3 月 24 日，多個(gè)信源媒體披露，港交所前董事總經(jīng)理、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松已于近期失聯(lián)，平臺(tái)內(nèi)部分信源稱其已被有關(guān)部門帶走調(diào)查。截至本文創(chuàng)作時(shí)，相關(guān)涉案細(xì)節(jié)尚無任何官方通報(bào)，之前北京大學(xué)匯豐商學(xué)院等官網(wǎng)仍保留其金融學(xué)特聘教授、匯豐金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)的任職信息，而港交所方面向媒體確認(rèn)，巴曙松已于 2025 年底從港交所離職，離職前擔(dān)任非全職顧問，對(duì)其后續(xù)相關(guān)事宜 “無法評(píng)論”！

這一消息，目前已在境內(nèi)外金融圈引發(fā)震動(dòng)，作為橫跨學(xué)界、政策研究與國(guó)際資本市場(chǎng)的 “三棲” 金融學(xué)者，巴曙松的職業(yè)生涯深度綁定了中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放、內(nèi)地與香港金融互聯(lián)互通的關(guān)鍵十年，其學(xué)術(shù)研究與政策建言，亦深刻影響了中國(guó)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型、金融監(jiān)管體系建設(shè)與人民幣國(guó)際化的諸多關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

在事件尚無官方定論之際，本文主要回溯其核心經(jīng)濟(jì)思想與行業(yè)貢獻(xiàn)，亦嘗試觀察這一事件背后，我國(guó)金融市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管常態(tài)化的底層邏輯，但不對(duì)其具體后續(xù)事項(xiàng)作評(píng)論。

一、巴曙松過往行業(yè)軌跡

如果我們?nèi)ナ崂戆褪锼傻穆臍v，其職業(yè)生涯始終貫穿 “理論 - 政策 - 市場(chǎng)” 的三重維度，這也成為其區(qū)別于多數(shù)純學(xué)術(shù)型經(jīng)濟(jì)學(xué)家的核心特質(zhì)。

1969 年出生的巴曙松，早年扎根商業(yè)銀行體系，從中國(guó)銀行總行到杭州分行副行長(zhǎng)，再到中銀香港助理總經(jīng)理，親歷了1997年亞洲金融危機(jī)后中國(guó)銀行業(yè)的市場(chǎng)化改革與風(fēng)險(xiǎn)出清全過程。

此后，其職業(yè)路徑轉(zhuǎn)向政策研究領(lǐng)域，先后擔(dān)任中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略委員會(huì)主任、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)，期間曾擔(dān)任中共中央政治局集體學(xué)習(xí)主講專家。在 2006-2015 年，他是全球中文文獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域被引用頻次最高的學(xué)者，其研究成果多次回答了金融政策轉(zhuǎn)型的方向。

2015 年滬港通落地，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放步入快車道，港交所新設(shè)內(nèi)地事務(wù)科，巴曙松被任命為首任首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理，這一任命被市場(chǎng)視為港交所打通內(nèi)地政策與香港市場(chǎng)規(guī)則的核心戰(zhàn)略布局。在此后十年間，他深度參與了深港通、債券通、滬深港通標(biāo)的擴(kuò)容等一系列互聯(lián)互通機(jī)制的設(shè)計(jì)與推廣，成為向全球市場(chǎng)解讀中國(guó)金融政策、銜接兩地市場(chǎng)規(guī)則的核心權(quán)威解答人。

2025 年 10 月 22 日，巴曙松最后一次以港交所高管身份，在上海 “中國(guó)機(jī)遇論壇” 公開露面，提出香港應(yīng)從 “超級(jí)聯(lián)系人” 向 “超級(jí)增值人” 升級(jí)的戰(zhàn)略定位，但隨后其就從港交所正式離職，2026 年 3 月港交所發(fā)布的 2025 年年報(bào)中，管理層名單已無其姓名，直至 3 月 24 日失聯(lián)消息被媒體披露。

二、巴曙松的核心經(jīng)濟(jì)思想

巴曙松的研究主要覆蓋金融監(jiān)管、銀行轉(zhuǎn)型、資本市場(chǎng)開放、人民幣國(guó)際化、資產(chǎn)管理等多個(gè)當(dāng)下我國(guó)金融核心領(lǐng)域，主要理論關(guān)系在資本市場(chǎng)政策路徑的實(shí)施層面，尤其是金融配置和流動(dòng)性管理、市場(chǎng)開放方面！

（1）香港金融市場(chǎng)定位

這是巴曙松最具行業(yè)影響力的研究領(lǐng)域，也是其在港交所任職期間的核心實(shí)踐方向。

他始終認(rèn)為，香港作為國(guó)際金融中心，核心價(jià)值在于為中國(guó)資本市場(chǎng)的漸進(jìn)式開放，提供了一個(gè) “既對(duì)接國(guó)際規(guī)則、又風(fēng)險(xiǎn)可控” 的緩沖平臺(tái)。

他提出，以滬港通、深港通、債券通為代表的互聯(lián)互通模式，是中國(guó)資本市場(chǎng)制度型開放獨(dú)創(chuàng)，其不同于傳統(tǒng)的西方全面放開資本項(xiàng)目，這種 “管道式開放” 既實(shí)現(xiàn)了境內(nèi)外市場(chǎng)的雙向互通，又保留了監(jiān)管層對(duì)跨境資本流動(dòng)的可控性，有效降低了開放過程中的金融風(fēng)險(xiǎn)。

在他看來，這種模式的成功，核心在于香港與內(nèi)地市場(chǎng)在法律法規(guī)、監(jiān)管體系、時(shí)區(qū)語言上的獨(dú)特互補(bǔ)性，這是其他境外市場(chǎng)難以復(fù)制的優(yōu)勢(shì)。

而在近年的觀點(diǎn)中，他進(jìn)一步升級(jí)了香港的定位邏輯，提出香港 “超級(jí)增值人”觀點(diǎn)，即不僅要承擔(dān)兩地市場(chǎng)的基礎(chǔ)連接功能，更要在離岸人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、企業(yè)跨境投融資服務(wù)、全球資產(chǎn)配置等領(lǐng)域提供高附加值服務(wù)，鞏固其在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的核心樞紐地位。

這個(gè)觀點(diǎn)，在3月24日時(shí)還被香港特區(qū)政府投資推廣署署長(zhǎng)劉凱旋引用！

（2）金融風(fēng)險(xiǎn)管理：本土特色的“巴塞爾協(xié)議”與“影子銀行的監(jiān)管邏輯”

巴曙松是國(guó)內(nèi)最早系統(tǒng)研究巴塞爾資本協(xié)議、推動(dòng)其在中國(guó)銀行業(yè)落地的學(xué)者之一，其關(guān)于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，是我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管體系建設(shè)的重要理論基礎(chǔ)，早在 2006 年，他就系統(tǒng)比較了巴塞爾新資本協(xié)議實(shí)施路徑的國(guó)際差異，提出了符合中國(guó)銀行業(yè)實(shí)際的本土化實(shí)施路徑，此后長(zhǎng)期擔(dān)任中國(guó)銀監(jiān)會(huì)銀行業(yè)實(shí)施巴塞爾新資本協(xié)議專家指導(dǎo)委員會(huì)委員，深度參與了國(guó)內(nèi)銀行業(yè)資本監(jiān)管規(guī)則的制定。

尤其是針對(duì) 2010 年后國(guó)內(nèi)快速發(fā)展的影子銀行體系、互聯(lián)網(wǎng)金融、類金融問題，他提出了極具爭(zhēng)議但最終被政策實(shí)踐驗(yàn)證的 “在線修復(fù)” 理論。

他認(rèn)為，中國(guó)的影子銀行與歐美不受監(jiān)管的高杠桿影子銀行有著本質(zhì)區(qū)別，其主體是受監(jiān)管的銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品，本質(zhì)上是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)信貸管制的自發(fā)突破，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)融資需求。因此，對(duì)影子銀行不能簡(jiǎn)單 “一刀切” 關(guān)停，而應(yīng)通過 “在線修復(fù)” 的方式，在規(guī)范其運(yùn)作、控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，引導(dǎo)其向規(guī)范化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，避免因硬著陸引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資斷層。這一論斷，為后續(xù)資管新規(guī)的 “過渡期安排”、存量資產(chǎn)整改的平穩(wěn)推進(jìn)，提供了重要的理論參考，但客觀上業(yè)也引發(fā)了后續(xù)一些平臺(tái)通過“繞監(jiān)管方式”遲緩風(fēng)險(xiǎn)落地的問題。

（3）人民幣國(guó)際化

巴曙松在人民幣國(guó)際化領(lǐng)域，堅(jiān)持 “漸進(jìn)式、實(shí)體驅(qū)動(dòng)、基礎(chǔ)設(shè)施先行” 的核心邏輯。他認(rèn)為，人民幣國(guó)際化不能單純依靠資本項(xiàng)目的快速放開，而應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的跨境需求、中國(guó)金融市場(chǎng)的開放進(jìn)程相匹配，協(xié)調(diào)好開放的次序與節(jié)奏。

他提出了人民幣國(guó)際化的核心突破點(diǎn)在于三個(gè)方向：一是依托 “一帶一路”、RCEP 等區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作，推動(dòng)人民幣在跨境貿(mào)易與投資中的計(jì)價(jià)結(jié)算，強(qiáng)化其區(qū)域貨幣屬性，二是在香港建設(shè)符合國(guó)際慣例的離岸人民幣金融基礎(chǔ)設(shè)施，完善跨境托管、結(jié)算、質(zhì)押品管理體系，為全球投資者提供便捷的人民幣資產(chǎn)交易渠道，三是借助數(shù)字人民幣的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，拓寬人民幣在跨境場(chǎng)景中的應(yīng)用，為人民幣國(guó)際化提供 “換道超車” 的機(jī)遇。

他多次強(qiáng)調(diào)，全球約七成的離岸人民幣支付交易經(jīng)香港處理，香港離岸市場(chǎng)是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中不可替代的核心載體。

（4）資產(chǎn)管理與宏觀經(jīng)濟(jì)

巴曙松是國(guó)內(nèi)資管行業(yè)研究的領(lǐng)軍人物，自 2009 年起連續(xù)十五年主持《中國(guó)銀行家調(diào)查報(bào)告》，該報(bào)告已成為洞察中國(guó)銀行業(yè)與資管行業(yè)發(fā)展的核心風(fēng)向標(biāo)。

針對(duì)資管新規(guī)后的行業(yè)轉(zhuǎn)型，他提出中國(guó)資管行業(yè)正面臨低利率、人口老齡化、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、金融市場(chǎng)開放四大核心趨勢(shì)，行業(yè)的核心邏輯將從 “通道驅(qū)動(dòng)” 轉(zhuǎn)向 “價(jià)值驅(qū)動(dòng)”，從剛兌的類信貸產(chǎn)品轉(zhuǎn)向凈值化的大類資產(chǎn)配置服務(wù)。

同時(shí)，他對(duì)人口老齡化的金融影響有著系統(tǒng)研究，提出老齡化將深刻改變中國(guó)資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，養(yǎng)老金將成為資本市場(chǎng)的核心長(zhǎng)期資金來源，需加快完善養(yǎng)老金融體系，推動(dòng)第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)與資管行業(yè)的協(xié)同發(fā)展，平滑人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融體系的沖擊。

此外，他在競(jìng)爭(zhēng)中性原則、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資支持、地方政府債務(wù)防控等領(lǐng)域均有深入研究。他提出，競(jìng)爭(zhēng)中性原則是中國(guó)對(duì)接高標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則的核心內(nèi)容，應(yīng)通過制度設(shè)計(jì)消除國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的融資差異，完善民營(yíng)企業(yè) “敢貸、愿貸、能貸、會(huì)貸” 的長(zhǎng)效機(jī)制；針對(duì)地方政府債務(wù)問題，他早在 2011 年就系統(tǒng)評(píng)估了地方債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)內(nèi)最早的城投債風(fēng)險(xiǎn)警示學(xué)者，并為此提出了規(guī)范融資渠道、完善債務(wù)問責(zé)機(jī)制、推進(jìn)財(cái)稅體制改革的系統(tǒng)性解決方案。

三、金融圈沒有免罪金牌

本文不對(duì)未證實(shí)的信息做過度猜測(cè)與解讀。但不可否認(rèn)的是，這一事件的發(fā)生，再次向整個(gè)金融圈傳遞了一個(gè)清晰的信號(hào)：在金融強(qiáng)監(jiān)管常態(tài)化的背景下，無論身份多資深、影響力多大、過往貢獻(xiàn)多突出，都沒有逾越合規(guī)底線的特權(quán)，更沒有所謂的 “免罪金牌”！

過去十年，是中國(guó)金融市場(chǎng)快速開放、快速發(fā)展的十年，也是金融監(jiān)管體系不斷完善、反腐力度持續(xù)加大的十年。從銀行體系到資本市場(chǎng)，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)到金融機(jī)構(gòu)，陸續(xù)的大案處理彰顯了監(jiān)管層對(duì)金融領(lǐng)域違法違規(guī)行為 “零容忍” 的堅(jiān)定態(tài)度。

作為深度參與中國(guó)金融改革進(jìn)程的學(xué)者，巴曙松的諸多研究與建言，曾為中國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了重要助力，其在兩地金融互聯(lián)互通領(lǐng)域的貢獻(xiàn)亦有目共睹。如今其驟然失聯(lián)，無論最終調(diào)查結(jié)果如何，都已成為中國(guó)金融發(fā)展史上一個(gè)值得反思的問題！

金融從業(yè)，核心是不忘初心，牢記使命，守住風(fēng)險(xiǎn)，正本清源！