狹路相逢勇者勝！

光模塊三劍客紛紛亮劍，搶在2026年1月底發布業績預告。

從2025年數據看，中際旭創規模最大，預計今年仍能延續光模塊出貨量全球第一的寶座；新易盛凈利潤增長最快，同比增速最高可達248.86%。

同期，源杰科技凈利潤增速超3000%，仕佳光子和光庫科技，預計分別實現425%和162%凈利潤同比增速……從上游光芯片、光收發組件到中游光模塊，業內不少公司連續3年維持高增長。

誰在背后，推了光模塊一把？

要揭開光模塊景氣度單邊上行的真相，可以從技術迭代和需求，這兩方面入手。

第一，從金字塔架構到葉脊架構，光模塊用量成倍增長。

傳統大規模數據中心以南北流量為主，呈現金字塔架構，層與層之間有收斂性且逐層匯集。

而另一邊，AI訓練網絡下的LLM場景，本質是GPU集群中各節點間“點對點”的連接，層級不收斂。疊加AI訓練集群由幾十卡擴展到數百卡規模，大幅增長光模塊需求。

葉脊架構下，高速光模塊數量大概是GPU數量的4-6倍，傳統云計算模塊需求量，不足其二分之一，且多為中低速率產品。

第二，產品迭代加速，技術紅利延長。

歷史上，3-4年內，會完成一輪高速率光模塊對低速率產品的替代。100G光模塊產品興起后，40G速率光模塊逐漸銷聲匿跡。AI時代的來臨，打破這種慣例。

英偉達Hopper、Blackwell兩代方案及國產芯片等的放量，將迭代周期縮短至1-2年！

又因為多應用場景并存，400G、800G光模塊需求并未因1.6T的推出而萎縮，反而出現景氣周期重疊的局面。順勢拉長不同產品技術紅利期，帶動需求放量。

高需求下，國內頭部光模塊公司，短短一兩年內實現出貨量的快速躍遷。

2024年，中際旭創光模塊銷量1459萬只，新易盛為873萬只；2025上半年，中際旭創與新易盛光模塊銷量同比增速分別為46%、112.5%，倘若四季度出貨量偏高，預計全年會保持更高的出貨增長速度。

那么，光模塊銷量快速增長的局面，還能持續下去嗎？

從當前情形看可以。

一是Rubin架構，提高光模塊配比和1.6T高價值光模塊使用量。

服務器機柜中，單個R200芯片要配置2個800G光模塊和3-5個1.6T光模塊，B300芯片對800G和1.6T光模塊配比分別是1：1和1：1.5-2.5，前者端口密度更高。

二是數據中心建設速度不減。

光模塊核心變量為“速率×端口密度×網絡層級滲透率×集群規模”。2025年前三季度，北美云廠商資本開支超2800億美元，以68%的同比增速再創新高。

數據中心集群規模、數量不斷擴大，后續光模塊需求的增長，也有保障。

此次光模塊浪潮中，天孚通信、中際旭創與新易盛各有所長。

天孚通信位于產業鏈上游，與后兩家公司業務不同，是國內光器件領軍企業，包括高速光引擎解決方案和無源光器件、激光雷達等產品。

這令其獲得更高產品溢價。

不難發現，天孚通信毛利率長期高于中際旭創和新易盛，2024年底，天孚通信毛利率一度增長至57.22%，與海光信息和寒武紀等AI芯片公司，位于同一水平。

從圖中不難發現，新易盛毛利率節節攀升，2025年前三季度達到47.25%，即使同期中際旭創毛利率快速增至40.74%，也沒能追上其身影。

如果把凈利率指標拿來對比，就更有意思了。

2025年前三季度，新易盛凈利率達到38.33%，已經超過天孚通信（37.4%），并且持續拉大與中際旭創（30.27%）的身位，隱隱有挑戰中際旭創光模塊霸主地位的趨勢。要知道，2023年新易盛凈利率才剛過20%。

不到兩年內，實現大跨越，新易盛如何做到的？

我們知道，中際旭創穩坐2024年全球光模塊出貨量第一的寶座，兩家公司銷量規模也存在差距。就2024年數據而言，新易盛光模塊單價并不如中際旭創高。

這種情形下仍保持住高位盈利能力，核心原因在于，公司對成本和費用的極致管控。

成本端，光器件在光模塊中成本占比為73%，其中，TOSA光發射器組件和ROSA光接收器組件，又是光器件成本大頭，占到光模塊價值量的6成左右。

新易盛既能直接采購光器件，也能購買上游零部件然后自行加工成BOSA、TOSA，明顯降低原材料成本。電芯片和結構件等價值量偏低的環節，公司全部向外采購。

中際旭創這邊，對光器件、集成電路芯片以及結構件等原材料，基本全從供應商處買入，雙方毛利率差距由此拉開。

與此同時，新易盛將費用控制做到頂尖。

2025年前三季度，公司銷售費用率、管理費用率分別為3.38%、2.73%，財務費用率為-0.9%，整體期間費用率維持在10%左右，帶動盈利能力上行。

硅光，成為下一個十年周期的勝負手。硅光的滲透，不僅能優化光模塊廠商的成本結構，另一方面，還能改變光通信產業鏈的分工與價值分布。

兩家公司在硅光子技術均有布局，已在2025下半年實現硅光模塊的批量出貨。

最后，總結一下。

2024年全球光模塊前十大廠商中，國內企業占據半數以上席位，離不開中際旭創、新易盛和天孚通信等頭部企業的努力。當下，數據中心擴建與Rubin芯片迭代下延伸的服務器架構升級，為日后光模塊用量的增長，打下堅實基礎。