據(jù)報道，2025年，美國人民用的iPhone手機，都是印度生產(chǎn)。

印度產(chǎn)iPhone產(chǎn)量2025年同比增長約53%，差不多5500萬部，占全球iPhone總產(chǎn)量的25%左右。最新發(fā)布的iPhone 17全系機型，包括最頂級的Pro Max，都已實現(xiàn)了印度生產(chǎn)。

經(jīng)常讀星空君文章的人微微一笑，是不是打臉了？

長期以來，星空君對于印度造iPhone這件事是不看好的。而支持的一方則認(rèn)為，印度完全可以像中國90年代一樣，從零開始起步。

一方面，星空君的臉是比較耐打的；另一方面，對于蘋果來說，印度制造是飲鴆止渴的“政治正確”。

當(dāng)年消費電子巨頭來中國的原因是什么？

低成本。

然而，印度生產(chǎn)的iPhone，在巨額財政補貼的加持下，在員工收入只有中國員工的一半左右的情況下，依然比中國綜合成本高7%-10%。

主要原因是運輸不便，缺乏周邊配套，大量的配件需要從中國空運。

這樣的資本家，簡直是活雷鋒。

由此可見，庫克推動iPhone印度化，純屬無奈之舉。

把視野放到中國，除了組裝商，由于印度iPhone也依然從這些廠家進(jìn)貨，果鏈企業(yè)依然活得很好。

莫非受傷的只剩下了富士康？

2026年3月，富士康的A股主體工業(yè)富聯(lián)發(fā)布了2025年年報，營收逼近萬億，業(yè)績炸裂。

01

業(yè)績炸裂的工業(yè)富聯(lián)

工業(yè)富聯(lián)2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入9029億元，營收逼近萬億大關(guān)，歸母凈利潤352.9億元，同比增長高達(dá)51.99%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

在代工這個紅海市場，能夠?qū)崿F(xiàn)利潤的持續(xù)增長，工業(yè)富聯(lián)靠的是什么？

一個是規(guī)模效應(yīng)。工業(yè)富聯(lián)的營收規(guī)模遠(yuǎn)超同行，這帶來了極強的議價能力。在采購原材料時，大規(guī)模采購可以獲得更低的價格。在分?jǐn)偣潭ǔ杀緯r，大規(guī)模生產(chǎn)可以攤薄單位成本。

其次是技術(shù)升級。工業(yè)富聯(lián)不只是簡單的組裝代工，公司在精密制造、自動化生產(chǎn)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域都有深厚的技術(shù)積累。這些技術(shù)能力，構(gòu)成了公司的護(hù)城河。

第三是客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。除了蘋果這個最大客戶，工業(yè)富聯(lián)還在拓展云計算、通信設(shè)備、汽車零部件等新領(lǐng)域的客戶。客戶結(jié)構(gòu)的多元化，降低了對單一客戶的依賴。

另外，星空君查了一下，公司的一部分印度業(yè)務(wù)也參與了并表。

數(shù)據(jù)來源：iFind

這也意味著，印度產(chǎn)iPhone也有一部分算在了工業(yè)富聯(lián)的名下。

需要注意的是，富士康、工業(yè)富聯(lián)及鴻海精密之間的股權(quán)關(guān)系比較復(fù)雜，不能簡單等效于是同一家公司。

印度富士康也不全是工業(yè)富聯(lián)名下。

事實上，從工業(yè)富聯(lián)上市開始，就試圖撕去“蘋果代工商”的標(biāo)簽，“工業(yè)富聯(lián)”四個字代表了郭臺銘的野心。同時，為了降低風(fēng)險，公司進(jìn)行大規(guī)模的業(yè)務(wù)范圍擴張。

直到遇到了AI。

數(shù)據(jù)來源：iFind

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，公司增幅最大的是云計算，其中主要就是代工AI服務(wù)器。

2025年，是大模型爆發(fā)的一年。全球掀起了AI革命，大家都知道對算力的需求近乎無底洞，但是算力一定是裝在服務(wù)器上的。

工業(yè)互聯(lián)吃到了這個紅利，并且2026年會持續(xù)增加。

02

AI紅利

工業(yè)富聯(lián)作為英偉達(dá)AI服務(wù)器的主要代工商，直接受益于這一輪AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮。

2025年，公司云計算業(yè)務(wù)收入同比增長超過40%，其中AI服務(wù)器是主要的增長引擎。英偉達(dá)的GPU一卡難求，而工業(yè)富聯(lián)是少數(shù)能夠大規(guī)模量產(chǎn)AI服務(wù)器的企業(yè)之一。

AI服務(wù)器與傳統(tǒng)服務(wù)器的區(qū)別在于，AI服務(wù)器需要搭載高性能GPU，技術(shù)門檻更高，毛利率也更高。一臺AI服務(wù)器的售價可能是傳統(tǒng)服務(wù)器的數(shù)倍，這給工業(yè)富聯(lián)帶來了產(chǎn)品升級的機會。

不過，機遇與挑戰(zhàn)并存。

AI服務(wù)器市場的競爭也在加劇。除工業(yè)富聯(lián)外，廣達(dá)、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)等臺灣同行也在爭奪英偉達(dá)的訂單。誰能拿到更多的訂單，取決于技術(shù)能力、產(chǎn)能規(guī)模和交付速度。

工業(yè)富聯(lián)并不滿足于只做代工廠。上市之初，公司就提出了'智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)'的戰(zhàn)略，名字里就有工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，試圖向高附加值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是工業(yè)富聯(lián)寄予厚望的新業(yè)務(wù)。公司將自身在富士康積累數(shù)十年的制造經(jīng)驗，轉(zhuǎn)化為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案，對外輸出給制造業(yè)企業(yè)。

2025年，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長25%，雖然占公司整體營收的比例還很小，但增速可觀。公司已成功服務(wù)了汽車、電子、機械等多個行業(yè)的客戶。

這個賽道競爭激烈，海爾、華為、用友等巨頭都在布局。工業(yè)富聯(lián)雖然有制造經(jīng)驗的優(yōu)勢，但在軟件能力、生態(tài)建設(shè)等方面，與傳統(tǒng)軟件廠商還有差距。

03

代工皇帝的護(hù)城河

在工業(yè)富聯(lián)上市的時候，星空君就在思考，這種代工企業(yè)有什么護(hù)城河嗎？

思考的結(jié)論是有的，這個護(hù)城河不是那么清晰的獨家技術(shù)，而是多年積累形成的綜合競爭力。

或者說，是超強的整合能力。

全球最大的制造規(guī)模、最先進(jìn)的自動化產(chǎn)線、最完善的供應(yīng)鏈體系、最豐富的制造經(jīng)驗……這些要素疊加在一起，構(gòu)成了競爭對手難以逾越的壁壘。

但護(hù)城河不是一成不變的。AI技術(shù)的普及、產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)、新競爭對手的崛起……這些因素都可能侵蝕工業(yè)富聯(lián)的優(yōu)勢。

2025年的年報，展現(xiàn)了工業(yè)富聯(lián)在行業(yè)變革中的韌性。營收增長、利潤提升、現(xiàn)金充裕、毛利率回升……這些指標(biāo)都說明，公司正在適應(yīng)新的競爭環(huán)境，尋找新的增長點。