中東越亂黃金越跌？現貨黃金向下跌破4350美元

大家應該都從小聽過“大炮一響，黃金萬兩”這句老話，在人們的普遍認知里，中東地區一旦出現亂局，似乎就會推動黃金價格上漲。就在上周，不少人密切關注著以色列空襲伊朗的相關新聞，隨后便果斷沖進去進行抄底操作，然而最終的結果卻是，他們都被市場實實在在地打臉了。

中東地區的戰火愈燃愈烈，伊朗宣稱要追殺美以官員，胡塞武裝也在紅海掀起波瀾，在當前地緣風險急劇上升的情況下，現貨黃金卻經歷了42年來非常瘋狂的暴跌，短短一周內跌幅超過10%，直接跌破了4350美元這一關鍵價位，使得那些沖著“避險”名頭入場的散戶被牢牢地套在了半山腰。究竟發生了什么？難道黃金的避險屬性不再發揮作用了嗎？

此次下跌程度遠超預期：自3月14日觸及每盎司5040美元的歷史高點起始，現貨黃金呈現出來非常罕見的連續八根陰線走勢，截止至3月23日，其價格已跌至每盎司4337.97美元，一周內跌幅超過10%，創下了自1983年以來的最大單周跌幅紀錄，白銀在同一時期的跌幅更是超過了15%，致使整個貴金屬板塊都陷入了拋售的浪潮之中。

這一輪急劇下跌的行情，讓那些懷揣著“中東局勢大亂則黃金價格必然上漲”這種想法的散戶毫無防備，陷入了非常被動的局面。眾多進行抄底操作的投資者都遭遇了挫折：其中有人在黃金價格處于4800美元的價位時進入市場，后續雖然進行了補倉操作，然而虧損卻越來越嚴重，另外還有人選擇加倉黃金ETF，最終所面臨的浮虧超過了10%，只能無奈地處于被動等待的狀態。

根據Wind的統計數據顯示，僅僅在一周的時間之內，國內7只黃金ETF的規模就減少了超過240億元，大量散戶投入的抄底資金成為了機構出貨時的承接力量。

不少人對于黃金的認知，依舊局限于“亂世藏金”這句老話當中，然而卻忽視了黃金的核心定價邏輯并非避險，而是實際利率。作為不產生利息的資產，持有黃金所面臨的機會成本，便是把錢存入銀行或者購買國債所能獲取的無風險利息，所以金價與實際利率一直呈現負相關關系：利率越高，持有黃金的成本也就越高，金價承受的壓力也就越大。

這次中東地區出現的混亂局面，正好與這個核心邏輯的相反方面相符合。沖突剛開始引發的不是避險情緒，而是通脹恐慌。

中東是全球原油的關鍵產區，沖突升級直接讓油價上漲，進而使得市場的通脹預期受到挫折：美國2月生產者物價指數同比上升到3.4%，大幅超出預期，核心個人消費支出平減指數也達到了2.7%，離美聯儲設定的2%目標越來越遠。

市場的最初反應并非是通過購買黃金來實現避險，而是出現了這樣的看法，即“通脹出現了反彈趨勢，美聯儲必定不敢實施降息舉措，甚至存在加息的可能性”。

實際情況正如所料，美聯儲連續第二次停止降息操作，并且還提高通脹預期。原本市場期待在年內能夠進行多次降息，然而如今芝商所的數據表明，年內降息的概率已經低于10%，首次降息的時間也從6月延遲至9月。

一旦預期發生變化，美元和美債收益率迅速上升：10年期美債收益率攀升至4.25%以上，美元指數穩固在100關口之上。購買美債每年能夠獲得4%多的無風險利息，而購買黃金不僅沒有利息，還需支付保管費用，資金自然而然地會做出選擇。

此次的避險資金，并未流向黃金，而是涌入了美元、美債、原油市場，黃金的避險邏輯，直接被高利率帶來的利空所掩蓋。嘉盛分析師總結表示，本輪市場的交易主線，已然從短期地緣避險，完全轉變為通脹促使央行緊縮的宏觀邏輯，這亦是本次金價反常下跌的關鍵原因。

此次下跌，除貨幣政策帶來的不利影響外，還有一個關鍵原因，即中東地區的風險，早已被市場預先炒作過了。

金融市場向來炒作的是預期，而非實際發生的情況。早在1月末沖突剛露頭之際，投機資金便已然開始搶先行動，黃金價格從4000美元一路攀升至5040美元的高位，這1000美元的漲幅，已然將所有可能出現的極端風險都提前進行了價格定位。

當沖突實際出現升級趨勢時，市場卻意外發覺，先前大肆炒作的那些最壞情形，竟無一個真正發生。在此之前便已潛伏的資金即刻著手兌現收益，原本的多單平倉瞬間轉變為賣盤，這一轉變進而引發了踩踏現象，最終致使市場呈現出來斷崖式下跌的局面。那些反應遲緩的散戶，是在看到沖突的相關新聞后才匆忙沖進市場去接盤的，而他們恰好承接了機構拋出的出貨盤。

更為特殊的情況是，在此次股債雙殺的過程當中，黃金在某個階段臨時充當起了“提款機”的角色。表現為，當股票市場和債券市場同時出現大幅下跌，并且恐慌情緒快速上升的時候，投資者往往會選擇賣掉自身持有的流動性最佳的黃金，以此來補充保證金。而且，越是處于恐慌狀態，投資者就越發傾向于賣出黃金換取現金，如此一來，便出現了“越亂越跌”這種違背常理的行情狀況。

不少人感到恐慌：黃金價格下跌至這般程度，是否意味著牛市已然終結？實則并非如此，絕大多數機構持有這樣的觀點，此次黃金價格的大幅下跌僅僅是在上升進程中的深度回調而已，長期支撐黃金價格的核心邏輯并未有任何一條被打破：地緣政治風險呈現常態化趨勢、各國央行存在購金需求、美聯儲維持高利率這一不可持續的長期趨勢依舊存在。

多家來自華爾街的機構依舊保持長期看漲的判斷，他們覺得在短期沖擊逐漸消退之后，黃金價格仍存在回升的空間。

但這絕不能夠表明當下就能夠不加思考地進行抄底操作。從短期角度來分析，下行的趨勢尚未終結，美聯儲所釋放出的鷹派信號、美元的強勢趨勢仍然在持續產生影響，從技術方面而言黃金價格已經跌破了關鍵支撐位。

在這個時候如果盲目進入市場，就很容易如同那些散戶一般，隨著價格下跌不斷買入，從而導致被套的程度越來越深。真正比較穩妥的做法是，等待金價在4400至4600美元的區間內震蕩并構筑底部之后，再逐步分批地進行中長期持倉的布局。

當這種情緒被提前過度消耗時，投資不存在許多想當然的情形，不能僅僅依據一句老話就盲目地進入市場，你所認為的避險行為，可能只是在為他人的提前搶先行動承接盤。