紫金礦業(yè)，收購大動作！

1月26日，紫金礦業(yè)發(fā)布公告，其控股的紫金黃金國際有限公司擬以55億加元（約合人民幣280億元）收購聯(lián)合黃金100%的股權(quán)。

然而，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合黃金已連續(xù)兩年錄得凈虧損。2023年，該公司凈利潤虧損1.92億美元；2024年，凈利潤虧損1.2億美元。

直到2025年前三季度，聯(lián)合黃金的業(yè)績才迎來轉(zhuǎn)折，凈利潤轉(zhuǎn)正為0.17億美元。

此外，聯(lián)合黃金的負(fù)債也較高。截至2025年三季度末，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75%。

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這就不免讓人好奇，紫金礦業(yè)為何豪擲280億收購一家財務(wù)表現(xiàn)不佳、負(fù)債高企的公司呢？

資源為王：

擴大非洲黃金版圖

聯(lián)合黃金，一家總部位于加拿大的黃金礦業(yè)公司，專注于非洲金礦資產(chǎn)的運營。其核心資產(chǎn)主要包括馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體和埃塞俄比亞Kurmuk金礦三大項目。

目前，聯(lián)合黃金在馬里、科特迪瓦及埃塞俄比亞三國總計持有6項采礦權(quán)及5項探礦權(quán)。

具體而言，其在馬里擁有2項采礦權(quán)，在科特迪瓦擁有3項采礦權(quán)和1項探礦權(quán)，在埃塞俄比亞擁有1項采礦權(quán)和3項探礦權(quán)。

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據(jù)公開數(shù)據(jù)，聯(lián)合黃金手里的“黃金家底”很厚實。截至2024年底，其合計擁有黃金金屬資源量533噸，平均品位1.48克/噸；黃金金屬儲量337噸，平均品位1.42克/噸。

得益于雄厚的資源儲備，聯(lián)合黃金的產(chǎn)能也在穩(wěn)步攀升。

2023-2024年，聯(lián)合黃金的黃金產(chǎn)量分別為10.7噸和11.1噸，2025年預(yù)計達(dá)到11.7噸-12.4噸。隨著Sadiola項目改擴建及Kurmuk項目建成投產(chǎn)，2029年其黃金產(chǎn)量有望提升至25噸。

而在礦業(yè)領(lǐng)域，“得資源者得天下”，優(yōu)質(zhì)資源是長期競爭力的根本。

因此，基于上述的資源“家底”與產(chǎn)量即將翻番的前景，紫金礦業(yè)豪擲280億元收購聯(lián)合黃金的原因，便不難理解了。

這筆交易的核心意圖，正是為了將聯(lián)合黃金在非洲的三大金礦項目，一舉納入囊中。

目前，紫金礦業(yè)在境外共擁有9座黃金礦山，分布于南美、中亞、非洲和太平洋等地區(qū)。

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如果此次收購順利完成，那么紫金礦業(yè)的資產(chǎn)組合將新增三座非洲金礦。這樣一來，公司在境外的資產(chǎn)布局將拓展至12個國家的12座大型金礦。

此外，紫金礦業(yè)表示，本次收購將有效強化公司在非洲的金、鋅資源聯(lián)動體系。

要知道，紫金礦業(yè)在非洲擁有的Akyem金礦是加納最大在產(chǎn)露天金礦之一，碧沙鋅（銅）礦則是厄立特里亞最大的在產(chǎn)鋅礦項目

而本次擬收購的馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體，正與Akyem金礦相鄰，此次收購將形成強協(xié)同效應(yīng)，助力公司進(jìn)一步擴大其在西非的黃金業(yè)務(wù)布局。

與此同時，埃塞俄比亞Kurmuk項目與厄立特里亞碧沙鋅（銅）礦臨近，這一布局將激活東非區(qū)域的資源聯(lián)動優(yōu)勢，形成新的戰(zhàn)略支點。

支柱加固：

重注黃金以把握上行周期

當(dāng)然，紫金礦業(yè)此次斥巨資收購，絕非“買礦”這般簡單，背后是其面向未來的戰(zhàn)略性“卡位”。

紫金礦業(yè)從早期收購福建紫金山金礦，到后來拿下卡莫阿-卡庫拉、西藏巨龍等重要銅礦資源，再到進(jìn)一步延伸至沙坪溝鉬礦，現(xiàn)已形成覆蓋金、銅、鉬等多品類的資源布局。

然而在眾多資源中，黃金仍是紫金礦業(yè)的絕對支柱。

從營收結(jié)構(gòu)來看，2025年上半年，公司的黃金業(yè)務(wù)總營收達(dá)823.46億元，占總營收的49.1%，已超越銅業(yè)務(wù)成為公司第一大收入支柱。

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從盈利能力來看，2025年前三季度，紫金礦業(yè)金礦產(chǎn)品的綜合毛利率高達(dá)62.75%。具體而言，公司金礦產(chǎn)品包含金錠和金精礦兩個子產(chǎn)品，毛利率分別為55.79%和72.8%。

當(dāng)前，金價正處于歷史高位。2025年全年，國際金價累計上漲超過60%，其間屢次刷新歷史紀(jì)錄；進(jìn)入2026年，上漲勢頭依然延續(xù)，1月29日金價已突破5500美元/盎司。

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而紫金礦業(yè)此次收購的聯(lián)合黃金旗下三座金礦均為在產(chǎn)或即將投產(chǎn)的大型露天開采金礦，無需長期勘探建設(shè)期，并購當(dāng)年即可貢獻(xiàn)產(chǎn)量與利潤。

若按照聯(lián)合黃金的排產(chǎn)計劃，到2029年其總產(chǎn)金量預(yù)計提升至25噸。即便保守地參考2025年3435美元/盎司的年均金價計算，該項目每年也能為公司貢獻(xiàn)近200億元的營業(yè)收入。

紫金礦業(yè)還表示，依托強大的全流程自主技術(shù)與工程研發(fā)創(chuàng)新能力，聯(lián)合黃金的生產(chǎn)運營水平和產(chǎn)能水平或?qū)⑦€有進(jìn)一步提升空間。

這就意味著，在金價持續(xù)走高與公司技術(shù)賦能的雙重驅(qū)動下，該項目未來的實際營收與利潤規(guī)模有望遠(yuǎn)超當(dāng)前的保守預(yù)期。

那紫金礦業(yè)此次280億元的巨額收購，短期內(nèi)會給公司帶來資金壓力嗎？

截至2025年前三季度，公司在手貨幣資金達(dá)680.92億元，而此次交易對價（280億元）占到了公司貨幣資金總量的41%。

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因此，紫金礦業(yè)本次交易的收購資金若全部來源于公司自有資金，那短時間內(nèi)可能給公司帶來的資金壓力。

但紫金礦業(yè)的正式公告中并未明確表示將“全部使用自有資金”支付。考慮到公司具備強大的經(jīng)營現(xiàn)金流和多元化的融資能力，此次收購帶來的總體財務(wù)風(fēng)險相對可控。

結(jié)語

紫金礦業(yè)此次280億元收購，是一場深思熟慮的戰(zhàn)略卡位。

此舉旨在高位鎖定資源，把握金價上行周期，強化公司黃金支柱業(yè)務(wù)的全球布局與協(xié)同效應(yīng)。

雖然短期面臨資金壓力，但憑借強大現(xiàn)金流和融資渠道，公司意在將短期財務(wù)成本轉(zhuǎn)化為長期的資源控制力與行業(yè)競爭力。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。