中東戰火終于燒到我的賬戶

周末中東突然開打，從這兩天的形勢看，也未必能速戰速決，同時波斯灣的航運以及原油供給出現了巨大的擾動。全球經濟變得撲朔迷離，原油是化工之母，各家工廠為了應對供應鏈不穩定，都開始了海外搶貨動作，價格飛漲。本身全球經濟就弱不禁風，再疊加這些原材料漲價，很容易讓全球經濟進入一個滯脹階段，可能比衰退還麻煩。

我也沒能力去預判中東會打多久，這全球股市倒是因此產生了對經濟的負面預期，扎扎實實來了個全面下跌。有人說昨天怎么沒直接低開暴跌呢？A股里三桶油對指數有著很大的權重，這是其一；其二是A股市場太喜歡博弈了，昨天下跌了就反著來，下注A股能走出像樣的獨立行情，可終究博弈資金拗不過主流資金對全球經濟的擔憂情緒。

有人可能會說哈梅內伊都掛了，伊朗扛不了太久，但市場會覺得中東的和平穩定是生動的叢林法則，原本緊繃的平衡局勢，稍有傾斜，整個叢林都可能會進入漫長的重新尋找平衡的階段。這樣一來，戰爭何時結束暫且無法判斷，哪怕戰爭結束了，伊朗內部的局勢會穩定嗎？中東地區重新尋找平衡的過程可能會拖得比較久。同時國際天然氣價格大漲，歐洲經濟也不會好過的。

我們對行情的預判，總是有時間和空間兩個角度的，指數這個位置，大批題材股早已不便宜，價值股雖然便宜但也被指數水漲船高帶動了一波，所以空間角度看很難直接去展望一個絕對的低谷位置。這句話的另一層意思是，AI催著科技快速進步，時代能催生出很多創新，創新的同時也在摧毀一些老的商業體系，在這么一個糾結復雜的狀態里，重新回歸到22-24年那種熊市可能性不存在。

既然空間上我們往下看不清，摸不透，市場也不可能重回熊市，那么適度的調整應該是可能性最大的選項。

然后是時間維度。從中東再平衡的角度看，想要有準確的時間預測幾乎不可能，那既然要拖一段時間，站在當下就成了市場搶跑最大的理由：既然時間不可測，則先離場觀望。這種心理訴求在短期已經占據上風，我們理所當然會想，那是不是中東穩定了才能抄底？

不一定。

注意兩點，一個是局勢開始可預測，另一個是科技主線重新奪取輿論主陣地，都是觀察市場企穩的標準。俄烏從2022年2月開始，已經打了四年了，你是不是已經忘了什么時候開始的了？所以市場其實很健忘，當一個事端每天機械式地發生，人們就不再會去關心俄烏戰況，甚至不再關心死了多少人，地圖推到哪里了。

不管中東未來穩不穩定，都會有市場脫敏的那一天。

以上。

最后說點干貨。最近我們看到了國內字節推出了很多好用的模型，同時在港股上市的大模型也帶動了很大的算力消耗，前幾天也寫過文章，發稿的同時看到群友們聊天，說是普遍公司里都在要求大家使用AI。于是出于學習的目的，在策略會找了2,3家數據中心上市公司進行交流學習。

關于算力卡，大家最關心的話題是國產算力卡到底怎么樣。因為HWJ最早配合ZJ做了一批算力卡，所以估值炒得老高，但國內大廠們真的會把國產算力卡作為主流使用嗎？

答案可能令人失望。因為我們倡導不買N卡，所以大廠作為表率實際上也沒法繞過上層的倡議直接去買N卡，那數據中心在做的是什么事呢？

數據中心會通過各種渠道買到N卡，通過算力租賃來給大廠使用，于是名義上大廠一塊N卡沒買...

同時從某個運營數據中心的上市公司口中獲知，似乎N卡確實方便，國產卡還需要做針對性調試，時間和技術成本會額外增加。

那國產卡的出路在哪呢？在G端。

另外一個關鍵問題，數據中心的商業模式，算力卡多久能回本？

一般算力卡是4年回本，所以現在大廠找數據中心簽合同，有開口合同和閉口合同的分別。數據中心更希望直接簽5年的閉口合同，意思是5年不調價，數據中心穩穩回本還能賺一丟丟，但大廠可能更希望簽3年的閉口2年的開口，方便未來算力過多還能進行靈活調價。

另外算力卡的折舊問題也是核心。一般情況算力卡用7年問題不大，這意味著投資算力卡4年回本，3年賺錢，這個投資回報其實還行，但要基于穩定的算力合同才行。

聽下來數據中心也是個苦差事，毛利率并不會太高，這生意實在太透明，大家都盯著。最后再說一點最重要的信號：如果國內放行了H200的購買，這對數據中心的上市公司是大利空，因為大廠不需要再通過數據中心來充當政策緩沖帶了。

其他等想到再聊，祝大家元宵快樂。

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