2026版“非典買茅臺”：中東炮火下被錯殺的中國資產

當我們把本輪美伊沖突全面升級以來的市場表現攤開，一個荒誕卻無比真實的現實擺在眼前：新奧能源、赤子城科技、廣鋼氣體等在中東有業務的公司，以及承壓數月的恒生科技公司，股價跟著中東局勢一路殺跌。

當市場用“地圖思維”無差別拋售的時候，就形成了錯殺機會。

市場的誤判：把“地理存在”等同于“風險暴露”

市場在用一種簡單粗暴的邏輯拋售：中東打仗 → 公司在中東有業務 → 業績要完。

但這套邏輯，第一步邏輯就錯了。

以“中東小騰訊”赤子城科技為例，2025年中報顯示，公司旗艦產品SUGO、TopTop等長期穩居中東北非社交網絡收入榜前列，且這些旗艦產品在中東市場形成了顯著的競爭壁壘。

但“業務在中東”和“打仗影響業務”是兩回事。赤子城在中東做生意的方式，不是開工廠、鋪門店，而是做線上、輕資產的數字化服務。這意味著沒有物理基礎設施需要保護，不怕封禁、不怕斷供；沒有物流鏈條需要維系，用戶在App上充值付費、享受服務，全部環節在線上完成。

更重要的是，局部沖突把人們關在家里，增加了人們從互聯網上獲取新聞，進行社交和娛樂的時間。

SUGO和TopTop最新的數據可以驗證這一點：據點點數據監測，最近30天，SUGO在沙特地區的應用社交免費榜中的排名在快速提升（見圖1、圖2）。

圖1. 近30天SUGO在沙特App Store內排名（數據來源：點點數據）

圖2. 近30天SUGO在沙特Google Play內排名（數據來源：點點數據）

據點點數據，截至3月23日，SUGO位列阿聯酋App Store社交應用免費榜第9位，較3月17日上升1位（見圖3）。

圖3. SUGO在阿聯酋App Store內排名，截至3月23日（數據來源：點點數據）

公司旗下游戲社交平臺 TopTop表現亦十分出色。據點點數據，App Store排行榜中，最新躋身沙特家庭聚會游戲暢銷榜第1位（見圖4）。

圖4. TopTop在沙特App Store家庭聚會游戲暢銷榜排名，截至3月12日（數據來源：點點數據）

所以當迪拜、利雅得的年輕人因為局勢緊張減少外出時，他們的社交需求不會消失，只會更依賴線上，這不是猜測，而是數據驗證的事實。參考2020年疫情期間，全球社交娛樂APP的用戶時長和付費率普遍提升15%-19%（數據來源于AppsFlyer）。

中金公司最新研報維持赤子城“跑贏行業”評級，目標價14.5港元。公司發布最新盈利預告顯示，預計2025年全年歸母凈利潤增長87.5%-95.8%，接近翻倍。社交業務收入約60.3-62.3億元人民幣，同比增長約30.4%-34.8%，處于高速增長階段，SUGO、TopTop接力成為了兩大明星產品，公司整體展現出來清晰的成長路徑。

所以，投資者應該清楚，地理上的 proximity（鄰近性），不等于商業上的 vulnerability（脆弱性），而由于外部事件引發的非理性下跌，最終都會被基本面修復。

更多被錯殺的“中東敞口”概念股

新奧能源：ADNOC百億長協鎖定15年，中東氣源反而是避險資產

市場擔心，伊以沖突升級將沖擊新奧能源海外LNG資源獲取，因此紛紛用腳投票，拋售公司股票。

基本面現實：

公司與ADNOC簽署15年期LNG購銷協議，每年供應100萬噸，為阿聯酋與中國合作伙伴有史以來合同量最大的LNG協議，氣源來自Ruwais LNG項目，預計2028年交付；

采用與油價掛鉤的定價模式，平衡整體資源池價格結構，增強中長期采購成本穩定性；

2025年上半年，總銷售氣量203.3億方，同比增長6.4%；核心利潤27.36億元，同比增長1.4%。

戰爭為什么不影響業務？

首先，新奧與ADNOC的合作為15年長期協議，而非短期現貨采購，這是鎖定15年成本下限的避險資產，即在現貨價格波動加劇的背景下，ADNOC的油價掛鉤長協反而構成了資源池的壓艙石，短期的地緣噪音難以撼動這一結構性成本優勢。

廣鋼氣體：國產氦氣龍頭，氣源多元化+自主運力構筑護城河

市場擔憂卡塔爾氦氣斷供沖擊半導體供應鏈，廣鋼氣體股價隨氦氣概念板塊承壓。但公司作為國內唯一進入全球氦氣供應鏈的內資企業，實際具備極強的抗風險能力與定價主動權。

基本面現實：

氦氣進口量2021年占比10.1%居內資第一，2025年自主開拓氣源地采購占比將達64%；

與卡塔爾簽訂20年長協鎖定氣源，同時拓展俄羅斯、美國等多元渠道；

自購液氦冷箱超100個，運力達800-900萬方/年，擺脫租賃依賴；

國內BOG提氦、尾氣回收技術成熟，新疆項目年底投產形成閉環。

戰爭為何不影響業務？

市場混淆“卡塔爾斷供”與“中國氦氣斷供”，卻忽略了國產氦氣供應鏈的多元化布局。廣鋼氣體作為內資唯一全球供應鏈參與者，在行業重構中市占率提升空間打開，短期地緣波動難以撼動其長期競爭壁壘。

總體來說，市場誤將廣鋼視為脆弱的進口依賴型企業，卻忽略了其“自主氣源+自有運力+國產替代”的三重護城河，氦氣危機反而加速半導體供應鏈自主可控進程，公司作為國產龍頭顯著受益。

美團：Keeta中東狂飆，外賣剛需無懼戰火

美團的下跌當然不完全因為中東戰局的影響，也和核心業務被市場廣泛擔憂有關。但中東戰局對恒生科技公司形成了強大的壓力，連大空頭邁克爾·伯里最近都表示：“恒生科技指數的暴跌，是史上唯一純粹由估值和情緒驅動導致的下跌，而其中成分企業的營收和利潤卻保持穩步增長�！�

而美團海外業務Keeta深耕中東，沙特、科威特、阿聯酋等市場，并且處在快速拓展布局的階段，因此市場擔心戰爭會打斷公司的擴張步伐，股價最近跟隨恒生科技走勢一路下跌。

基本面現實：
Keeta在沙特上線不到一年已覆蓋20個城市；
2025年8月連開卡塔爾、科威特、阿聯酋三國；
大摩預計2028年Keeta在中東市占率達20%，GMV達60億美元。

戰爭為什么不影響業務？

外賣是人們的剛需，戰爭導致居民減少外出，線上訂餐需求反而會大幅增加。Keeta在迪拜、科威特城、多哈大規模招聘用戶運營、補貼策略負責人，業務擴張勢頭未被戰爭打斷。更關鍵的是，Keeta的“補貼式價格戰”打法正在快速復制香港的成功經驗。

總體來說，市場把“海外擴張風險”與“地緣戰爭風險”混為一談，卻忽略了外賣的剛需屬性和美團的執行效率。

“錯殺底”是價值投資者的“黃金坑”

把上述邏輯全部理清楚，我們會得到一個清晰的結論：市場的“地圖思維”對優質的成長型公司無差別掃射，股價跌幅遠超業績影響。

不要在“偽風險”制造的低谷里，交出珍貴的籌碼。市場最終會明白優質公司與這場戰爭“有關系，但沒關系”，被錯殺的優質標的，會迎來價值回歸。

赤子城的SUGO數據還在上漲，新奧的油氣協議正常履約，廣鋼的供應鏈依然穩固，美團的Keeta還在開城——這些才是真相。