理局公布的2024年8月1日至8月15日餐飲業(yè)食品安全大檢查結(jié)果顯示，比格比薩存在未按規(guī)定定期維護(hù)餐飲服務(wù)設(shè)施設(shè)備的問題，違反了《中華人民共和國食品安全法》第五十六條第一款的規(guī)定，依據(jù)《中華人民共和國食品安全法》第一百二十六條第一款第（五）項(xiàng)的規(guī)定，責(zé)令改正，給予警告。

此外，比格比薩2025年前三季度共有員工2695人，其中，門店一線員工為2422人，占比89.85%，然而，其中相當(dāng)部分的一線人力支出置于“外包”之下。

據(jù)天眼查平臺數(shù)據(jù)顯示，北京比格餐飲管理有限責(zé)任公司2022年至2024年間，員工參保人數(shù)分別為246人、290人、265人，招股書顯示，比格比薩2025年前三季度共有員工2695人，但并未披露參保員工數(shù)量。

不過，從招股書中員工成本數(shù)據(jù)可見，截至2025年前三季度，比格比薩外包員工成本為1.94億元，占比56.9%，而門店一線員工占據(jù)員工數(shù)量的89.85%，意味著，比格比薩真正依賴的勞動力，有相當(dāng)一部分并不納入公司直接用工與社保繳納體系。

創(chuàng)始人趙志強(qiáng)曾立下目標(biāo)：通過未來八年的努力，在2032年創(chuàng)業(yè)滿40年時，將比格打造成“中國比薩的Number One”。

但是，如今沖擊港股IPO的比格比薩，不僅要面對盈利能力疲軟的現(xiàn)實(shí)困境，同時，當(dāng)一家餐飲公司將相當(dāng)一部分的一線人力支出置于“外包”之下，表面上降低了員工成本，但同時也在一定程度上逃避了對員工的社保與福利責(zé)任。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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