洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|陳文

“毒奶”風波之后的麥趣爾集團股份有限公司（下稱“麥趣爾”，002719.SZ）一蹶不振。

2025年沒有懸念，又將是虧損的一年。過去四年時間，昔日網紅牛奶麥趣爾業(yè)績持續(xù)虧損，歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱“歸母凈利潤”）將累計虧超7億元。

不久前，因欠付595.49萬元的設備貨款，麥趣爾被債權人申請破產清算，正面臨重大經營危機。若法院受理申請，麥趣爾股票可能被實施退市風險警示。

01

將連續(xù)四年虧損

1月28日，麥趣爾發(fā)布關于公司被債權人申請破產清算的提示性公告，公司于近期知悉債權人廣州市銘慧機械股份有限公司（下稱“銘慧機械”或“申請人”）向昌吉回族自治州中級人民法院（下稱“昌吉州中院”或“法院”）申請對公司進行破產清算。

根據(jù)公告，銘慧機械主要為公司機器設備供應商，雙方簽訂《固定資產(機械設備)合同》，公司以850.7萬元的價格從申請人處購買2臺無菌紙包裝柔性灌裝機等機械設備以及配套設備。公司已支付30%貨款，共計255.21萬元，剩余貨款595.49萬元尚未支付，前期糾紛所產生的訴訟費、違約金等已進行賬務處理。

截至本公告披露日，麥趣爾尚未收到法院關于對申請人申請公司破產清算的任何裁定。公司董事會將依法配合法院對公司是否符合破產清算條件進行研究和論證，截止本公告日公司已按規(guī)定提出異議；公司目前生產經營活動正常，未達到《中華人民共和國企業(yè)破產法》所規(guī)定的“資產不足以清償全部債務”或“明顯缺乏清償能力”的破產清算法定條件。

同時，麥趣爾指出，后續(xù)公司是否進入破產清算程序尚存在重大不確定性。根據(jù)規(guī)定，如果法院依法受理公司破產清算申請，公司股票可能被深圳證券交易所實施退市風險警示。

這并非麥趣爾首次面臨債務壓力。公開信息顯示，截至2026年1月28日，麥趣爾84次被列為被告。其中自2022年起，昌吉市人民法院判決的案件中，麥趣爾27次被列為被執(zhí)行人，案件金額高達2.21億元。

天眼查App顯示，目前麥趣爾已被列為失信被執(zhí)行人，2024年至今涉案總金額約1.71億元，法定代表人李勇已被限制高消費。

此前，麥趣爾就有因為業(yè)績連續(xù)虧損而被戴上*ST的帽子。由于2018年、2019年連續(xù)兩年歸母凈利潤為負，深交所對麥趣爾實行“退市風險警示”，自2020年5月6日起，股票簡稱由“麥趣爾”變更為“*ST麥趣”，2020年成功扭虧保殼，2021年12月麥趣爾才成功摘帽。

近年來，麥趣爾再次陷入虧損泥潭。2022年至2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.89億元、7.09億元、6.35億元，持續(xù)下滑；實現(xiàn)歸母凈利潤分別約為-3.51億元、-9709.85萬元、-2.30億元。

到了2025年，歸母凈利潤虧損約6600萬元至7900萬元，也就是說從2022年至2025年4年時間麥趣爾至少虧損7.44億元！

受業(yè)績影響，麥趣爾的財務狀況也不樂觀。截至2025年三季度末，公司資產負債率高達83.04%，賬面貨幣資金1881萬元，短期借款就有5000萬元，一年內到期的非流動負債4436萬元，另有長期借款3686萬元，在手資金難覆蓋債務。

連續(xù)4年的虧損，這也讓麥趣爾沒法分紅。數(shù)據(jù)顯示，麥趣爾2014年1月上市，A股累計派現(xiàn)次數(shù)7次，累計派現(xiàn)4868萬元，其中2022年至2025年前三季度均未派現(xiàn)。公司A股累計融資7.42億元，融資額是派現(xiàn)總額的15倍多。

02

深陷食品安全門

業(yè)績持續(xù)虧損背后，是麥趣爾深陷食品安全門。

作為新疆四大奶企的麥趣爾，憑借“新疆奶”的熱度火遍大江南北。在社交平臺上，麥趣爾被“封神”，新疆奶因小眾、口感好、性價比高被KOL們不斷推薦與討論；而在頭部主播帶貨里，他們不斷念叨著麥趣爾來自“新疆天山牧場”、直供高端超市……

在2020年雙11的天貓乳制品榜單上，麥趣爾排名第九；2021天貓雙十一，麥趣爾已出現(xiàn)在乳飲品牌TOP5。在2022年的618大促中，麥趣爾更是名列天貓液態(tài)奶常溫乳制品品牌預售額TOP10中的第一名。

轉折點在2022年6月，麥趣爾兩批次純牛奶被浙江省慶元縣市場監(jiān)管局發(fā)布食品抽檢出含有丙二醇。而根據(jù)規(guī)定，國標中允許使用丙二醇作為食品添加劑的兩類食品不包括純牛奶，因此麥趣爾上述行為無疑構成違法。

丙二醇事件讓麥趣爾陷入信任危機，麥趣爾官方隨后下架涉事商品并承諾消費者全額退款。兩個月后，市場監(jiān)管部門對麥趣爾做出處罰：沒收違法所得36萬元、沒收全部不合格純牛奶產品，并處罰款7315萬元，相當于賠掉麥趣爾2020年、2021年兩年的歸母凈利潤。

這一事件嚴重沖擊了品牌信譽，導致麥趣爾乳制品業(yè)務萎縮。此后，雖然公司嘗試通過產品結構調整、拓展烘焙業(yè)務等方式自救，但效果有限。2025年上半年，麥趣爾烘焙食品收入占比已提升至52.59%，但該板塊收入同比僅增長4.61%，乳制品收入占比降為30.31%。

業(yè)內人士直言，丙二醇事件對麥趣爾帶來長期、持續(xù)性的影響。

消費市場上，麥趣爾投訴不斷。瀏覽黑貓投訴平臺搜索“麥趣爾”，截至目前共有3300余條投訴，投訴內容大多集中在退貨、退款、質量問題等方面。

有意思的是，和營收下滑相同步的是，麥趣爾的研發(fā)費用金額也在持續(xù)下降。2023年至2025年前三季度，公司研發(fā)費用分別為583.9萬元、482.3萬元、322.1萬元，同比降幅分別為12.06%、17.40%、9.03%，同期研發(fā)費用率分別為0.82%、0.76%、0.70%。

反觀銷售費用端，麥趣爾持續(xù)重金砸營銷，2015年以來的每年銷售費用投入金額均超過1億元，2025年前三季度銷售費用同比大幅增長23.97%，高達1.02億元，是研發(fā)費用的31.7倍，當期銷售費用率為21.93%。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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