在國內(nèi)啤酒市場(chǎng)總量連續(xù)多年徘徊于3500萬千升關(guān)口、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值博弈”的存量時(shí)代，青島啤酒交出了一份頗具辯證色彩的答卷。2025年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入324.73億元，同比微增1.04%；歸母凈利潤(rùn)45.88億元，同比增長(zhǎng)5.60%，連續(xù)第三年刷新利潤(rùn)紀(jì)錄。這份成績(jī)單背后，是董事長(zhǎng)姜宗祥自2024年掌舵以來，在行業(yè)逆風(fēng)中堅(jiān)持“向管理要效益、向結(jié)構(gòu)要利潤(rùn)”的戰(zhàn)略定力。然而，在利潤(rùn)三連增的光環(huán)之下，區(qū)域集中度過高、第四季度虧損擴(kuò)大、合同負(fù)債下滑等隱憂，也構(gòu)成了這位新任掌門人必須直面的挑戰(zhàn)。

利潤(rùn)三連增背后的“姜氏邏輯”：從規(guī)模驅(qū)動(dòng)到價(jià)值深耕

2025年啤酒行業(yè)的底色是“量縮價(jià)升”。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全年規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量3536萬千升，同比下降1.1%，而行業(yè)營收卻實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，中高端產(chǎn)品營收占比首次突破45%。在這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，姜宗祥治下的青島啤酒展現(xiàn)出鮮明的“利潤(rùn)優(yōu)先”導(dǎo)向。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)是利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心引擎。 2025年，青島啤酒主品牌銷量449.4萬千升，同比增長(zhǎng)3.5%，遠(yuǎn)高于公司整體1.5%的銷量增速；其中中高端以上產(chǎn)品銷量達(dá)到331.8萬千升，同比增長(zhǎng)5.2%，占總銷量比重提升至43.4%。白啤品類穩(wěn)居行業(yè)第一，經(jīng)典系、超高端系列銷量創(chuàng)歷史新高。這一結(jié)構(gòu)優(yōu)化直接拉高了盈利水平：青島主品牌毛利率高達(dá)46.84%，而大眾品牌僅為29.57%。在姜宗祥推動(dòng)的“1+1+1+2+N”產(chǎn)品組合戰(zhàn)略下，公司實(shí)現(xiàn)了“用更少銷量創(chuàng)造更多利潤(rùn)”的經(jīng)營目標(biāo)。

成本與費(fèi)用的精細(xì)管控是利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一支柱。 2025年，啤酒業(yè)務(wù)直接材料成本同比下降5.31%，帶動(dòng)整體毛利率提升1.61個(gè)百分點(diǎn)至41.72%。同時(shí)，銷售費(fèi)用同比下降2.58%至44.84億元。一升一降之間，凈利率得以穩(wěn)步提升。值得注意的是，在行業(yè)普遍收縮研發(fā)投入的背景下，青島啤酒研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)18.57%至1.22億元，體現(xiàn)出姜宗祥對(duì)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的重視——這家百年企業(yè)曾四次獲得國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)，在菌種選育、風(fēng)味調(diào)控等核心技術(shù)領(lǐng)域構(gòu)建了護(hù)城河。

行業(yè)對(duì)比中的“優(yōu)等生”：穿越周期的盈利能力

將視野擴(kuò)展到整個(gè)啤酒行業(yè)，青島啤酒的盈利能力顯得尤為突出。2025年，百威亞太凈利潤(rùn)下滑32.6%，華潤(rùn)啤酒下滑28.87%，重慶啤酒扣非凈利潤(rùn)也出現(xiàn)下滑。在A股7家啤酒上市公司前三季度合計(jì)歸母凈利潤(rùn)中，青島啤酒一家占比高達(dá)55.61%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年保持在15%以上，2025年為15.50%。

這種穿越周期的能力，與姜宗祥強(qiáng)調(diào)的“韌性增長(zhǎng)”理念密切相關(guān)。面對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不確定、人口老齡化帶來的消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，他并未盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，而是聚焦于“五新”戰(zhàn)略：新產(chǎn)品、新渠道、新人群、新場(chǎng)景、新需求。在渠道端，非即飲渠道占比提升至59.7%，線上渠道連續(xù)13年增長(zhǎng)，即時(shí)零售業(yè)務(wù)通過“新鮮直送”模式讓保質(zhì)期較短的精品原漿產(chǎn)品觸達(dá)更多消費(fèi)者。在海外市場(chǎng)，首次實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)地銷，港澳及海外地區(qū)收入同比增長(zhǎng)6.8%。這些舉措共同構(gòu)筑了利潤(rùn)增長(zhǎng)的多元化支撐。

光鮮之下的隱憂：姜宗祥必須破解的三道難題

然而，財(cái)報(bào)中同樣透露出一些令市場(chǎng)擔(dān)憂的信號(hào)。其一是區(qū)域集中度過高。 2025年，山東地區(qū)收入223.24億元，占總營收比重高達(dá)70.14%，而華南、東南區(qū)域收入占比分別僅為10.74%和2.10%。一個(gè)全國性啤酒品牌七成收入來自一個(gè)省份，這在頭部企業(yè)中并不多見。姜宗祥在業(yè)績(jī)說明會(huì)上提出的“南方重點(diǎn)市場(chǎng)聚焦突破”戰(zhàn)略，能否真正打破區(qū)域壁壘，是未來增長(zhǎng)空間的關(guān)鍵。

其二是第四季度虧損擴(kuò)大。 2025年Q4歸母凈利潤(rùn)虧損6.86億元，較上年同期有所擴(kuò)大。雖然啤酒行業(yè)淡季虧損是常態(tài)，但波動(dòng)幅度的加大讓市場(chǎng)對(duì)盈利穩(wěn)定性產(chǎn)生疑慮。如何在淡季通過產(chǎn)品組合調(diào)整、成本管控來平滑季節(jié)性波動(dòng)，是管理團(tuán)隊(duì)需要應(yīng)對(duì)的課題。

其三是合同負(fù)債下滑反映的渠道信心問題。 截至2025年末，合同負(fù)債為76.74億元，較2024年末的83.13億元下降約7.7%。作為經(jīng)銷商打款意愿的先行指標(biāo)，這一變化表明渠道對(duì)終端動(dòng)銷節(jié)奏更趨謹(jǐn)慎。在存量競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，如何穩(wěn)定渠道信心、優(yōu)化庫存管理，考驗(yàn)著管理層的智慧。

從“利潤(rùn)增長(zhǎng)”到“價(jià)值增長(zhǎng)”：下一程的破局方向

姜宗祥在年報(bào)中坦陳，2026年公司發(fā)展仍面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)需求不足等多重挑戰(zhàn)。面對(duì)這些挑戰(zhàn)，青島啤酒的破局方向已然清晰。

高端化仍有深化空間。 目前中高端產(chǎn)品占比43.4%，距離行業(yè)頭部企業(yè)仍有差距。經(jīng)典1903、白啤、奧古特等核心單品可以繼續(xù)放量，低糖輕干、櫻花白啤、渾濁IPA等個(gè)性化新品符合年輕消費(fèi)群體偏好。在餐飲場(chǎng)景逐步修復(fù)的背景下，純生品類也有望企穩(wěn)回升。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸開辟第二曲線。 公司提出向“啤酒+生物+健康”方向拓展，2025年11月，青島啤酒生物科技生產(chǎn)基地項(xiàng)目開工，利用啤酒生產(chǎn)副產(chǎn)物實(shí)現(xiàn)高值化利用。這是一個(gè)長(zhǎng)線布局，短期內(nèi)雖難貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，但為未來提供了想象空間。

數(shù)字化與即時(shí)零售重塑渠道。 通過深耕線上、即時(shí)零售等新興渠道，推進(jìn)線下渠道精細(xì)化運(yùn)營，青島啤酒正在構(gòu)建更加多元、高效的渠道網(wǎng)絡(luò)。與美團(tuán)閃購深度合作的獨(dú)立店鋪模式，為即時(shí)零售渠道創(chuàng)新提供了樣本。

姜宗祥接手青島啤酒之時(shí)，正值行業(yè)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)入存量博弈的深刻變革期。一年多的實(shí)踐證明，他選擇了一條“質(zhì)”勝于“量”的發(fā)展路徑——不追求規(guī)模的盲目擴(kuò)張，而是通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、成本精細(xì)管控、渠道多元布局，在利潤(rùn)端交出了連續(xù)三年增長(zhǎng)的答卷。

然而，區(qū)域集中、淡季虧損、渠道信心等問題，仍是這位掌門人必須破解的深層命題。從“利潤(rùn)增長(zhǎng)”到“價(jià)值增長(zhǎng)”，青島啤酒的轉(zhuǎn)型之路仍在繼續(xù)。在啤酒行業(yè)“五強(qiáng)爭(zhēng)霸”的格局中，姜宗祥能否帶領(lǐng)這家百年企業(yè)突破區(qū)域邊界、打開新的增長(zhǎng)空間，市場(chǎng)正拭目以待。