實控人套現10億，對公司有沒有信心？

作者 | 姚悅

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

“我帶領團隊研制的技術已經超過馬斯克Neuralink。”近年，高德紅外（002414.SZ）實控人黃立多次公開提及此事，讓這位低調的“湖北首富”以“叫板馬斯克”的姿態引起外界關注。

近期，黃立再次引發關注——減持高德紅外套超10億元，因自己投資的“體外創新產業”需要。

黃立投資的創新產業較為廣泛，外界尚不確定此次黃立支援的具體是哪家公司。但值得注意的是，過去十年，黃立家族控制的體外公司，始終與高德紅外保持關聯交易，而且關聯方還存在既是客戶又是供應商的情況，賬面上也常年形成百萬級甚至千萬級的應收賬款和預付賬款。

值得一提的是，據《2025胡潤全球富豪榜》，高德紅外實控人黃立，與其兒子黃晟以200億元的財富位居“湖北首富”。

截至3月17日收盤，高德紅外股價下跌2.45%，報14.12元/股，總市值600億元。

01
實控人套現10億，

對公司有沒有信心？

近日，高德紅外公布，公司實控人、董事長黃立減持計劃期限屆滿，通過集中競價和大宗交易方式累計減持公司股份 6276.59 萬股，占公司總股本的1.47%。

按減持均價16.27元/股計算，黃立通過本次減持計劃共套現10.21億元。

公告顯示，此次權益變動后，黃立及其一致行動人武漢市高德電氣有限公司（簡稱：高德電氣）合計持有公司股份26.49億股，占公司總股本比例由63.49%減少至62.02%。

據Wind數據顯示，高德紅外自2010年登陸A股，作為黃立一致行動人的高德電氣（黃立實際控制，持股97%，另外3%股份由其兒子黃晟持有）就于2013年減持過高德紅外2100萬股，約占公司總股本的3.05%。按照當期期末參考市值，減持股份價值約1.91億元。

時隔約12年，2025年11月18日晚，高德紅外預披露黃立減持公司股份計劃。

值得一提的是，當時計劃減持不超過1.28億股股份，即不超過公司總股本的3%。針對此次最終沒有滿額減持，高德紅外在公告中表示：“基于黃立先生對公司未來發展前景的堅定信心。”

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，實控人若有資金需求，質押股票也是一種可行途徑。然而相較于質押，直接減持可規避股價波動帶來的平倉壓力。實控人可能基于對未來股價走勢的判斷，擔心后續下跌影響減持收益；或因其資金需求時效性強，質押流程難以快速滿足周轉需要。

袁帥還指出，減持對公司的影響通常大于質押。質押僅是實控人以股權作抵押獲取資金，不改變股權結構，市場更多視其為個人財務行為；而減持直接減少持股，傳遞出實控人可能不看好公司未來發展的信號，容易引發投資者恐慌，進而拖累股價。因此，減持背后往往隱含著實控人對市場信心或資金節奏的更深層考量。

2016年以來，黃立曾多次因個人資金需求、自身生產經營等原因質押高德紅外股份。據Wind數據顯示，黃立累計質押高德紅外股數5.86億股，累計質押市值約44.25億元，未解押2320萬股；高德電氣累計質押高德紅外股數7765.97萬股，累計質押市值約2.55億元，無未解押股。

02

“紅外龍頭”10年關聯交易之問

針對黃立套現這10.21億元的用途，高德紅外在公告中僅提到“其（黃立）投資的上市公司體外其他創新產業的業務發展資金需要。”

據天眼查顯示，黃立投資的創新產業較為廣泛，包括腦機接口、低空經濟、無人機、智能駕駛及人形機器人等領域，其控制公司達43家。

雖然外界尚不確定此次黃立支援的具體是哪家公司，但通過翻閱歷年財報，野馬財經發現，近10年，黃立家族控制的體外創新公司，一直都和高德紅外有關聯交易。而且，高德紅外對這些關聯方常年形成應收賬款、預付款。

上市當年的2010年至2014年，高德紅外都沒有關聯交易。到2015年，武漢微智芯科技有限公司 （簡稱：微智芯）和普宙飛行器科技（深圳）有限公司 （簡稱：普宙飛行器）這兩個關聯方開始頻繁現身。

據天眼查顯示，微智芯專業從事模擬信號、混合信號處理的集成電路設計，成立于2015年，黃晟在2015年首次持股，2020年時持股99%；普宙飛行器專注于無人機系統的研發、生產與銷售，由普宙科技有限公司（簡稱：普宙科技）全資持股，普宙科技則由黃立本人控制，持股86.64%。

從交易金額額度來看，2015年至2020年，高德紅外的關聯交易對象以微智芯為主。其中，2015至2018年是微智芯向高德紅外提供芯片研發方面的勞務，2019年至2020年微智芯向高德紅外提供材料。2015年至2020年，高德紅外對微智芯預付賬款分別為320萬元、122.16萬元、117.7萬元、713.6萬元 、483.78萬元、0元。

值得注意的是，2018年當年雙方交易發生額489.93萬元，高德紅外對微智芯的預付賬款713.6萬元。

袁帥表示，交易雙方均在實控人家族高度控制之下，這本身就構成了較高的風險，因此交易的定價是否公允、業務是否必要等問題往往更需重點關注。高德紅外與微智芯的交易中，作為采購預付款，其規模應與后續交易額相匹配，當2018年對微智芯的預付款（713.6萬元）遠超實際交易額（489.93萬元）時，這一信號可能意味著關聯方未能足額履行供貨或服務承諾，甚至存在占用上市公司資金的嫌疑。

2018年，微智芯和高德紅外的關聯交易發生額在500萬元以下，2019年至2020年，大幅升至1393.64萬元、750.44萬元。據天眼查顯示，2020年8月，黃晟從微智芯的股東陣營徹底退出，退出前持股99.16%。據財報顯示，2021年開始微智芯就不再與高德紅外有交易往來。

“普宙系”公司“接替”微智芯成了高德紅外的主要關聯交易方，“普宙系”公司有兩重角色，一邊擔當客戶的角色，向高德紅外購買設備、熱像儀等，以及租房等；另一邊也擔當供應商的角色，為高德紅外提供材料等。

2015年至2020年，高德紅外對“普宙系”公司的應收賬款分別為1.33萬元、35萬元（當年高德紅外對“普宙系”公司的應付賬款3.19萬元）、57.99萬元、88.88萬元、214.2萬元（當年高德紅外對“普宙系”公司的預付賬款307.46萬元、預收賬款15.6萬元）、59.05萬元（當年高德紅外對“普宙系”公司的其他應付款3萬元）。

2021年至2024年，及2025年上半年，高德紅外對“普宙系”公司的應收賬款分別為224.37萬元、1881.19萬元（當年高德紅外對“普宙系”公司的預付賬款671.5萬元）、1586.38萬元（當年高德紅外對“普宙系”公司的應付賬款338.47萬元）、423.79萬元，以及1943.69萬元。

和前述微智芯情況類似的，2019年，高德紅外向“普宙系”公司購買材料60.82萬元，但年末形成307.46萬元的預付賬款，遠超當期采購額。

值得注意的是，不同于對微智芯年末僅形成預付賬款，2022年，銷售端：高德紅外向“普宙系”公司銷售貨物和服務1431.94萬元，年末應收賬款達1881.19萬元，采購端：高德紅外向“普宙系”公司采購材料、接受勞務、承租設備170.77萬元，但同時支付了671.5萬元預付款。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜分析稱，這種“銷售端賒賬、采購端預付”的模式，客觀上造成上市公司在墊資運營關聯方，收入質量極差。

此外，10年來，高德紅外對“普宙系”公司的應收賬款整體呈上升趨勢，從前文可以看出，即便當年有對“普宙系”公司的應付賬款或預收賬款也大幅小于應收賬款。前文也列出，2025年上半年，高德紅外最新對“普宙系”公司的應收賬款1943.69萬元。

據天眼查顯示，普宙科技近年員工人數激增，從2022年的19人，增至2023年的540人，2024年為689人。另據公眾號“GDU普宙科技”1月公布消息，普宙科技P300無人機全球首發。該公眾號也透露普宙科技近期簽署了多份合作協議。

關于普宙科技融資情況，天眼查顯示，2018進行天使輪，融資金額不明；2023年A輪，融資4000萬元。據公開市場信息和行業報告，低空經濟近年來經歷了一輪顯著融資熱潮，據“封面新聞”報道，2026年3月，小鵬匯天剛宣布完成近2億美元融資，歷史總融資額已達10億美元。

2022年起，黃立控制的另一家體外創新企業——從事腦機接口業務的武漢衷華腦機融合科技發展有限公司（簡稱：衷華腦機融合）出現在高德紅外的關聯交易中，不過目前涉及金額不大。2025上半年，高德紅外對其應收賬款107.92萬元。

據“中國新聞網”2025年初報道，黃立表示自己帶領團隊已經研制成功了65000通道雙向的腦機接口芯片，從技術指標方面講，超過馬斯克團隊20倍。

黃立在多個場合公開表達了上述消息，還一度引起高德紅外股價上漲，高德紅外也曾在投資者互動平臺等渠道表示，“衷華腦機公司為黃立先生個人投資設立的企業，不在上市公司合并報表范圍內”。

03
2024年遭上市首虧，

2025年預計扭虧為盈

高德紅外于2010年登陸A股，是中國紅外熱成像領域的龍頭企業之一，業務涵蓋了紅外熱成像整機及以紅外熱成像為核心的綜合光電系統、完整裝備系統總體、傳統非致命性彈藥及信息化彈藥四大業務板塊。

近年來，高德紅外的業績出現大幅波動。

2022年、2023年，高德紅外歸母凈利潤分別同比下降54.82%、86.51%。

2024年，高德紅外更遭遇上市首虧。當年，高德紅外營收26.78億元，同比增長10.87%，然而，歸母凈利潤出現大幅虧損，達到4.47億元，同比下降760.56%，扣非凈利潤虧損4.94億元，同比下滑2628.52%。

圖源：Wind金融終端

高德紅外表示，報告期內，因型號項目類產品采購計劃延期、部分型號項目類產品價格下調等因素，型號項目產品收入較上年同期下降。同時，公司持續加大高科技產品研發投入，導致公司的運營成本相比去年同期上漲，利潤較上年同期同比下降。

另據“金融界”分析，高德紅外的型號項目業務一直是其核心板塊，主要服務于國防裝備建設。報告期內，型號項目類產品采購計劃延期和部分型號項目類產品價格下調，導致該板塊收入較上年同期下降。民用產品業務的收入增長并未能抵消型號項目業務的收入下降。

不過，2025年前三季度，高德紅外營收30.68億元，同比上升69.27%，歸母凈利潤5.82億元，同比上升1058.95%。

據最新業績預告顯示，高德紅外2025年預計歸母凈利潤7億元至9億元，扣非凈利潤6.3億元至8.3億元。

高德紅外表示，報告期內，原延期的型號項目類產品恢復交付，且與某貿易公司簽訂的完整裝備系統總體外貿產品合同已完成國外驗收交付；同時公司大力擴展民品領域，紅外芯片應用業務需求快速釋放，營業收入大幅增長，銷售規模的增長帶來利潤同步增長。

據Wind數據顯示，2025年三季度，高德紅外前十大流通股東中，除了高德電氣、黃立，以及寧波市美森投資有限公司持股沒有變動外，有6家股東減持，1家新進。

圖源：Wind金融終端

一些機構研報則對高德紅外給出“增持”或“推薦”，例如方正證券在1月研報中對高德紅外進行首次推薦，并表示，在完整裝備系統總體方面，公司已獲得多類型完整裝備系統總體科研及生產資質，并已成為名符其實的裝備系統總體生產供應商，內需進入高景氣通道，外貿迎歷史級機遇。紅外綜合光電產品方面，競爭優勢突出，隨著前期創新成果產業化不斷落地，公司在新興市場的業務空間有望持續打開。

袁帥認為，從業務結構來看，高德紅外的收入主要依托國防裝備訂單，這類訂單往往能夠在一定時期內保障現金流穩定，但受到的影響因素也較多，而民用紅外業務雖然近年來市場滲透率逐步提升，但競爭日益激烈，導致產品價格面臨下行壓力，利潤空間被壓縮。

“高德紅外若要維持業績的可持續性，需要在鞏固國防裝備領域市場優勢的同時，進一步挖掘民用領域的長期需求場景，持續加大研發投入優化技術性能，提升成本控制能力和供應鏈管理水平，構建多元化的業務布局以分散單一市場波動帶來的風險，否則其業績增長可能會隨著外部環境的變化而出現較大起伏。”袁帥表示。

你看好高德紅外嗎？歡迎留言評論。