我們都低估了“長期”這兩個字

剛剛過去的周末，我是在杭州?良渚度過的。

良渚，這些年因為數字游民、AI 創業這些概念，越發火熱。當然，還有我極喜歡的影視颶風的總部。

安藤忠雄設計的大屋頂 (杭州良渚文化藝術中心)，對很多青年人，甚至帶了些 “朝圣” 的味道。

我這次去，是因為播客。

華夏基金和小宇宙，3 月 7 日在大屋頂聯合辦了一場名為 “紅火開麥日：人生復利計劃” 的播客節，18 場線下論壇，覆蓋周期、趨勢、消費、養老四個方向，來了好多頭部播客的主理人，不少是老相識，比如《面基》的老錢，曾經的互聯網名記如今《亂翻書》的潘亂，《聽懂掌聲》的楊天楠，當然還有在許多場合遇到過的江東貓草、梁狗蛋，當然還有通過遠程參與的雨白。

感謝主辦方厚愛，在參與頻道墻上，也有我的播客節目 “精分派”。

之前也說起過，在串臺過《知行小酒館》和《面基》之后，我也開了一檔名為《精分派》的播客。“精分” 二字，指的是左手 “動量”，右手 “價值” 的投資理念。迄今發了 51 期播客，9287 的訂閱數，顯然充其量是腳部播客，不過在總播放 12.9 萬下，也收獲了評論 959 條。數據不大，但每一條評論我都讀過。

說真的，我很享受播客，尤其是多人播客閑聊中腦力激蕩的過程，這個過程讓我越來越覺得，播客是目前最接近真實對話的內容形式。所以當一家頭部基金公司認真地辦一場播客節，我是帶著好奇心去的。

實事求是，在今時今日的播客界，華夏基金是一個和播客很搭的詞匯。

華夏基金做播客這件事，并不是從這場播客節才開始的。他們自己有一檔叫《大方談錢》的播客，小宇宙訂閱數 16.8 萬，已經更新了 74 期，我之前也串臺過一次。這檔節目有意思的地方在于，它的 Slogan 是 “錢是橋梁，生活才是目的”—— 一家管著超過 3 萬億資產的基金公司，在自己的播客里不只聊宏觀和行業，還聊求職規劃、家庭資產配置，甚至聊職場心理學。這種調性讓我覺得，華夏對播客這個媒介是認真的，不是拿來做一次投放就走的那種認真，而是真的把它當作和投資者長期對話的方式。

所以這次他們在良渚辦播客節，主題定為 “人生復利計劃”，我并不意外。

復利這個詞，大多數時候我們只把它當一個投資概念在用，但其實更是一種關于時間的哲學。

在一個關于播客的場合談復利，很難不想到納瓦爾。

那本著名的《納瓦爾寶典》，還有去年納瓦爾在Modern Wisdom播客上 3 小時 16 分鐘的訪談，是看了和聽了許多遍。

他對復利的理解，遠比金融教科書里的公式要寬廣。

納瓦爾說，代碼和媒體是沒有邊際成本的杠桿，寫下的東西、錄下的播客，會在你睡覺的時候繼續替你工作；他說，要選擇長期主義，因為信譽、關系、知識，都是復利型資產。換句話說，復利不只發生在賬戶里，它發生在你做的每一個選擇長期而非短期的決定中。

而最近讀的兩本書，又讓我對這件事的理解，往更深處推了一步。

一本是先鋒基金曾經的當家人布倫南的新書《抗風險投資》(More Straight Talk on Investing: Lessons for a Lifetime)，他是約翰?博格的接班人，指數投資理念最正統的傳承者。書里有一個觀點讓我印象很深：我們做理財規劃，習慣性地把時間軸設在 30 年，但這個預設可能是不夠的。考慮到現代人真實的職業周期和退休后的生活長度，一個完整的理財規劃周期，很可能是 40 年，甚至 50 年。

另一本是《不老時代》，談的是醫學和生物技術正在以我們難以直覺感知的速度重塑人類壽命的邊界，未來 10 到 20 年內，百歲人生可能不再是新聞，而是一種新常態。

把這兩本書放在一起，會得出一個有點令人震動的推論：我們現在談的 “長期投資”，可能還不夠長。

是的，我們以為自己已經在做時間的朋友，但或許連時間有多長，我們都還沒想清楚。

前不久，我用幾種方法，估算過 A 股過往長期收益的合理預期值 ——7.5%(參見《7.5%：一個不性感，但誠實的長期收益率數字》)。

7.5% 的投資收益率，疊加不同的年限，意味著多少的收益率？30 年時是 7.75 倍，50 年時是 36.19 倍，而 70 年則是 156.98 倍。

不要覺得 70 年和 156.98 倍是兩個離譜的數字并列。

剛剛 “退休” 的巴菲特，差不多 90% 的財富，是 60 歲之后賺到的 —— 這當中最重要的魔力，就是他如今 95 歲高齡，在 60 歲退休年齡之后，又讓復利發揮了 35 年的魔法。70 年，正是一個本科畢業 25 歲的年輕人，活到 95 歲可以投資的時長。

當然，我這樣的腦力實驗，其實還有些保守。畢竟這次播客節上，天楠兄那場的主題，直接是探討活到 120 歲怎么辦？

所以問題就來了：如果我們的投資生涯真的可能長達 50 年甚至 70 年，那靠什么去走完這段路？

這時候，就感覺華夏基金這些年一直在提的一個概念，或許是破局思路 ——多資產全能平臺。

作為 ETF 玩家，這些年談及華夏，總是以 “ETF 一哥” 來看待它 —— 畢竟 2004 年境內第一只 ETF 上證 50ETF 就是華夏發的，權益 ETF 規模連續 20 年行業第一，這個標簽太久太深了。

但這次播客節上，覆蓋了周期、趨勢、消費、養老四個主題，倒是讓我意識到，華夏想做的事情比 “ETF 一哥” 這個標簽要大得多。

是的，當華夏的公募基金產品超 400 只之時，就有了 “樂高式” 生態的可能。

單只產品只是底層配置工具，真正能夠交付給用戶的，可以是一套結合用戶風險偏好、現金流需求以及生命周期的 “解決方案”。

用更通俗的話說，理財如搭樂高，每一塊積木是一個工具，但怎么拼，拼成什么形狀，取決于每個人自己的人生周期和風險偏好。

當你將理財規劃拉長到 50 年甚至 70 年的維度之時，你就會理解為什么我們需要那么多的 “積木”。

舉幾個我個人感觸最深的 “積木”。

日經 ETF，華夏是首批發行的。巴菲特近年大舉買入日本五大商社，邏輯說穿了就是地理分散 —— 投資周期長達數十年的人，把身家全押在單一經濟體上，本身就是一種隱性的集中風險，有了日經 ETF，一定程度上你可以抄巴菲特的作業。豆粕 ETF，國內罕見的農產品標的，這次播客節基金經理榮膺也有參與，她之前在《面基》播客上與老錢的對聊，是我聽過對另類 ETF 最深入淺出的一期 —— 這類與股債相關性極低的品種，不是用來賺大錢的，但可以在某些年份讓你的組合不至于一起塌方。這次，她再次與老錢對談。

因為坐得比較遠，拍的照片不夠清晰，就借用下現場圖冊的照片。

再說 REITs，華夏目前管理 19 只，將近全市場 1/4 的體量，對一個退休后還有三四十年要過的人來說，凈值增長之外，你還需要資產能持續給你 “發工資”。養老目標基金的 Y 份額，短期免稅、更低費率，在 50 年復利尺度上，省下的每一個基點都會被時間放大到驚人的程度，目前我的 Y 份額買的都是華夏的產品。

說到指數投資，忍不住安利一個小工具 —— 華夏的 “紅色火箭” 微信小程序。里面指數數據的詳實程度，某些維度比如三級行業分布，甚至連每年收費幾萬元的 Wind 終端都沒覆蓋，而且 ETF 產品索引是全市場的，不局限于華夏自家。一家基金公司愿意把工具做成這樣，某種程度上就是在做 “信息平權”。

資產分散、地理分散、現金流、稅務效率、超額收益 —— 這些不同維度的 “積木” 拼在一起，才構成一個真正意義上的 “人生復利計劃”。

但積木夠多，只是第一步。更關鍵的問題是：誰來幫你拼？

華夏基金總經理李一梅最近有一個觀點，我覺得說到了這件事的本質上。她說，資管行業正在經歷一個結構性的轉變 —— 從 “賣產品” 走向 “賣組合、賣解決方案”

過去這些年，基金賺錢、基民不賺錢的故事我們聽過太多了。問題往往在 “怎么用” 上 —— 買的時機不對、配的比例不對、拿的時間不夠長。李一梅推動的方向，是讓華夏從一個產品供應商，進化為一個能真正陪投資者走完全程的 “解決方案提供者”。400 多只產品不是目的，基于每個人不同的風險偏好、現金流需求和生命周期，幫你拼出那個屬于你的組合，才是目的。

某種意義上，這和納瓦爾說的長期博弈是一回事 —— 選擇和長期的人站在一起。對一個投資者來說，你需要的不只是好產品，你需要一個愿意和你一起算 50 年賬的機構。

而對一個播客聽眾來說，需要的也不只是一期好節目，而是一個愿意持續和你對話的聲音。

也希望華夏選擇在良渚辦的這場播客節，不是一次孤立的活動，而是開一個長期的麥，成為人生復利的一連串事件。

從良渚回來之后，我一直在想一件事。

五千年前，良渚人在這片土地上建城、筑壩、刻玉，他們大概不會想到，五千年后有一群人會在同一個地方，討論如何活到 120 歲、如何讓財富穿越半個世紀。但如果你仔細想想，這兩件事的底層邏輯其實是一樣的 —— 都是人類在試圖用當下的智慧，為一個看不見的未來做準備。

那天在大屋頂，18 場論壇先后進行，因為有些同時進行，再加上搶票原因，只聽了幾場，更多的場次就期待未來在小宇宙上放出。但即使就我聽到的那幾場，有一個感受是確定的：這些對話本身，就是一種復利。

或許，某個深夜，這些節目的錄音會被某個剛開始思考理財的年輕人點開，會在他的認知里種下一顆關于長期主義的種子。這顆種子未必馬上發芽，但給它足夠的時間，它會。

這大概就是 “人生復利計劃” 最好的注腳 —— 復利從來不是一個結果，而是一個過程，一個過程中的持續信念：相信時間站在你這邊，然后用足夠長的耐心去驗證它。

我們大多數人，確實都低估了 “長期” 這兩個字。