3月23日，銀諾醫(yī)藥發(fā)布了公司上市以來的首份財報：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1.32億元，主要來自于依蘇帕格魯肽α的貢獻；同時，公司凈虧損達到3.41億元，同比擴大95.4%。

2025年1月，銀諾醫(yī)藥橫空出世，推出第一個國產(chǎn)長效GLP-1藥物依蘇帕格魯肽α，向司美格魯肽、替爾泊肽發(fā)起挑戰(zhàn)。上市以后，銀諾醫(yī)藥迅速推動依蘇帕格魯肽α在線上平臺首發(fā)，并且積極參加醫(yī)保談判，為在院端的放量提供條件。

1.32億元雖然不多，但在兩大外資巨頭以及信達生物的夾擊之下，銀諾醫(yī)藥僅憑自己獲得這樣的銷售份額，已經(jīng)很不容易。與之對應(yīng)的代價不菲：2025年，銀諾醫(yī)藥在銷售相關(guān)的開支驟增，達到1.77億元，同比增長73倍，比全年營收還要高。

銀諾醫(yī)藥的現(xiàn)狀，很可能是大多數(shù)中小型GLP-1藥生產(chǎn)商的未來。2026年3月底，司美格魯肽原研產(chǎn)品的核心化合物專利到期，十余款國產(chǎn)司美格魯肽上市在即，進度還排在它們之后的企業(yè)，要重新評估一下GLP-1市場了。

“國產(chǎn)首個”的含金量幾何？

橫向?qū)Ρ鹊脑挘捞K帕格魯肽α的銷售額其實還算不錯。據(jù)路透社報道，投行杰富瑞估計：2025年司美格魯肽“諾和盈”在天貓、京東平臺的銷售額約在2.6億元，信達生物的瑪仕度肽銷售額則可能超4億元。

銀諾醫(yī)藥沒有大品牌光環(huán)，也沒有鋪天蓋地的營銷，光在網(wǎng)上銷售能賣出1.3億元，是非常不錯的成績了。和其他GLP-1類藥物相比，依蘇帕格魯肽α有個小小的優(yōu)勢：半衰期達204小時，可以拉長給藥時間，兩周注射一次。根據(jù)研究結(jié)果，3mg的依蘇帕格魯肽α注射液兩周一次，與1mg每周一次的降糖效果相當。

這一點差異化優(yōu)勢足夠吸引更多患者，畢竟用依蘇帕格魯肽α每年能少打26針。

銀諾醫(yī)藥的營銷做得的確不如同行。2024年底的時候，銀諾醫(yī)藥的銷售團隊僅5人。產(chǎn)品上市后才擴張到89人，比不過那些已經(jīng)有成熟商業(yè)化團隊的藥企。而且銀諾醫(yī)藥的產(chǎn)品基本上得靠院外渠道銷售，官方獲批的適應(yīng)癥只有治療2型糖尿病。沒有進入醫(yī)保的情況下，院端渠道很難打開局面。

但院外就不一樣了。前有司美格魯肽，GLP-1藥物已經(jīng)在自費市場有了很大聲量。于是，銀諾醫(yī)藥轉(zhuǎn)而在院外大展拳腳：產(chǎn)品剛獲批的第二個月，銀諾醫(yī)藥的依蘇帕格魯肽α就在醫(yī)藥電商平臺首發(fā)，并推出優(yōu)惠價格。據(jù)藍鯨新聞報道，2025年2月18日，依蘇帕格魯肽α在阿里健康大藥房2支1mg、2支3mg的套裝售價1764元，平均單支價格在441元，比同時期的司美格魯肽、替爾泊肽都更便宜。

事實證明，銀諾醫(yī)藥當時的決定是明智的。去年下半年，信達生物的瑪仕度肽用于減重、2型糖尿病的適應(yīng)癥先后獲批上市，來勢兇猛。到2025年底，替爾泊肽、司美格魯肽直接打起了價格戰(zhàn)。如果沒有超前的價格策略，銀諾醫(yī)藥只怕更沒法搶占市場。

GLP-1大混戰(zhàn)在即

熬過了2025年，今年銀諾醫(yī)藥的日子更不好過了。依蘇帕格魯肽α目前減肥適應(yīng)癥在在臨床三期，2025年3月代謝相關(guān)脂肪性肝炎適應(yīng)癥才獲得國家藥監(jiān)局的臨床批準。適應(yīng)癥布局上已經(jīng)遠遠落后。

更重要的是，外在環(huán)境變了。禮來、諾和諾德等掀起價格戰(zhàn)后，銀諾醫(yī)藥也不得不跟進。目前，依蘇帕格魯肽α在醫(yī)藥電商終端的價格已經(jīng)進一步下調(diào)。在京東大藥房，3mg的依蘇帕格魯肽α注射液四支已經(jīng)不到700元，單支僅173.5元，降幅至少61%。

截至目前，至少十家藥企已經(jīng)提交了司美格魯肽的上市申請，包括九源基因、石藥百克生物、齊魯制藥、麗珠集團、正大天晴、華東醫(yī)藥等。其中絕大部分的適應(yīng)癥是2型糖尿病，石藥百克生物、九源基因還遞交了減重的適應(yīng)癥。3月20日，司美格魯肽原研在中國的核心化合物專利到期。仿制大軍的到來，很可能導致GLP-1產(chǎn)品價格進一步下探。

早期為了在中國GLP-1市場占得一席，銀諾醫(yī)藥已經(jīng)費去很大心力。2025年，公司銷售及分銷開支從2024年的238萬元劇增至1.77億元。

2026年依蘇帕格魯肽α正式進入醫(yī)保目錄，銀諾醫(yī)藥也必須繼續(xù)投注人力、資金來進院以獲取份額。根據(jù)國家醫(yī)保局數(shù)據(jù)，截至1月20日，依蘇帕格魯肽α已鋪貨135家定點醫(yī)藥機構(gòu)，顯然遠遠不夠。

GLP-1曾被認為是新的重磅品種，足夠容納多款產(chǎn)品。不過現(xiàn)在看，缺乏市場支撐的國產(chǎn)GLP-1在夾縫中艱難求生會是常態(tài)。未來更多GLP-1類藥物也會面臨同樣的問題。越來越多藥企卷靶點、卷減重效果，追逐口服藥研發(fā)，但在如今的降糖減重市場里，單單一個產(chǎn)品優(yōu)勢并不等于就能取得良好的商業(yè)成果。GLP-1的競爭關(guān)鍵，是誰能被更多消費者看到。

撰稿丨楊曦霞

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李月月

插圖｜視覺中國

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