洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|李平

近日，在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題相關(guān)場合，中國證監(jiān)會主席吳清就資本市場發(fā)展發(fā)表重要講話。

吳清回顧了“十四五”期間資本市場成就，闡述“十五五”資本市場將努力實現(xiàn)的五個方面新提升，還透露創(chuàng)業(yè)板改革總體方案基本成型，將增設(shè)上市標準。

吳清介紹，目前A股總市值超過110萬億元，5400家上市公司營收額超過GDP的一半，滬深300成分股中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比達到45%，向新向優(yōu)發(fā)展的動力不斷集聚。

同時，吳清還表明新一年監(jiān)管部門在防風險、強監(jiān)管方面重點考慮“五個著力”，為資本市場未來發(fā)展勾勒清晰藍圖。

01

股市“風向標”作用更加凸顯

回顧“十四五”時期，吳清表示，"十四五"期間資本市場的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量都在實現(xiàn)新的躍升，市場韌性和抗風險能力也在明顯增強，股市“風向標”的作用更加凸顯，在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期中發(fā)揮著日益重要的功能。

吳清表示，“十五五”期間資本市場將努力實現(xiàn)五個方面新提升。

一是市場更具韌性、更加穩(wěn)健。吳清強調(diào)，穩(wěn)是大局、是前提，是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。吳清表示，將健全“長錢長投”的市場機制和生態(tài)，完善中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)，豐富跨周期逆周期調(diào)節(jié)的手段和機制，進一步增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

二是制度更加包容、更加適配。吳清表示，將圍繞深化投融資綜合改革，進一步完善資本市場基礎(chǔ)制度。

三是上市公司質(zhì)量更高、結(jié)構(gòu)更優(yōu)。吳清強調(diào)，重點是在持續(xù)狠抓上市公司“真實性”基礎(chǔ)上，進一步提升“可投性”。

四是監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護更加有力、更加有效。“這是我們的核心職能，不能削弱，只能加強。”吳清表示，將堅持依法治市，推動健全資本市場法律制度體系，始終在法治化軌道上推進市場改革發(fā)展；繼續(xù)落實好“五大監(jiān)管”，加快推進監(jiān)管數(shù)字化、智能化，精準有力打擊財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等惡性違法行為；持續(xù)完善投資者合法權(quán)益保護體系，有效提升投資者獲得感。

五是對外開放邁向更深層次、更高水平。吳清介紹，當前，國際投資者資產(chǎn)配置多元化需求日益增強，“中國資產(chǎn)”吸引力明顯提高。

02

創(chuàng)業(yè)板改革

總體方案已基本成型

關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革，吳清表示，總體考慮是，進一步突出創(chuàng)業(yè)板功能定位，更好支持包括新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

具體來看，拓展制度的包容性和覆蓋面。吳清表示，增設(shè)一套更加精準、更為包容的上市標準，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。積極支持新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

將科創(chuàng)板改革的有益經(jīng)驗復(fù)制推廣到創(chuàng)業(yè)板。重點是在創(chuàng)業(yè)板推出對符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，特別是在關(guān)鍵核心技術(shù)上有突破的企業(yè)實施IPO預(yù)先審閱、允許符合條件的在審企業(yè)面向老股東增資擴股、優(yōu)化新股發(fā)行定價等改革舉措。

全方位推動提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。建立健全從推薦上市、遴選審核到全過程監(jiān)管的制度機制，更好服務(wù)地方經(jīng)濟和民營經(jīng)濟發(fā)展。目前，深化創(chuàng)業(yè)板改革的總體方案已基本成型，將進一步完善后擇機發(fā)布實施。

目前創(chuàng)業(yè)板上市有以下三套核心標準——

第一套標準（盈利導(dǎo)向）：要求企業(yè)最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元。該標準更適合已經(jīng)度過初創(chuàng)期、具備穩(wěn)定盈利能力的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

第二套標準（預(yù)計市值+凈利潤+營業(yè)收入）：要求企業(yè)預(yù)計市值不低于15億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于4億元。這套標準弱化了短期盈利的要求，開始關(guān)注企業(yè)的市場估值和營收規(guī)模，更適合少數(shù)盈利規(guī)模相對較小，但質(zhì)地非常好的企業(yè)。

第三套標準（預(yù)計市值+營業(yè)收入）：要求企業(yè)預(yù)計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元。

這套標準主要面向那些尚未盈利，但極具發(fā)展?jié)摿蛻?zhàn)略價值的企業(yè)，如經(jīng)歷多輪融資的獨角獸或細分領(lǐng)域龍頭。該標準旨在解決高研發(fā)投入企業(yè)的融資困境，推動資本市場從“利潤導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“成長性導(dǎo)向”，適用行業(yè)包括人工智能、生物醫(yī)藥、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等。

03

堅決破除

財務(wù)造假“生態(tài)圈”

談及下一步監(jiān)管部門在推進防風險、強監(jiān)管方面有什么重點考慮和打算，吳清表示，新的一年，證監(jiān)會將繼續(xù)牢牢把握防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，堅持依法從嚴、固本強基，努力增強投資者和市場各方信任和信心。重點考慮“五個著力”。

具體來看，著力筑牢資本市場風險防波堤防浪堤。吳清表示，全方位加強市場風險監(jiān)測，高度關(guān)注風險跨市場跨期現(xiàn)跨境傳導(dǎo)，鞏固和加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè)，進一步健全中長期資金入市機制，動態(tài)完善應(yīng)對外部輸入性風險的政策工具箱，備好、用好工具箱，全力維護市場穩(wěn)健運行。穩(wěn)妥有序防范化解債券和私募基金等領(lǐng)域風險，不斷提升風險預(yù)防預(yù)警處置能力。

吳清表示，著力鞏固和提升財務(wù)造假綜合懲防效能。證監(jiān)會將進一步嚴肅市場紀律，多措并舉提升懲防效能。

一方面，夯實治理強預(yù)防。推動出臺上市公司監(jiān)管條例，抓緊落地新修訂的上市公司治理準則，切實加強保薦代表人監(jiān)管，加快建設(shè)財務(wù)造假線索發(fā)現(xiàn)中心和第三方配合造假監(jiān)測預(yù)警機制。

另一方面，嚴懲造假強震懾。進一步加大上市公司財務(wù)造假行為查處力度，對第三方配合造假強化一體打擊，嚴格落實造假公司強制退市要求，堅決清除“害群之馬”，堅決破除財務(wù)造假“生態(tài)圈”。

04

嚴防

“帶病申報”“一哄而上”

吳清表示，完善私募基金“1+N+X”制度體系，健全準入、募集、托管、信披等制度規(guī)則，嚴厲打擊違規(guī)募集侵占、挪用、自融自用的利益輸送等一些違法違規(guī)行為，推動行業(yè)在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中提升。

同時，著力強化對新型業(yè)務(wù)的監(jiān)管。總的考慮是趨利避害、規(guī)范發(fā)展、有效監(jiān)管、嚴控風險，主要措施有突出公平性原則，深化細化高頻量化交易的監(jiān)管，出臺衍生品交易監(jiān)管辦法，支持合法合規(guī)風險管理活動，依規(guī)則限制過度投資。

吳清表示，進一步加強再融資監(jiān)管，強化預(yù)案披露、申報受理、審核注冊到募集資金使用的全過程監(jiān)管，加大執(zhí)法力度，依法嚴懲忽悠式的再融資、違規(guī)變更募集資金用途等違規(guī)行為。

吳清表示，將堅持循序漸進、質(zhì)量優(yōu)先，把好發(fā)行上市的入口關(guān)，壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，嚴防“帶病申報”和“一哄而上”，更好統(tǒng)籌投資、融資協(xié)調(diào)發(fā)展，努力實現(xiàn)深化改革提升功能與穩(wěn)定市場的良性互動。

總結(jié)：

吳清此次關(guān)于資本市場發(fā)展的系列闡述，為“十五五”期間資本市場高質(zhì)量發(fā)展指明方向。從市場韌性提升到制度優(yōu)化，從上市公司質(zhì)量改善到監(jiān)管執(zhí)法強化，再到對外開放深化，以及創(chuàng)業(yè)板改革和重點監(jiān)管舉措，全方位布局展現(xiàn)出監(jiān)管部門推動資本市場穩(wěn)健前行的決心。

隨著各項政策逐步落地實施，資本市場有望在服務(wù)實體經(jīng)濟、保障投資者權(quán)益等方面取得更大突破，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入強勁動力。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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