最近，星空君所在的城市新開了一趟地鐵，距離家和公司都很近。恰逢天氣不佳，讓星空君習慣了乘地鐵上下班，很少風雨兼程騎自行車。

地鐵口有一個新樓盤，差不多比房價巔峰期便宜了一半。

房地產行業(yè)的降溫，讓眾多相關產業(yè)跟著熄火。比如家居產業(yè)，家居類上市公司最近幾年經(jīng)營慘淡。

甚至空調、電視機也受到了很大影響。

不過，現(xiàn)在有了新的帶頭大哥。

2025年中國GDP總量140.19萬億元，汽車制造業(yè)增加值占比約4.5%–5%（國家統(tǒng)計局工業(yè)核算口徑，不含上下游），是制造業(yè)中第一大細分行業(yè)，增加值增速11.5%，顯著高于工業(yè)平均水平。

汽車產業(yè)總產值約11萬億元，疊加鋼鐵、電子、橡膠、物流、金融、后市場等上下游，綜合占GDP約10%，已連續(xù)兩年超過房地產，成為國民經(jīng)濟第一大支柱產業(yè)。

這個數(shù)據(jù)的背后，是經(jīng)濟轉型的必然。星空君一再強調，現(xiàn)在的經(jīng)濟大的方面沒問題，現(xiàn)在出現(xiàn)的主要是經(jīng)濟轉型過程中的問題。

深天馬A發(fā)布了2025年年報，受到汽車行業(yè)的正面影響，在面板行業(yè)底部徘徊多年后，終于迎來了曙光。

一、春光滿面的深天馬

深天馬A是國內面板行業(yè)的領軍企業(yè)之一，主營業(yè)務涵蓋中小尺寸顯示面板、車載顯示、專業(yè)顯示等領域。

在全球面板行業(yè)，深天馬A與京東方、TCL華星并列為國內三大面板巨頭。

不同于京東方在大尺寸面板的優(yōu)勢，深天馬A深耕中小尺寸領域，在智能手機、車載顯示等細分市場占據(jù)重要地位。

公司成立于1983年，是國內最早從事液晶顯示器件研發(fā)和生產的企業(yè)之一。經(jīng)過40年的發(fā)展，深天馬A已成為全球領先的中小尺寸顯示解決方案提供商。

面板行業(yè)具有強周期性特點。2020-2021年，受疫情導致的居家辦公需求激增影響，面板價格一度暴漲。2022-2023年，隨著需求回落和產能過剩，面板價格大幅下跌，行業(yè)進入寒冬。深天馬A也未能幸免，2023年虧損超過22億元，2024年依然虧損，收窄至8.5億元。

2025年深天馬A實現(xiàn)營業(yè)收入368.5億元，同比增長9.7%，這是公司連續(xù)第二年實現(xiàn)營收增長。在經(jīng)歷2022-2023年的行業(yè)低谷后，面板行業(yè)在2024年開始復蘇，深天馬A把握住了這一輪復蘇的機遇。

從五年趨勢看，公司營收從2021年的318.5億元波動上升至2025年的368.5億元，展現(xiàn)出較強的經(jīng)營韌性。在面板行業(yè)大幅波動的背景下，深天馬A能夠保持營收規(guī)模，實屬不易。

營收增長的背后，是公司產品結構優(yōu)化和市場拓展的結果。在智能手機面板市場，深天馬A持續(xù)鞏固與華為、小米、OPPO、vivo等頭部品牌的合作關系。在專業(yè)顯示領域，公司產品在醫(yī)療、工業(yè)控制等高端市場的滲透率不斷提升。

數(shù)據(jù)來源：iFind

公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，成功扭虧為盈。這一轉變，標志著面板行業(yè)最壞的時刻已經(jīng)過去。

凈利潤的改善，有多個原因綜合影響。

首先是面板價格的企穩(wěn)回升。經(jīng)過2022-2023年的行業(yè)洗牌，韓系廠商逐步退出LCD市場，行業(yè)供需關系趨于平衡。

其次是公司成本控制能力的提升。通過技術升級和工藝優(yōu)化，公司產品良率不斷提高，單位成本持續(xù)下降。

此外，高附加值產品占比的提升也是重要原因。OLED面板、車載顯示等產品的毛利率顯著高于傳統(tǒng)LCD面板，這些業(yè)務的快速增長帶動了公司整體盈利能力的改善。

數(shù)據(jù)來源：iFind

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的表現(xiàn)更加亮眼。2025年達到35.6億元，而2023年曾為負數(shù)。

這說明公司的造血能力顯著恢復，經(jīng)營質量大幅提升。

現(xiàn)金儲備方面，公司2025年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達52.3億元，較2024年末的41.8億元增加25%。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額從2023年的-5.8億元大幅改善至2025年的35.6億元，這一轉變的意義甚至超過了凈利潤的扭虧為盈。現(xiàn)金流是企業(yè)生存的根本，正向的經(jīng)營現(xiàn)金流意味著公司具備了自我造血的能力。

強勁的現(xiàn)金流為公司的研發(fā)投入、產能擴張?zhí)峁┝速Y金保障。面板行業(yè)是技術密集型和資本密集型行業(yè)，持續(xù)的研發(fā)投入和產能升級是企業(yè)保持競爭力的關鍵。

同時，充裕的現(xiàn)金流也為公司應對行業(yè)周期波動提供了緩沖。當行業(yè)再次進入低谷期時，有充足現(xiàn)金儲備的企業(yè)更有可能度過寒冬，并在行業(yè)復蘇時搶占先機。

數(shù)據(jù)來源：iFind

現(xiàn)金流的大幅改善，反映出公司營運資本管理能力的提升。應收賬款周轉加快，存貨周轉效率提高，供應商賬期管理優(yōu)化，這些因素共同推動了經(jīng)營性現(xiàn)金流的顯著改善。

數(shù)據(jù)來源：iFind

二、存貨周轉

存貨方面，2025年末存貨54.6億元，較2024年的58.2億元下降6.2%。

這是超出星空君預期的。

在行業(yè)復蘇期，存貨水平的下降和周轉效率的提升，反映出公司供應鏈管理能力的改善，也降低了存貨跌價的風險。

面板行業(yè)存貨管理至關重要。面板產品更新?lián)Q代快，技術迭代迅速，一旦存貨積壓，可能面臨大幅減值的風險。

公司能夠在營收增長的同時降低存貨水平，說明公司的產銷協(xié)同能力顯著增強。

從存貨結構看，原材料占比下降，產成品占比提升，這表明公司在根據(jù)訂單情況精準安排生產，減少了盲目備貨帶來的資金占用和跌價風險。

數(shù)據(jù)來源：iFind

需要注意的是，2025年，汽車行業(yè)掀起了轟轟烈烈的“60天”賬期運動，深天馬也成為其中的受益者。

事實上，這是國家各部委聯(lián)合出臺的一項政策，是面向所有大型企業(yè)集團的，并非僅限汽車行業(yè)。

只不過，現(xiàn)在汽車行業(yè)比較會“造勢”。

三、汽車行業(yè)崛起

在中小尺寸面板領域，OLED正在加速替代LCD。深天馬A在OLED領域的布局走在行業(yè)前列。2025年，公司OLED業(yè)務收入占比已提升至45%，成為驅動公司業(yè)績增長的重要引擎。

隨著柔性OLED在智能手機、可穿戴設備等領域的滲透率持續(xù)提升，深天馬A有望持續(xù)受益。公司在武漢、廈門等地建設的OLED產線陸續(xù)達產，產能釋放將支撐OLED業(yè)務的持續(xù)增長。

OLED面板的技術門檻高，盈利能力優(yōu)于傳統(tǒng)LCD。深天馬A在OLED領域的技術積累，將成為公司未來競爭的重要護城河。

車載顯示是深天馬的一大亮點。

隨著汽車智能化浪潮的推進，車載顯示屏的需求快速增長。深天馬A憑借在中小尺寸面板領域的技術積累，已成為特斯拉、比亞迪、蔚來等知名車企的供應商。

2025年，公司車載顯示業(yè)務收入同比增長35%，遠超行業(yè)平均水平。隨著新能源汽車滲透率的提升和車內顯示屏數(shù)量的增加，車載顯示有望成為深天馬A的第二增長曲線。

車載顯示對產品可靠性、耐候性要求極高，認證周期長，客戶粘性強。深天馬A在這一領域的先發(fā)優(yōu)勢，將幫助公司在汽車智能化的大趨勢中獲得持續(xù)增長的訂單。

當面板行業(yè)從周期底部走出，誰能在這場競爭中持續(xù)保持技術領先和成本優(yōu)勢，誰就能笑到最后。