撰文丨一視財經 曉宇

編輯 | 高山

如果用一個年度關鍵詞來定義2025年的量販零食行業，那便是“整合”。

“2.2元的可樂，1.8元的薯片，8元兩桶的泡面”。這不是超市的特價海報，而是一家量販零食店里，最尋常不過的標價。

2025年，超過4.5萬家量販零食店鋪，正以這種簡單粗暴的數字，持續沖擊著消費者的價格認知，并重塑著中國的零食版圖。

在其背后，零食行業走過野蠻生長的草莽時代，站在了從規模擴張轉向價值深耕的十字路口。

PART 01

第一部分：拐點

據中信證券估算，2025年，我國量販零食行業門店同比增長超30%至5.6萬家，行業銷售規模有望達到2200+億元。這不僅意味著增長，更預示著傳統渠道即將迎來拐點。

而鮮為人知的是，這場遷移并非一蹴而就。量販零食行業在迎來自己的爆發期之前，曾經歷了漫長的蟄伏。

2010年，首家品牌“老婆大人”在浙江成立，被視為零食量販店的雛形。隨后的十五年間，行業經歷了“硬折扣”加持的區域擴張，才迎來2022、2023年全國性爆發，并迅速進入資本主導的整合洗牌期。

2023年11月，行業迎來標志性整合——“零食很忙”與“趙一鳴零食”合并為“鳴鳴很忙集團”，與整合了“好想來”等品牌的“萬辰系”形成了“雙寡頭”格局。

至此，行業的競爭主軸，已從早期的規模擴張，徹底轉向效率與盈利的比拼。

眼下，量販零食店的狂飆，并非簡單的品類增長，而是用一種更高效的零售范式，分走了傳統渠道的蛋糕。

中原證券深度分析指出，相比傳統渠道，零食量販是一種“加價率較低”的“薄利多銷”模式。根據中國經營報的調查，傳統大型商超如沃爾瑪的加價率至少為80%，一般商超至少60%，經銷渠道的加價率為40%，零食量販當前的加價率是36%乃至更低。

價格競爭力的根源，在于供應鏈的質變。它通過“工廠—總倉—門店”的極短鏈路，剔除了多級經銷商，實現了最扁平的供應鏈管理。

這一根本性的效率優勢，正推動行業進入全新階段。華泰證券的研究將當前定義為“3.0時代”，意味著行業已跨越“跑馬圈地”的拓店階段，競爭的核心，正從門店數量的簡單疊加，轉向單店盈利質量、供應鏈縱深和全品類運營能力的綜合較量。

PART 02

第二部分：悖論

然而，光鮮的寡頭數據之下，暗藏著行業最根本的內生悖論。這個悖論的核心在于，驅動早期增長的同一種邏輯——以規模換取效率，在競爭飽和的今天，正反過來侵蝕增長的根基。這集中體現在兩個層面：

第一，是“規模不經濟”的增長陷阱。

為了阻斷對手和搶占份額，頭部企業采取了極致的“門店加密”策略。鳴鳴很忙從第1萬家店到突破2萬家，僅用時約15個月，速度堪比巔峰期的瑞幸與蜜雪冰城。這種物理網絡的瘋狂堆疊，并未開拓新市場，而是導致客源在品牌內部被劇烈分流。

后果直接體現在單店效率的失速上。雪球顯示，鳴鳴很忙的平均單店月收入，已從2024年的約31.36萬元微降至2025年上半年的30.07萬元。規模的膨脹，沒有帶來期待中的規模經濟，反而引發了單店產出的系統性攤薄。行業就像陷入一個怪圈：不開新店，份額不保；開了新店，卻稀釋自身基本盤。

第二，是根基的松動，這也是加盟商生態的普遍疲態。

量販零食的萬店帝國，幾乎完全由加盟商驅動，其占比超99%。然而，支撐這座大廈的無數個體，正面臨盈利危機。

首先是盈利微薄。據加盟商測算，在當前的租金、人力成本下，單店月營業額需達到30萬元才能勉強觸及盈虧平衡線。但大多數門店已無法達到這一門檻。

其次是回本無期。行業的平均回本周期，已從早期的12-24個月，拉長至2-3年。更有甚者，在激烈競爭區域，虧損轉讓門店的情況已不鮮見。

讓加盟商無力的是，品牌方為追求總體GMV增長，往往取消或弱化區域保護，導致加盟商最大的競爭對手可能就是五百米外新開的“兄弟店”。他們陷入了與自己人爭奪有限客流的內卷之中。

這種普遍的盈利困境，正在動搖整個商業模式的根基。如果大量加盟商無法獲得可持續的回報，品牌的擴張網絡和服務質量將無從談起。增長的故事，演變為一場侵蝕基本盤的內卷。

PART 03

第三部分：突圍

面對增長與盈利的雙重拷問，頭部企業試圖擠出利潤。這場突圍沿著三條高風險的路徑展開。

“向上游要毛利”，這是提升盈利能力的終極答案。行業共識是，必須將高毛利的白牌與自有品牌SKU占比提升。

目前，頭部企業自有品牌的毛利率可達30%-50%，遠超9%-12%的綜合毛利率。鳴鳴很忙的麻醬味素毛肚單品年銷近10億件，已驗證爆款自有品牌的威力。未來的關鍵在于，能否轉向具備產品研發和差異化能力的真正品牌建設。

當向上要利潤面臨瓶頸，向外要增長便成為必然選擇。為提升客單價、分攤固定成本并吸引更廣泛客流，向生鮮、日百、短保食品擴展已是行業明牌。萬辰集團籌劃“萬市大集”，鳴鳴很忙也正在推動“趙一鳴零食”向“3.0省錢超市”轉型。然而，這條路的挑戰呈指數級上升。

在開源之外，節流被做到了極限。已有存貨周轉天數約11天被視為極致效率，而競爭已蔓延至算法的更深層。從AI智能補貨到物流路徑優化，目標是將物流費用率盡可能壓低。

當內部的利潤、邊界與效率之戰如火如荼時，行業兩大巨頭已展開實質的行動。2026年1月20日，內地連鎖零食商“零食很忙”與“趙一鳴零食”的母公司鳴鳴很忙（01768.HK）已啟動全球發售，預計于1月28日在港交所主板掛牌上市，即將成為港股“量販零食第一股”。萬辰集團已于2025年9月正式遞交港股上市申請，目標2026年第一季度在港交所主板掛牌，實現“A+H”雙重上市。

PART 04

第四部分：深海

未來，量販零食行業已駛入一片全新的海域，競爭將圍繞三個環環相扣的維度展開，共同定義行業的終極形態。

隨著鳴鳴很忙叩開資本市場的大門，單純的萬店規模和GMV增速不再能支撐估值。資本市場將用放大鏡審視其盈利質量、加盟商健康度、現金流等內生性指標。上市帶來的融資窗口期，本質是留給企業從速度轉向效率、從“流量收割”轉向“價值深耕”的有限時間。

隨著市場集中度持續提升，大量缺乏獨特供應鏈優勢和穩健盈利模型的中小品牌將被擠出牌桌。行業可能從“雙寡頭”進一步走向“一超多強”。同時，競爭將在不同維度分層：巨頭在全品類和全國市場廝殺；區域品牌憑借本地化供應鏈和靈活策略在細分市場求生。最終，行業將形成層次分明的穩定生態。

從更深層次來看，是產業鏈主導權的轉移。量販零食行業正在重塑整個零食產業鏈的價值分配，直至定義生產。因為量販零食持續的低價壓力，正不斷向上游品牌商和工廠傳遞，這可能導致兩種長遠結果：一方面倒逼制造端進行極致的效率與成本創新；另一方面也可能侵蝕產業鏈的整體利潤池，削弱研發與品質投入，陷入“低質低價”的循環。傳統零食企業如鹽津鋪子、香飄飄等，已紛紛成立專門團隊，為量販渠道推出定制化產品。這意味著，渠道商不僅是在“賣貨”，更開始反向參與甚至主導“造貨”，其角色與地位正在悄然轉變。

這場效率革命，量販零食行業用極致的低價重塑了萬億市場，卻也將自己鎖入“增長”與“盈利”難以兩全的悖論。向上游要利潤、向邊界要增長、向數據要效率——每一條突圍之路，都通向更艱難的深海。

2025年，量販零食行業執筆寫下名為“整合”的年度關鍵詞，其啟示在于：當“顛覆”完成，“顛覆者”該如何超越自己創造的規則？