上市首秀：深圳大賣年營收近100億

2月中旬，影石創新2025年度業績快報正式出爐，一邊是營收近100億元，創下公司成立以來的峰值，Q4營收增速更是刷新過去10個季度紀錄；一邊是不足10億的歸母凈利潤，不僅未達到機構預測目標，還陷入了“增收不增利”質疑漩渦。

近百億營收狂歡與利潤下滑的反差

2025年6月登陸科創板，影石創新被譽為“A股智能影像第一股”的公司，2025年年報是這家公司的上市首秀。

2025年，公司營收表現不俗：98.58億元的營業總收入，較上年同期的55.74億元增長76.85%，總資產達到110.83億元，較年初增加120.75%；歸屬于母公司的所有者權益58.5億元，較年初增加83.91%。這一切的背后，是影石創新在全球市場的全面發力。

2025年其在海外市場的布局速度明顯加快，線上線下渠道協同發力，不僅鞏固了歐美、日本等核心市場，還在東南亞、拉美等新興市場實現了突破。公司線上通過亞馬遜、天貓國際等平臺擴大覆蓋，線下則進入了AppleStore、BestBuy等全球知名渠道，產品已覆蓋全球60多個國家和地區，2025年境外收入占比仍保持在70%以上。

據弗若斯特·沙利文數據顯示，影石創新已連續八年位居全球全景相機市場份額第一，2025年第三季度市占率高達75%，與大疆創新合計占據全球92.1%的市場份額，主導了全球消費級全景相機賽道。

但這份營收狂歡背后，利潤端“黯然失色”。2025年，影石創新歸母凈利潤9.64億元，同比下滑3.08%；扣非凈利潤8.82億元，同比下滑6.74%。

“利潤下滑的核心原因，一是原材料價格波動，二是市場競爭加劇帶來的定價壓力，三是公司全球化擴張帶來的成本上升。”這是影石創新給出的大致解釋。

2025年全球供應鏈持續波動，核心元器件價格不穩定，直接增加了產品的生產成本；同時，GoPro、大疆等競爭對手持續發力，市場競爭日趨激烈，公司為了搶占市場份額，不得不適當調整定價策略，壓縮了利潤空間。

而與利潤下滑形成鮮明對比的，是影石創新年初年會上的“豪橫”操作。據悉，在2025年年會上，創始人劉靖康豪擲5套商品房和一輛保時捷，發放近3000萬元的“夏雨激勵”項目獎金，還將年終獎總額翻了一倍，一度沖上微博熱搜第一。

年會的高調，本質上是向市場傳遞擴張信號，也是向員工傳遞信心。一位業內人士表示。影石創新的年會激勵，看似與利潤下滑矛盾，實則是其長期戰略的一部分，通過激勵人才、擴大規模，為長期發展鋪路。

16億研發豪賭，放棄短期收益

當被問及“利潤去哪兒了”，影石創新給出的答案：投入研發，搶占未來賽道。

2025年影石創新的研發投入高達16.49億元，這一數字超過了2022年至2024年三年的研發投入總和。與此同時，公司過去7年累計研發投入已超過30億元，2025年前三季度研發費用便超過10億元，占營收比例達15.3%，遠超同行業平均水平。

影石創新的研發投入，重點投向了三大方向：一是核心技術突破，尤其是芯片定制，試圖打破海外芯片企業的壟斷，降低核心元器件采購成本，同時提升產品的核心競爭力；二是新品研發，聚焦手持云臺相機、無人機等新興賽道，向GoPro、大疆等行業巨頭發起沖擊；三是全球化技術適配，針對不同海外市場的用戶需求，優化產品的軟件及功能體驗。

“我們在2023年就已經投入數千萬元，研發模塊化手持云臺相機，經過兩年多的打磨，這款產品終于在2025年年會上正式亮相，并命名為‘Luna’。”劉靖康透露，Luna絕非簡單的跟風產品，而是一款具備差異化優勢的新品，“它不是另一個Pocket，我們希望通過這款產品，切入手持云臺相機賽道的核心腹地，與大疆Osmo Pocket系列展開直接競爭。”

“影石創新的研發投入，本質上是一場‘豪賭’。這意味著公司放棄了短期的利潤回報，選擇押注長期賽道。從行業角度來看，這種打法是必要的——智能影像行業技術迭代速度快，若不加大研發投入，很容易被競爭對手淘汰。但風險也同樣存在，若新品市場反響不及預期，研發投入無法轉化為利潤，公司將面臨更大的業績壓力。”一位業內人士分析。

研發投入不僅指向產品創新，還包括影石創新全球化的技術適配。比如歐美用戶更注重戶外拍攝功能，日本用戶更關注產品的小巧便攜和顏值，東南亞用戶則更看重性價比。公司在研發過程中，會結合不同市場的用戶習慣，優化產品的軟件功能、操作界面，甚至調整產品的外觀設計，確保產品能夠更好地適配當地市場。

這種本地化的研發投入，雖然增加了成本，但也讓產品在海外市場更具競爭力，以歐洲市場為例，影石創新針對當地優化產品功能2025年在歐洲市場的營收同比增長超過80%。

跨界突圍，不滿足做細分賽道的隱形冠軍

從發布的新品和相關戰略來看，影石創新已經不再滿足于在細分賽道做隱形冠軍，而是要在更廣闊的消費級影像和機器人市場，建立自己的帝國。

影石創新是全球全景相機細分賽道的絕對龍頭。但隨著市場逐漸趨于飽和，公司不得不尋找新的增長曲線，而手持云臺相機、無人機等賽道，成為其跨界突圍的關鍵方向。

“全景相機市場的增長空間已經有限，若不及時拓展新賽道，公司的營收增長將陷入瓶頸。”劉靖康表示，手持云臺相機、無人機等產品，與全景相機的核心技術同源，而且市場規模更大，競爭雖然激烈，但也意味著更大的機遇。

但跨界突圍之路，從來都不會一帆風順。影石創新的跨界布局，不僅面臨著GoPro、大疆等行業巨頭的激烈競爭，還遭遇了惡意競爭的困擾。2025年12月，影石創新法務部門稱，旗下影翎無人機上市后，短短兩周內就出現超過2500條虛假惡意內容，包括偽造消費者負評、詆毀產品質量、造謠不實銷量等。

影翎無人機是公司跨界進入無人機領域的首款產品，意義重大。面對激烈的市場競爭和惡意詆毀，影石創新選擇用產品和研發說話。

劉靖康透露，2025年公司新品數量創下歷史新高，而2026年還將繼續超越這一紀錄，除了即將上市的Luna手持云臺相機，還將推出多款升級款全景相機和無人機產品，進一步豐富產品矩陣。

國際投行高盛，顯然看好影石創新的長期布局。今年2月，高盛給予影石創新買入評級，預測2025至2030年，影石創新收入年復合增長率有望達到53%，凈利潤年復合增長率將達到56%，2026年、2027年凈利潤將分別高于市場一致預期9%和16%。高盛認為，隨著營收規模的進一步擴大，影石創新的研發與營銷費用將被攤薄，盈利能力將逐步提升。

“華爾街的樂觀預測，為影石創新注入了一劑強心針，但對于影石創新而言，2026年將是關鍵的一年，新品能否實現銷量突破，能否轉化為強勁的利潤引擎，將直接決定公司能否穩住千億市值，實現長期可持續發展。