1月13日，容百科技發(fā)布了一則公告，稱公司和寧德時(shí)代約定自2026年第一季度至2031年累計(jì)供應(yīng)約305萬噸磷酸鐵鋰正極材料，合同總金額超1200億元。

一石激起千層浪，投資者蜂擁而至。

然而，無厘頭的是，當(dāng)上交所要求其披露具體詳細(xì)信息的時(shí)候，卻不斷的延期回復(fù)，甚至申請(qǐng)停牌躲避問詢。

1月18日，證監(jiān)會(huì)直接對(duì)公司立案調(diào)查。

寧波證監(jiān)局公布調(diào)查結(jié)論。一是合同未約定總銷售金額，1200億元系公司自行估算；二是采購(gòu)量?jī)H為不低于305萬噸預(yù)測(cè)值的70%，且需以后續(xù)簽訂的具體合同為準(zhǔn)；三是供貨期限多寫一年，實(shí)際有效期至2030年12月30日；四是未披露需方履約以容百科技滿足綜合競(jìng)爭(zhēng)力要求為前提條件。

換言之，這是一個(gè)意向，并非真實(shí)簽訂的合同，實(shí)際情況可能會(huì)有很大的偏差。

更搞笑的是，公司曾試圖將責(zé)任推給內(nèi)部流程，稱公告披露未報(bào)董事長(zhǎng)白厚善簽發(fā)。

星空君認(rèn)為這是不可思議的甩鍋，如果這件事屬實(shí)，那么說明公司內(nèi)控管理已經(jīng)嚴(yán)重失控，

就是一個(gè)草臺(tái)班子。作為一家理應(yīng)配備了內(nèi)控崗位的上市公司來說，重大信息披露不經(jīng)過公司決策層就發(fā)布，這比董事長(zhǎng)吹牛更為要命。

01

業(yè)績(jī)稀爛

容百科技之所以這么做，根本原因是2025年虧損。

公司的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)稱，預(yù)計(jì)2025年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-19,000萬元到-15,000萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)-22,000萬元到-18,000萬元。

結(jié)合公司三季報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)公司近年來業(yè)績(jī)一路下滑。

數(shù)據(jù)來源：iFind

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入89.86億元，同比下降20.64%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.04億元，同比大幅下滑274.96%；扣非凈利潤(rùn)虧損2.21億元，同比降幅更高達(dá)348.89%。單季度數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度營(yíng)收27.37億元，同比下降38.29%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.35億元，同比降幅達(dá)227.45%。

2025年前三季度，容百科技毛利率僅為7.28%，較上年同期大幅減少20.05個(gè)百分點(diǎn)；凈利率更是跌至-1.94%的負(fù)值區(qū)間，同比斷崖式下降251.02個(gè)百分點(diǎn)。

主要原因有三點(diǎn)，一是高鎳高壓產(chǎn)能利用率不足，韓國(guó)忠州6萬噸三元正極產(chǎn)能爬坡緩慢，疊加國(guó)內(nèi)高鎳產(chǎn)線閑置，固定成本無法有效分?jǐn)偂?/p>

二是新業(yè)務(wù)毛利率過低，磷酸鐵鋰等新業(yè)務(wù)雖有布局，但毛利率較低，拉低整體盈利水平。

三是鎳、鈷等原材料價(jià)格雖有所回落，但公司產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致單位成本不降反升。

數(shù)據(jù)來源：iFind

公司為布局磷酸鐵鋰、鈉電材料等新業(yè)務(wù)持續(xù)投入，2025年前三季度資本支出預(yù)計(jì)超過30億元；同時(shí)，營(yíng)收下滑導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流緊張，不得不增加有息負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)攀升。2025年第三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)9551.99萬元，同比增長(zhǎng)7.88%，成為侵蝕利潤(rùn)的"隱形殺手"。

從根源上來說，公司近年來的業(yè)績(jī)迅速下滑，是因?yàn)閴哄e(cuò)了技術(shù)路線。

02

技術(shù)路線之殤

容百科技曾將高鎳高壓路線視為未來三元材料的壟斷性技術(shù)方向，并堅(jiān)持認(rèn)為中鎳高壓路線缺乏市場(chǎng)前景。

然而，市場(chǎng)會(huì)教育不遵從客觀規(guī)律的人。2025年，中鎳高電壓材料滲透率提升至35%，成為市場(chǎng)主流；寧德時(shí)代等主要客戶轉(zhuǎn)向中鎳路線，南通瑞翔等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占市場(chǎng)份額，成為三元材料出貨"一哥"；高鎳材料價(jià)格持續(xù)下跌，而容百科技高鎳產(chǎn)能利用率不足50%，無法覆蓋固定成本。

戰(zhàn)略判斷失誤導(dǎo)致公司高鎳產(chǎn)品銷量大幅下滑，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過快速布局中鎳路線搶占市場(chǎng)，容百科技在三元正極材料領(lǐng)域的龍頭地位岌岌可危。

為了挽回走的彎路，公司又開啟了“激進(jìn)”模式。

2025年，布局磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰、鈉電材料等新業(yè)務(wù)，但轉(zhuǎn)型明顯滯后且產(chǎn)能規(guī)劃過于激進(jìn)。

2025年才通過收購(gòu)貴州新仁（6萬噸產(chǎn)能）切入市場(chǎng)，遠(yuǎn)落后于行業(yè)龍頭。公司規(guī)劃未來產(chǎn)能巨大，但實(shí)際能力存疑，與寧德時(shí)代簽署的"1200億元"大單就是基于該子公司。

鈉電材料方面，規(guī)劃2030年建成50萬噸產(chǎn)能，但2025年全球鈉電池需求僅23GWh（對(duì)應(yīng)正極材料約4.14萬噸），產(chǎn)能規(guī)劃遠(yuǎn)超市場(chǎng)需求。

2025年鈉離子電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的出貨規(guī)模占比達(dá)59%，但該領(lǐng)域價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率普遍較低；而公司主攻的層狀氧化物鈉電材料在全球市場(chǎng)份額僅31.2%，落后于聚陰離子路線（65.9%），技術(shù)路線選擇又與市場(chǎng)需求出現(xiàn)了偏差。

03

吹牛的代價(jià)

在被證監(jiān)會(huì)罰了950萬之后，投資者索賠來了。據(jù)報(bào)道，有律師已啟動(dòng)投資者索賠程序，符合條件的投資者可主張索賠，潛在索賠規(guī)模可能達(dá)數(shù)十億元。

而公司也陷入了信任危機(jī)，投資者選擇不再相信。2025年11月，公司因2019年比克動(dòng)力債務(wù)問題未充分披露已被證監(jiān)會(huì)處罰，限制1年內(nèi)公開發(fā)行證券；2026年2月再次因信披違規(guī)被罰，監(jiān)管層對(duì)公司信息披露合規(guī)性的嚴(yán)重質(zhì)疑。