我覺得正因為如此，美團才或有點長期競爭失位！

我知道大家看到的美團似乎趕上了確定性的紅利周期，包攬了大半個中國AI獨角獸，但在我看來，我國的經(jīng)濟生態(tài)體系，最大的特點就是央企和國有經(jīng)濟作為國民經(jīng)濟支柱，掌握社會經(jīng)濟循環(huán)的底層資源供給。而民營制造業(yè)巨頭和互聯(lián)網(wǎng)大廠則負責(zé)設(shè)計市場競爭邏輯，優(yōu)化資源配置效率。而其余的中小企業(yè)，包括所謂的獨角獸，在成為混合所有制企業(yè)或大廠及巨頭的關(guān)鍵組成部分前，全部屬于生態(tài)應(yīng)用優(yōu)化者或者需求提供創(chuàng)造方出現(xiàn)，也就是說決定不了生態(tài)競爭的順位，只能作為細分領(lǐng)域的配套。

但這種情況下，如果巨頭和大廠們直接上場了，那么就沒有其他人什么事了，這點已經(jīng)在歷史上得到了無數(shù)次驗證，并且未來會繼續(xù)在AI、機器人、芯片/半導(dǎo)體等領(lǐng)域持續(xù)驗證！

所以，作為巨頭比的是 “芯片 - 算力 - 模型 - 場景 - 生態(tài)” 的全棧式對決，而不是單一模型、某個榜單的比賽，恰恰美團的AI 布局，讓我感覺在追風(fēng)口和估值，呈現(xiàn)出鮮明的 “體外化、分散化、財務(wù)化” 特征，但始終未觸及 AI 行業(yè)的核心壁壘。

而這些AI企業(yè)，未來大部分是卡不住生態(tài)位置的，從美國的邏輯看，要么成為谷歌、XAI這樣的全棧式巨頭，要么成為Claude、OpenaI這樣的嵌入各生態(tài)的絕對技術(shù)巨頭，要么是類似Palantir這種特點鮮明，掌握核心場景，抱緊國防部大腿的巨頭！而其他的，哪怕天天市場新聞里驚呆了，厲害了，無敵了，也都只是過眼云煙一般的存在，換句話說，如果小學(xué)生都不用的AI模型和應(yīng)用，是何難有未來的。

一、美團的AI投資布局及特點：

截至 2026 年 3 月，美團通過戰(zhàn)投平臺與美團龍珠，累計在 AI 領(lǐng)域投入約 400 億元，覆蓋智譜 AI、MiniMax、宇樹科技、銀河通用等超 20 家細分賽道獨角獸，橫跨大模型、具身智能、半導(dǎo)體、自動駕駛四大領(lǐng)域，一度被市場解讀為 “投出了大半個中國 AI 獨角獸矩陣”，從投資收益角度看，趕上了確定的政策扶持周期！

但投資不是看現(xiàn)在，而是看未來！褪去資本狂歡的濾鏡，美團的 AI 投資版圖始終未布局阿里、字節(jié)跳動系這類具備全棧 AI 能力的真正行業(yè)巨頭，自己的AI之路也沒有取得決定性的成果，因此轉(zhuǎn)而在算力、技術(shù)、核心生態(tài)之外的第二、三梯隊企業(yè)中分散押注，有點“撒胡椒面” 式財務(wù)投資。在當前 AI 政策扶持的紅利期，這種布局再當下無疑能收獲不錯的溢價繁榮，可一旦行業(yè)估值退潮、商業(yè)化落地進入紅海競爭，行業(yè)證偽邏輯全面兌現(xiàn)，這些分散投資不僅無法形成戰(zhàn)略協(xié)同，反而大概率成為拖累美團主業(yè)的包袱，因此其唯一的確定性收益，僅來自少數(shù)企業(yè) IPO 帶來的階段性資本利得，長期來看，尚未可知。

而從我國頭部巨頭的布局邏輯來看，阿里、字節(jié)跳動早已完成了 AI 全棧能力的閉環(huán)構(gòu)建，成為行業(yè)真正的規(guī)則制定者。

阿里以三年 3800 億元的科技基建投入為底座，構(gòu)建了 “平頭哥自研芯片 + 阿里云算力底座 + 通義系列大模型 + 商業(yè)場景落地” 的完整生態(tài)，AI 能力全面貫通電商、云計算、物流等核心業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了從技術(shù)到營收的完整閉環(huán)，目前阿里閃購與美團在外賣市場的市占率已經(jīng)接近。

而字節(jié)跳動，我認為其可能是市場里最有未來的AI公司，一方面其平臺邏輯天然匹配算法，另一方面其也是當下小學(xué)生理論上使用最多的AI，其以豆包大模型為核心，依托抖音全球流量生態(tài)形成 “流量 - 數(shù)據(jù) - 模型 - 應(yīng)用” 的正向飛輪，通過火山引擎卡位 AI 推理黃金賽道，僅用兩年時間便拿下國內(nèi)生成式 AI 云服務(wù) 15% 的市場份額，其 AI 能力已直接可對美團本地生活核心業(yè)務(wù)形成正面沖擊。

騰訊系也一樣，各大廠其實自己的模型都很強，投資出去的目的除了財務(wù)，我想更多是市占邏輯！

反觀美團，目前其既無阿里云、火山引擎這類可規(guī)模化輸出的算力云平臺，也無平頭哥式的自研 AI 芯片布局，在 AI 最核心的算力環(huán)節(jié)完全受制于人。

其 2025 年 260 億元的研發(fā)投入，僅聚焦于配送調(diào)度、食安巡檢等垂直場景的自研，在通用大模型等核心領(lǐng)域的投入遠低于阿里、字節(jié)等第一梯隊玩家。同時，美團 400 億元 AI 投資覆蓋了超 20 家企業(yè)，賽道橫跨通用大模型、人形機器人、半導(dǎo)體、自動駕駛、低空物流等多個方向，看似全面覆蓋，實則單項目平均投資規(guī)模不足 20 億元，單項目最高持股比例僅 10% 左右，大多為跟投型財務(wù)投資，無一家企業(yè)獲得絕對控股權(quán)。

并且，美團核心業(yè)務(wù)是外賣、到店酒旅與即時零售，其 AI 需求集中在即時配送調(diào)度、商家輕量化經(jīng)營工具等垂直場景，而其投資的智譜 AI、MiniMax 等通用大模型企業(yè)，核心營收來自 B 端定制化服務(wù)與 MaaS 平臺，與美團場景的協(xié)同性極低。宇樹科技等人形機器人企業(yè)，其產(chǎn)品與美團無人配送的自研體系完全割裂，甚至還形成了一定的內(nèi)部競爭。這點上與騰訊 “流量賦能 + 生態(tài)協(xié)同” 的投資邏輯、阿里 “技術(shù)整合 + 場景落地” 的布局思路相比，美團的 AI 投資到底是為什么生態(tài)邏輯而投，其實有點模糊！

二、投資收益是最大的確定性邏輯

不過，我也能理解美團的邏輯，因為現(xiàn)在的政策對于有錢的大企業(yè)來說太好了！

2023 年以來，國內(nèi) AI 行業(yè)迎來密集的政策扶持，從大模型落地應(yīng)用指引到算力基礎(chǔ)設(shè)施補貼，政策紅利推動一級市場 AI 獨角獸估值持續(xù)攀升，二級市場也給予了 AI 標的極高的估值溢價。

這一背景下，美團的 AI 投資組合收獲了可觀的賬面浮盈：其 3 億元投資的智譜 AI，2026 年 1 月登陸港交所后市值一度飆升至 2700 億港元，美團持股市值超 20 億港元，浮盈近 6 倍！其持股約 10% 的宇樹科技，擬 2026 年登陸科創(chuàng)板，IPO 估值達 420 億元，美團對應(yīng)持股市值超 40 億元，未來甚至市夢情況下有可能到400億。

但這種浮盈本質(zhì)上是政策紅利催生的機會，從行業(yè)基本面來看，國內(nèi)絕大多數(shù) AI 獨角獸仍深陷 “高研發(fā)、高虧損、低營收” 的困境，依賴情緒化流量引導(dǎo)的市場生態(tài)，尚未形成可持續(xù)的商業(yè)化盈利模式。且這些被投企業(yè)的營收增長，大多來自政府補貼、項目制定制服務(wù)，而非規(guī)模化、可復(fù)制的產(chǎn)品營收，其生存高度依賴一級市場的持續(xù)融資輸血，這個你任意打開一家的招股說明書就能看到，補貼定制營收占50%以上的大有人在!

所以，參考移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展周期，2013-2015 年的移動互聯(lián)網(wǎng)融資熱潮后，2016-2018 年行業(yè)迎來全面的商業(yè)化證偽，超 70% 的初創(chuàng)企業(yè)估值腰斬甚至清零，這一歷史規(guī)律大概率將在 AI 行業(yè)重演，因此，我覺得現(xiàn)在已經(jīng)到了市場需要降低配置的階段了.