文/債市邦

川普今天凌晨發(fā)出最后通牒：如果伊朗不在48小時(shí)內(nèi)毫無威脅地完全開放霍爾木茲海峽，美國(guó)將打擊并摧毀其各個(gè)發(fā)電廠，首先從最大的發(fā)電廠開始！”

但伊朗不可能就此屈服，同時(shí)“去中心化”的伊朗也沒有領(lǐng)袖可以進(jìn)行談判。

48小時(shí)開放霍爾木茲海峽成為泡影，更大的軍事沖突箭在弦上。

這可能是吹響5000名海軍陸戰(zhàn)隊(duì)登陸哈爾格島的號(hào)角。

意味著原油的供需缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，油價(jià)長(zhǎng)期高位運(yùn)行將成為新常態(tài)。

受此預(yù)期影響，今天全球金融市場(chǎng)迎來了慘烈的下跌，最早開盤的亞太市場(chǎng)一片狼藉，韓國(guó)綜指險(xiǎn)些再次觸發(fā)熔斷，黃金一度跌破了4100美元。

之前堅(jiān)挺的大A也扛不住了，創(chuàng)下了2025年4月“對(duì)等關(guān)稅”以來的最大跌幅，微盤指數(shù)受到的流動(dòng)性沖擊尤其大，今天暴跌6.42%。

下午，國(guó)家隊(duì)可能再次進(jìn)場(chǎng)，多個(gè)滬深300指數(shù)基金得到大額買入，雖然沒有挽救頹勢(shì)，但還是給了市場(chǎng)信心，未來企穩(wěn)的概率較大，并且今天留下的大缺口，后續(xù)100%必補(bǔ)。

滄海橫流，方顯英雄本色，全球國(guó)債受通脹預(yù)期影響收益率紛紛上行，唯有人民幣國(guó)債穩(wěn)如泰山。

30年期國(guó)債甚至收益率還下行，成為近期最重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

為什么川普現(xiàn)在要孤注一擲？因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政已經(jīng)承受不住了。

01美國(guó)財(cái)政的困局

國(guó)債余額=歷史上的財(cái)政赤字加總。

經(jīng)過03年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、08年金融危機(jī)、20年疫情三輪財(cái)政增加支出。

美國(guó)國(guó)債余額來到歷史上最高的39萬億元。

這看著斜率挺嚇人，但政府赤字是常態(tài)，強(qiáng)如美國(guó)過去50年也僅有4個(gè)財(cái)年財(cái)政是實(shí)現(xiàn)盈余的。

債務(wù)/GDP的相對(duì)指標(biāo)來說也還好，124%的債務(wù)率水平低于2020年的120%。

但關(guān)鍵在于利息支出扛不住了。

3.36%的加權(quán)平均付息率創(chuàng)下了近30年的新高，但還是要低于現(xiàn)在10年期美債4.42%的水平，主要是占了疫情期間美聯(lián)儲(chǔ)零利率的便宜。

隨著這些低息的存量融資被進(jìn)行高息的債務(wù)置換后，這個(gè)利息支出就有點(diǎn)嚇人了。

2026年的美國(guó)凈利息支出預(yù)計(jì)將達(dá)到1萬億美元左右，超過了國(guó)防預(yù)算，成為聯(lián)邦預(yù)算中增長(zhǎng)最快的開支。

“大美麗”法案這些政績(jī)工程將擴(kuò)大財(cái)政赤字，增加利息支出，特朗普就差拿著槍頂著鮑威爾的頭逼迫其開啟降息了。

因?yàn)榛魻柲酒澓{封鎖導(dǎo)致的通脹飆升，是特朗普無法承受之重。

02一場(chǎng)必定失敗的奪島戰(zhàn)？

但伊朗不是伊拉克，它是橫跨千里的天然要塞。

160萬平方公里的國(guó)土，大半被險(xiǎn)峻的扎格羅斯山脈覆蓋。

哈爾格島雖是石油心臟，但它離伊朗本土實(shí)在太近了。

5000名海軍陸戰(zhàn)隊(duì)登島容易，長(zhǎng)期維持控制卻難如登天。

只要不占領(lǐng)對(duì)岸延伸數(shù)百公里的導(dǎo)彈陣地，島上守軍就是活靶子。

這意味著美國(guó)必須被拖入那片連亞歷山大大帝都頭疼的高原。

深入本土意味著戰(zhàn)線被無限拉長(zhǎng)。 后勤補(bǔ)給線將在崇山峻嶺中遭遇分布式武裝的反復(fù)截殺。

這是一場(chǎng)注定陷入泥潭的后勤噩夢(mèng)。

更殘酷的現(xiàn)實(shí)是，即便打贏了地面戰(zhàn)，廢墟上也長(zhǎng)不出石油。

哈爾格島遭到毀滅性破壞后，消失的產(chǎn)能在數(shù)年內(nèi)都無法恢復(fù)。

全球原油缺口將成為一個(gè)長(zhǎng)期無法彌合的黑洞，油價(jià)長(zhǎng)期高企將直接引爆美國(guó)國(guó)內(nèi)的惡性通脹。

當(dāng)加油站的價(jià)格牌讓中產(chǎn)階級(jí)絕望，特朗普的基本盤將最先反水。

銹帶區(qū)的選票，正在霍爾木茲海峽的炮火中灰飛煙滅。

失去選民支持的特朗普，根本贏不了即將到來的中期選舉。

這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，從跨出第一步起就預(yù)示了終局的失敗。

03避險(xiǎn)之王的易位與終局？

這一場(chǎng)仗，正在燒掉美元最后的信用紅利。

當(dāng)美債利息支出超過國(guó)防預(yù)算，帝國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了借新還舊的死循環(huán)。

隨著舊債被4.5%以上的新債強(qiáng)行置換，財(cái)政雪球?qū)⒈浪?/p>

全球資金正在經(jīng)歷一場(chǎng)史無前例的“大遷徙”，從那個(gè)深陷戰(zhàn)爭(zhēng)與債務(wù)泥潭的舊世界，流向最有確定性的避險(xiǎn)島嶼。

今天大A留下的大缺口，可能會(huì)成為未來牛市的起跳點(diǎn)。

歷史從不重復(fù)，但總是押韻。

當(dāng)美債不再避險(xiǎn)，全球資本必須尋找新的壓艙石。

人民幣國(guó)債的避險(xiǎn)屬性，將在這次大風(fēng)暴中被全世界公認(rèn)。

滄海橫流，方顯英雄本色，大國(guó)博弈的終局，不在于戰(zhàn)場(chǎng)的勝負(fù)，而在于誰的信用能活得更久。