國際油價二連跌，華爾街在擔心什么

美國總統特朗普于當地時間周二（5日）稱，“疏導”霍爾木茲海峽船舶通行的“自由計劃”將在短期內暫停。國際油價回撤，周三亞太交易時段，國際油價延續跌勢。

不過，即便如此，一眾華爾街機構仍提示，原油生產存在滯后性，保險市場也需要重新評估風險。

國際油價二連跌

周二，特朗普還表示，在達成結束與伊朗沖突的最終協議方面已取得 “重大進展”。受此消息影響，國際油價連續第二天下跌。布倫特油價跌至108美元/桶附近，WTI原油價格則接近100美元/桶。

2月底沖突爆發，隨后導致霍爾木茲海峽關閉，據高盛估計，使得全球石油供應每天減少1450萬桶，創下國際能源署（IEA）有史以來最大的原油供應中斷，并使布倫特原油價格在過去兩個月內上漲了約50%。

在特朗普周二表態前一日，美國財政部長貝森特也試圖淡化沖突對油價的影響。他稱：“目前已有超過150~200艘原油運輸船可以出航，每艘大約裝載200萬桶原油，這會為全球其他地區提供原油補給�！彼�補充稱，美國對海峽擁有“絕對控制權”。

自沖突爆發以來，石油價格波動劇烈，促使交易員紛紛離場觀望以避免極端的波動。布倫特原油總未平倉合約量已降至去年8月以來的最低水平。能源數據平臺Enverus的石油天然氣分析師拉里（Carl Larry）表示：“每天我們都能看到從油價短期反彈到獲利回吐的這種模式出現。市場或許能夠承受，但非理性的情緒通常會主導市場�！�

華爾街大行調升今年油價預期

與此同時，美國石油學會（API）公布的數據顯示，上周美國原油庫存減少810萬桶，降幅遠超市場預期。如果這一數據能于周三晚些時候得到官方確認，將是自2月中旬以來的最大降幅。庫存的大幅下滑凸顯出全球對原油的強勁需求與供應受限并存的局面，因此，即便地緣政治風險溢價有所回落，分析師也認為油價仍受到支撐。

交易經紀商Pepperstone Group負責跨資產市場研究的策略師吳（Dilin Wu）表示：“即便我們看到一些局勢緩和的新聞報道，供應恢復本身也存在滯后性。這并非一蹴而就：目前通過海峽的石油運輸仍然有限，滯留油輪需要時間重新規劃航線，保險市場需要時間重新評估風險，生產也需要時間逐步恢復�！�

荷蘭國際（ING）的大宗商品策略主管皮特森（Warren Patterson）總結市場的實際情況稱：“美伊談判和中東局勢缺乏進展意味著市場每天都在收緊，需要油價在更高的水平上重新定價。”

船舶管理公司Anglo Eastern的首席執行官（CEO）哈杰德（Bj?rn H?jgaard）更是直言不諱地說：“解除霍爾木茲海峽封鎖需要雙方，而不僅僅是一方發出信號。即便一方發出信號表示他們愿意讓某些船只通過，但除非另一方在實踐中接受這一點，否則這不會實質性地改變原油供應的現實�！�

華爾街投行對地緣政治風險緩解似乎也并不十分買賬。摩根士丹利3月將2026年第二季度布倫特油價預期從62~72美元/桶大幅調升至110美元/桶，最新預測仍維持這一預期，并未因局勢緩解而重新調低。該行還預計，今年第三季度布倫特油價還將達到100美元/桶，2027年才將穩定在80美元/桶左右。

高盛分析師團隊也將2026年第四季度布倫特和WTI原油價格預測分別上調至每桶90/83美元，對2027年的預測也同步上調至每桶85/80美元。該行上調油價預測的主要原因包括波斯灣地區產量下降、霍爾木茲海峽出口正常化進程推遲以及產能恢復緩慢。

“4月波斯灣原油產量損失高達1400萬桶/日，這一規模在歷史上極為罕見。受此影響，全球石油庫存正以1100萬~1200萬桶/日的創紀錄速度消耗，這將在全球市場造成同等規模的供給缺口。更糟糕的是，供給沖擊并非短期�！痹撔袑懙�，“2026年全年累計產量損失將達到18.3億桶。全球市場結構也將發生劇烈逆轉，從2025年的過剩180萬桶/日，迅速轉向2026年二季度高達960萬桶/日的歷史性短缺。供給恢復的節奏慢于預期，波斯灣出口的正常化時間節點已從原定的5月中旬推遲至6月底。目前基準假設為，供給到7月恢復約70%，到年底恢復90%，且仍存在約50萬桶/日的永久產能損失。這意味著，地緣沖突對石油基礎設施造成的疤痕效應正開始顯現，即使戰火平息，產能也無法快速完全恢復�！�

花旗同樣預計，如果霍爾木茲海峽的通行中斷從4月20日起算再延長四周，總損失量預計將上升至約13億桶。在此環境下，布倫特原油第二季度價格將達到110美元/桶。最悲觀的情況下，如果中斷從4月20日起算持續八至九周，總損失量將達到約17億桶，將推動全球原油庫存降至有記錄以來的最低水平。如此長時間的供應中斷將導致布倫特油價在第三季度前維持在130美元/桶的水平，到年底才回落至100美元/桶。

巴克萊對今年全年的油價平均預期，則從5月1日的85美元/桶驟升至最新的100美元/桶。

品浩（PIMCO）的董事總經理兼經濟學家威爾丁（Tiffany Wilding）稍早也對第一財經記者表示，國際油價本輪上漲雖然迅猛，但相對供應中斷的幅度而言仍算受控。然而，歷史沖擊事件均表明，油價的全面影響往往以“數月”而非“數日”為尺度逐步累積。即便霍爾木茲海峽重新開放，受航運擁堵滯后、基礎設施不確定性以及補庫需求影響，能源價格仍可能在未來數月維持高位。他稱：“國際原油市場的風險溢價可能具有黏性。伊朗已展示其有能力實質性擾動全球關鍵咽喉要道。即便緊張局勢緩解，市場也可能不愿將該風險完全從價格中剔除，尤其是在較長期合約上。能源期貨曲線也支持這一判斷：即便在階段性降溫期間，2026年末及更遠期合約價格仍維持偏高�！�

此外，威爾丁還強調，長期能源沖擊會加劇美國近幾年增長所呈現的“K形”特征。由于美國是凈能源出口國，更高的實際利潤往往流向美國能源生產商，而能源行業實際利潤上升往往以大多數家庭及其他企業的實際收入下降為代價。其中，低收入家庭在稅收紓困不及預期的情況下，正在吸收更高的能源成本。因此，美國的“K形經濟”可能是一種長期趨勢。