供給與需求，分屬天平兩側(cè)，保持著商品價(jià)格的平衡。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，倘若供給端擴(kuò)充有限，而需求大增，商品價(jià)格便被“翹”起，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。碳酸鋰、六氟磷酸鋰、黃金等，均上演過(guò)這種漲價(jià)戲碼。

新能源浪潮襲來(lái)時(shí)，碳酸鋰一度飆升至60萬(wàn)/噸。

如今，漲價(jià)東風(fēng)吹到了鎢精礦。

鎢：工業(yè)牙齒的價(jià)格飆升

鎢的重要性不必多提。

作為不可再生的稀缺資源，鎢具備高密度、高熔點(diǎn)等多種優(yōu)良特性，被譽(yù)為“工業(yè)的牙齒”，常以硬質(zhì)合金形式，應(yīng)用于汽車制造、航空航天等領(lǐng)域。

全球鎢供應(yīng)高度集中，我國(guó)鎢儲(chǔ)量占全球52%，產(chǎn)能占比更是高達(dá)83%，直接占據(jù)主導(dǎo)地位！

鎢的用途廣泛，高強(qiáng)度開(kāi)采與大量消耗下，國(guó)內(nèi)鎢原礦的品味，從2004年的0.42%下降至2020年的0.28%。品位下降，限制其產(chǎn)能釋放。

資源端優(yōu)勢(shì)，令國(guó)內(nèi)在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中，掌握較大話語(yǔ)權(quán)。

產(chǎn)量中樞下移，國(guó)內(nèi)鎢供給實(shí)現(xiàn)配額管理，2023年-2025年，第一批開(kāi)采指標(biāo)分別為6.3萬(wàn)噸、6.1萬(wàn)噸、5.8萬(wàn)噸，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。

另一邊，雅下水電工程建設(shè)大幕拉開(kāi)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額高達(dá)1.2萬(wàn)億元，工裝設(shè)備和工礦道具使用，有望大幅增加鎢材料使用需求。

后續(xù)展望，供給端呈現(xiàn)多重約束，國(guó)內(nèi)配額收縮、現(xiàn)有服役礦山開(kāi)采品位下降，海內(nèi)外鎢礦投產(chǎn)不及預(yù)期，增量項(xiàng)目難以彌補(bǔ)老舊礦山產(chǎn)量下降，造成的產(chǎn)出缺口，共同限制了鎢的有效供給。

預(yù)計(jì)2024年至2029年，國(guó)內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量復(fù)合增速為-4%。

多重因素下，鎢礦價(jià)格快速上漲。2025上半年，黑鎢精礦價(jià)格緩慢爬坡，后面全力奔跑。進(jìn)入2026年來(lái)，江西鎢精礦價(jià)格累計(jì)增長(zhǎng)超50%，2月下旬，黑鎢精礦價(jià)格高達(dá)78.4萬(wàn)元/噸，增長(zhǎng)勢(shì)頭不減。

2025年3月份，65%黑鎢精礦均價(jià)14.09萬(wàn)元/噸，一年時(shí)間過(guò)去，價(jià)格增幅超500%。

這次鎢價(jià)上升，中鎢高新嘗到甜頭。

2025年前三季度，在營(yíng)收增速只有13.39%的情況下，公司凈利潤(rùn)增速為18.26%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速，達(dá)到驚人的407.52%。

雖然公司暫未發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告，但按鎢礦價(jià)格增長(zhǎng)的勢(shì)頭看，最新的年報(bào)和一季報(bào)表現(xiàn)估計(jì)也不差。

當(dāng)然，400%的利潤(rùn)增速，不僅是配額管控、黑鎢精礦價(jià)格上漲的結(jié)果，也與公司運(yùn)籌帷幄、率先押對(duì)優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，有著密切關(guān)系。

持續(xù)收購(gòu)

打造垂直布局

中鎢高新的前身，是海南金海股份有限公司，后面由五礦集團(tuán)管理。

目前，公司業(yè)務(wù)覆蓋鎢產(chǎn)業(yè)鏈“上游采選—中游冶煉—下游深加工”這三大關(guān)鍵環(huán)節(jié)，依托資源稟賦和深加工優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)鎢產(chǎn)業(yè)鏈的全方位布局。

長(zhǎng)期以來(lái)，中鎢高新聚焦于中下游加工環(huán)節(jié)，上游精礦及粉末產(chǎn)品，2025上半年?duì)I收占比僅34.74%。而公司對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈的把握與掌控，離不開(kāi)近幾次的關(guān)鍵收購(gòu)。

2024年12月，中鎢高新正式并表柿竹園。

柿竹園屬于超大型鎢礦，鎢資源儲(chǔ)備量次于朱溪鎢礦和大湖塘鎢礦。柿竹園公司擁有目前全球在產(chǎn)的最大單體鎢礦山，截至2025年上半年，其鎢精礦產(chǎn)量0.42萬(wàn)噸，APT產(chǎn)量0.85萬(wàn)噸，硬質(zhì)合金產(chǎn)量超0.75萬(wàn)噸，穩(wěn)居全球第一。

柿竹園并表后，中鎢高新聚焦范圍從中下游加工，延伸到對(duì)上游資源的布局。

原材料自供比例提高后，2023年公司精礦及粉末產(chǎn)品毛利率為20%，2024年增長(zhǎng)至31%，2025上半年進(jìn)一步提升至35%。

不僅如此，據(jù)中鎢高新財(cái)報(bào)表述，2025上半年，公司凈利潤(rùn)80%來(lái)源于柿竹園公司。盈利水平與盈利規(guī)模的雙向提升，印證著此次收購(gòu)的確是明智之舉。

2026年初，柿竹園發(fā)布增儲(chǔ)相關(guān)公告，新增鎢金屬查明資源量9.17萬(wàn)噸，新增共伴生螢石礦物量2442.60萬(wàn)噸……此次鎢新增量達(dá)到大型規(guī)模，螢石新增資源量達(dá)到超大型，公司礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備更加豐厚。

2025年，公司再次豪擲現(xiàn)金收購(gòu)遠(yuǎn)景鎢業(yè)，兩項(xiàng)資產(chǎn)注入后，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力得到明顯改善。香爐山鎢業(yè)、新田嶺鎢業(yè)、瑤崗仙礦業(yè)三項(xiàng)鎢礦資產(chǎn)公司受托管理，后續(xù)經(jīng)營(yíng)成熟后有望注入公司體內(nèi)。

中鎢高新旗下子公司各顯神通，金洲精工便是一個(gè)。

作為全球領(lǐng)先的PCB用精密鉆頭、刀具供應(yīng)商，金洲精工秉持生產(chǎn)一代、研發(fā)一代、儲(chǔ)備一代的思路。技術(shù)加持下，公司產(chǎn)品廣泛用于AI服務(wù)器、HDI板、汽車電子高多層等領(lǐng)域。

2025年7月，中鎢高新通過(guò)金洲精工微鉆擴(kuò)產(chǎn)1.4億支的項(xiàng)目，可見(jiàn)其供給緊俏。

只是，AI的風(fēng)，如何席卷到鎢上？

算力引爆數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求，服務(wù)器PCB板中的通孔，需要鎢鉆針來(lái)打通。

PCB板越厚，鉆針用量就越多。加工8mm板單孔，需要使用四支長(zhǎng)度不同的鉆針。從M6到M9夾層材料升級(jí)，導(dǎo)致鉆針損耗劇增，單針加工壽命從兩千孔降至150孔，更換頻率相應(yīng)提高。

價(jià)格上，以0.2毫米直徑鉆針為例，9.5mm長(zhǎng)度鉆針單價(jià)約為4.5mm長(zhǎng)度鉆針單價(jià)的10倍，這打開(kāi)了鎢在AI領(lǐng)域的應(yīng)用空間。

有色金屬地位凸顯，配額制度管理疊加供給端剛性不減，令鎢礦價(jià)格快速抬升，押對(duì)柿竹園這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中鎢高新業(yè)績(jī)也隨之實(shí)現(xiàn)相應(yīng)增長(zhǎng)。

收購(gòu)柿竹園、金洲精工和遠(yuǎn)景鎢業(yè)后，公司成功深化鎢產(chǎn)業(yè)全鏈布局，完成上中下游閉環(huán)。PCB鉆針的用量提升，則再次打開(kāi)新應(yīng)用空間。