楊德龍：一月物價溫和上漲反映居民消費需求持續恢復

國家統計局公布的數據顯示，2026年1月份我國居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.2%，同比上漲0.2%；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%。工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上漲0.4%，同比下降1.4%，同比降幅有所收窄，反映出物價溫和回升與需求邊際改善。

從CPI表現看，同比漲幅回落主要受春節錯月影響，但核心CPI仍保持溫和上漲態勢。上年1月為春節月份，食品及部分服務價格上漲較多，導致上年同期對比基數偏高，從而帶動本月同比漲幅回落。今年春節在2月份，預計2月份CPI可能出現一定回升。

能源價格降幅擴大也是影響因素之一。受國際油價變動影響，1月份能源價格下降5%，影響CPI同比下降約0.34個百分點。在居民消費需求持續恢復的背景下，核心CPI溫和上漲的趨勢并未改變。

1月份核心CPI環比上漲0.3%，為近六個月最高。春節前重要民生商品總體呈現量足價穩，食品價格環比持平。

PPI方面，1月份環比上漲0.4%，連續四個月上漲，且漲幅較上月擴大0.2個百分點。PPI環比運行呈現三方面特點：

第一，全國統一大市場建設持續推進，帶動部分行業價格上漲。水泥制造、鋰電池制造價格環比均上漲0.1%，光伏設備及元器件制造價格上漲1.9%，基礎化學原料制造價格上漲0.7%，黑色金屬冶煉價格上漲0.2%。統一大市場建設及去產能，對部分產能過剩行業的價格修復起到一定推動作用。

第二，需求增加帶動相關行業價格上漲。人工智能等數字化技術加快發展，算力需求增長，帶動計算機、通信和其他電子設備制造業價格環比上漲0.5%；其中電子半導體材料、外存儲設備及部件價格分別上漲5.9%和4.0%，與人工智能產業鏈相關需求增長關聯度較高。

第三，輸入性因素導致有色金屬與石油相關行業價格走勢分化。國際有色金屬價格上行，拉動國內有色金屬采選業、有色金屬冶煉和壓延加工業價格環比上漲5.7%和5.2%。1月份PPI同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.5個百分點。

總體看，1月份物價溫和回升有助于改善市場對需求端的預期，也對資本市場信心形成一定支撐。貨幣政策方面，2月10日中國人民銀行發布2025年第四季度貨幣政策執行報告，強調適度寬松的貨幣政策有效支撐經濟穩中有進，金融總量合理增長，融資成本顯著下降，重點領域支持更為精準有力。

報告提出，下一階段將繼續實施好適度寬松的貨幣政策，強調逆周期與跨周期調節，并靈活高效運用降準、降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松。2025年末社會融資規模存量與廣義貨幣供應量（M2）同比增速分別為8.3%和8.5%，持續高于名義經濟增速，對實體經濟形成有力支撐；2025年12月新發放企業貸款與個人住房貸款利率均維持在3.1%左右的低位，社會綜合融資成本穩步下行。

在信貸結構上，資源持續向重點領域傾斜。2025年末科技、綠色、普惠、養老及數字經濟產業貸款均保持兩位數增長，其中養老產業貸款同比增速達50.5%。人民銀行表示，將把促進經濟穩定增長、推動物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，并在匯率方面堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的有管理浮動匯率制度，保持匯率彈性，強化預期引導，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

近期市場層面，節前交易日所剩不多，A股本周整體呈現震蕩反彈走勢。商業航天板塊在事件催化下表現相對活躍，商業航天作為未來重要方向之一，市場關注度較高，同時也受到SpaceX相關動態的帶動。

科技創新仍是本輪慢牛長牛行情的重要基礎之一。2026年開年，字節跳動內測的AI視頻模型Seedance2.0引發關注，其文本生成多鏡頭視頻能力提升，使市場對AI視頻應用落地的預期升溫。近年來從DeepSeek等模型引發關注以來，我國在AI領域的進展持續推進；從OpenAI的Sora到Seedance2.0，AI視頻賽道競爭加速、應用路徑更趨清晰，也帶動了近期傳媒板塊的階段性上漲。

與此同時，春節檔電影上映本身對傳媒板塊也有一定帶動作用。但需要注意的是，由爆款影片帶動的相關行情更偏短期，投資者應關注節奏與風險，避免追漲殺跌；若企業能夠持續推出高質量作品，業績與估值的匹配度才更具持續性。

春節同樣是傳統消費旺季，白酒銷量通常較為集中，可能帶來品牌白酒等消費板塊的階段性修復。品牌消費品整體盈利能力相對較強、現金流較為充足，更契合追求長期穩健回報的資金需求；從分紅率角度看，部分消費股也被視為紅利屬性較強的品種。

隨著今年部分居民存款到期，居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢可能進一步顯現，為A股帶來增量資金。近期商業航天板塊在消息面與情緒面催化下保持活躍，交易熱度有所抬升；但短期波動加大，投資者仍需關注節奏與風險，避免追高帶來的高位承接風險；同時，可結合自身風險偏好與持倉結構，關注估值較低、分紅率較高的傳統白馬股，把握后續輪動機會。

展望春節前后，市場有望逐步開啟春季攻勢行情。投資者可在控制風險的前提下，圍繞優質股票與優質基金進行配置，爭取實現一定的財產性收入；慢牛長牛行情的財富效應也有助于提振消費與拉動經濟增長。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）