“最壞時刻尚未到來”！油價大起大落，全球貿易或迎新一輪沖擊

油價劇烈波動正在為全球商品貿易埋下新的隱患，而最壞的影響或許尚未顯現。

據英國《金融時報》報道，獨立貿易監測機構全球貿易預警最新分析顯示，若中東沖突持續擾亂石油市場，全球商品貿易增速到明年底將大幅收窄。GTA的模型顯示，若油價波動率維持當前水平，到2027年底全球貿易增速將被拖累約1.1個百分點。

GTA創始人、瑞士洛桑IMD商學院貿易專家Simon Evenett警告稱："持續的燃油價格波動會拖累全球貿易增長，且影響最長需要19個月才能充分顯現。最壞的時刻可能還在前方。"

這一判斷對世界貿易組織（WTO）今年3月的預測構成嚴峻挑戰。WTO此前預計2026年全球商品貿易將增長1.9%，2027年進一步回升至2.6%。

油價劇烈震蕩，波動率較戰前高出近六成

自今年2月28日美國和以色列對伊朗發動打擊以來，國際油價經歷了大幅震蕩。

布倫特原油價格從沖突爆發初期的約每桶70美元，一路攀升至近120美元的峰值；隨后在外交突破消息傳出后回落至86美元；但隨著重開霍爾木茲海峽的談判陷入僵局，油價上周再度漲至逾126美元。

伊朗在美以打擊后宣布封鎖霍爾木茲海峽，切斷了全球約20%的石油供應，美國隨即對進出伊朗港口的船只實施反向封鎖。GTA數據顯示，當前油價波動率較戰前水平高出近60%，處于其模型所設兩種情景的中間位置。

波動比高價更具破壞力

GTA的分析揭示了一個關鍵結論：對全球貿易而言，油價的不穩定性遠比價格絕對水平更具殺傷力。

"一個油價昂貴但穩定的世界，對貿易的損害小于一個油價劇烈波動的世界。削弱商品貿易的是油價的波動性，而非價格本身，"該分析指出。

原因在于，持續高油價雖然推高了制造業出口國（如日本和歐元區）的成本，但同時也增加了大宗商品出口國的收入，兩者在一定程度上相互抵消。而價格的劇烈波動則會導致航運合同重新談判、庫存被動消耗，并打擊主要市場的消費者信心，這些影響需要數月時間才能逐步傳導至貿易數據。

最壞情景下，非洲與中東首當其沖

GTA的模型參照了此前兩次重大價格沖擊進行測算：一是波動率上升25%的情景，與俄烏沖突后的能源危機大致相當；二是波動率翻倍的情景，與2008年大宗商品崩盤峰值相近。

在最壞情景下，非洲和中東受到的沖擊最為嚴重，貿易增速將被拖累逾8個百分點；中國受到的沖擊接近3個百分點，約為美國的三倍。日本和歐元區同樣面臨貿易增速下滑壓力。相比之下，新興亞洲和拉丁美洲目前尚未顯示出明顯影響。

航運數據暫未反映壓力，但滯后效應值得警惕

目前，部分市場指標尚未充分體現上述風險。供應鏈分析機構Drewry的數據顯示，亞洲與歐洲、北美市場之間主要航線的集裝箱運價，與一年前相比基本持平，背后是需求疲軟的支撐。

然而，Simon Evenett強調，模型顯示油價波動的影響存在明顯滯后，傳導周期最長可達19個月。這意味著當前相對平穩的航運數據，并不能排除未來貿易流量下滑的風險。在GTA的基準情景下，若當前波動率軌跡延續，全球貿易增速到明年底將收縮1.75個百分點。