左手減持右手質押，“硅業龍頭”58億定增謀自救

3月6日，合盛硅業（SH:603260）發布定增募資公告，擬向不超過35名特定投資者非公開發行不超過3.55億股A股股票，募集資金總額不超過58億元。其中41億用于鄯善硅基新材料產業基地8×75MW背壓機組項目（一期）（以下簡稱“背壓機組項目”），其余17億用于補充流動資金及償還銀行貸款。

背壓機組項目總投資57.28億元，為熱電聯產設施，核心是通過煤電一體化實現降本。合盛硅業稱：項目產出的電力、蒸汽、合成氣、焦油等產品均可在產業整體內部形成高效、閉環的消納網絡，實現資源價值的最大化挖掘。

這一投資決策看起來沒啥毛病，更低成本優勢意味著更強的市場競爭力。但是，對于債務壓力巨大、負債率高企的合盛硅業來說，繼續在行業低谷期逆勢上項目，未來的壓力會更加巨大。

值得注意的是，本次募資中約三分之一的資金將用于補充流動資金及償還銀行貸款，這也可見合盛硅業面臨的財務壓力之大。在公司短期債務危機已經開始暴露的背景下，本次定增能否獲得資本市場和監管部門認可，充滿不確定性。

瘋狂擴張留下亂攤子

為了打造“全球最完整硅基全產業鏈”公司，2021—2023年，合盛硅業兩次定增，合計募資95億元。公司連續拋出11個擴張項目，投資總額超過805億元，占到總資產的九成。其中，光伏一體化相關投資達到630億元，涉及多晶硅、單晶硅棒、硅片、電池片、組件，輔產業鏈還包括、焊帶、邊框、膠膜、玻璃等環節。

當時，光伏產業正值火熱期，擴產潮席卷全行業?？上У氖?，當合盛新疆中部光伏一體化產業園項目（包含年產20萬噸高純多晶硅、年產20GW光伏組件、年產150萬噸光伏玻璃）首條光伏產線實現量產時，已是2024年2月份。此時，光伏行業已掉入寒冬，硅片、電池、組件環節陷入整體虧損，而多晶硅也很快開始成本倒掛。

合盛硅業新疆（鄯善）硅基新材料產業基地

2024年第二季度，合盛硅業僅銷售了1770噸多晶硅，營收僅7719萬元。此后直至2025年底，公司再未披露相關營收信息。對此，合盛硅業解釋稱，生產的多晶硅從外銷轉向了自用。

實際上，瘋狂擴產后生產出來的產品，大量都變成了庫存。截至2024年底，合盛硅業存貨高達95.09億元，占到同期總資產的10.48%。合盛硅業表示，主要系光伏板塊部分產品投產，存貨增加所致。而這些存貨跌價導致公司在2024—2025年前三季度損失合計超過11億元。

為了消化庫存，合盛硅業自2024年10月起就不斷曝出以低于行業協會成本指導價的價格中標新疆多個光伏項目。其中國電巴州項目低價招標行為還被中國光伏行業協會（CPIA）作為典型案例發文批評。不久前，合盛硅業還傳出用組件產品抵債，其組件價格僅0.53元/W-0.6元/W。

2025年，合盛硅業陷入巨額虧損中。1月31日，合盛硅業公布業績預告稱，預計2025年虧損28億—33億元。這是合盛硅業自2012年至今首次出現年度業績虧損。

對于虧損的原因，除了工業硅及有機硅市場需求顯著收縮，售價下行壓力外，主要原因集中于光伏業務板塊。合盛硅業稱：“多晶硅市場在政策與市場協同作用下逐步修復，但仍面臨短期需求不足、庫存較高等挑戰。與2024年相比，2025年公司光伏業務受多晶硅產線停產以及光伏組件產線產能利用率偏低等因素疊加影響，產生了較大的停工損失與運營虧損?！?/p>

合盛硅業同時表示，基于上述光伏業務出現的重大變化，公司對相關長期資產進行了減值測試并計提了約11億—13億元的資產減值準備。

高債務風險暴露

前幾年的瘋狂擴張，使得合盛硅業財務壓力巨大。

早在2023年，公司在建工程就達到382億元，規模超過固定資產（約224億元）。截至2025年第三季度末，公司固定資產規模雖然升至約313億元，但在建工程依然高達357億元。

截至2025年第三季度末，合盛硅業的資產負債率為62.89%。同期，合盛硅業一年內到期的非流動負債66.49億元，疊加短期借款49.70億元、應付票據5.93億元，其短期負債規模高達122.12億元。而同期公司手中的貨幣資金僅有11.42億元。

另據2025年中報，合盛硅業還拖欠了供應商高達137億的工程設備款。

巨大的債務壓力下，合盛硅業開始了各種方式的自救。

2025年2月，合盛硅業發布公告稱，擬申請發行不超過40億元的ABS項目來盤活存量資產、拓寬公司融資渠道。然而該議案在經股東大會審議通過后，卻再未傳出新進展，疑似未能獲得上交所放行。

另一方面，合盛硅業實控人羅立國及其子女在以擔保、股權抵押等方式籌措資金。截至2025年底，合盛硅業及其控股子公司對外實際擔保余額為205.1億元，占公司最近一期經審計歸屬于母公司股東的凈資產的62.43%。

截至2026年3月7日，合盛硅業控股股東合盛集團及一致行動人羅立國、羅燚、羅燁棟合計持有合盛硅業71.86%的股權，其中38658.51萬股處于質押狀態，占其所持公司股份總數的45.50%，占公司總股本的32.70%。

合盛硅業董事長羅立國

值得注意的是，羅立國家族還在通過合盛集團不斷減持套現。

合盛集團為羅立國家族企業。天眼查顯示，目前合盛集團只有三名股東，分別為羅立國之子羅燁棟、羅立國之女羅燚和羅立國，三人分別持有合盛集團57.5337%、24.9263%、17.72%股份。同時，合盛集團也是合盛硅業第一大股東，減持前持有合盛硅業41.16%的股份。

合盛硅業公告顯示，2026年2月11日至3月4日，合盛集團通過二級市場減持了1843.21萬股股份，套現或超9億元。合盛硅業對此表示，合盛集團的減持是出于自身資金需求。

華夏能源網注意到，這不是合盛集團的首次減持。在2025年8月，合盛集團就以協議轉讓方式向自然人肖秀艮轉讓了6000萬股股份，占公司總股本的5.08%，從而套現26.34億元。

兩次減持使合盛集團共套現35.34億元。截至目前，合盛集團仍持有合盛硅業39.61%的股權。