牛市中的回撤，會這樣把人震下車

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：中泰證券資管

來源：雪球

最近在雪球上讀到一組數據，覺得很有意思。一位名叫“Alex價值發現者”的用戶對最近的一輪牛市期間萬得全A指數回撤≥5%的情況做了一次統計，結果如下：

圖表來源：雪球“Alex價值發現者”

這張表格有兩點讓我印象深刻：一是就算在牛市（后驗視角的大牛市），幅度可觀的回撤發生頻率也挺高的——從2019年年初到2021年年末，3年間發生了11次，幾乎每3個月就會發生一次。

二是牛市上半段的回撤真的非常考驗持有信心。上表中前五次的指數回撤，有3次幅度在15%上下。萬得全A指數體現的是市場整體情況，個股的回撤也許更大，期間如果沒有堅定的持有信念，確實很容易在相對的低點被震下車、過后又忍不住去追漲，幾次反復，就有可能明顯抬高持有成本。

換句話說，如果不能接受回撤這件常發生的事，牛市來了也很容易被震下車。

不少投資者向往牛市，總覺得熊市不賺錢，但在牛市中賺錢應該像圖1那樣，一旦步入順境、就會一路坦途。其實現實生活中的投資圖景可能更接近于圖2。當你把插紅旗的終點與起點相比，會發現確實有提高，但中間大概率會遭遇諸多不同類型的坎坷和考驗。就算厲害如巴芒，同樣經歷過很多次短期業績的大回撤。

可見，只有理解并接受了投資中回撤不可避免的這一本質，我們才可能事先理性評估自己能承受的回撤幅度，繼而選擇適合自己的投資方式（無法承受的事情，一開始就應該避免）；也才有可能以平和的心態來容忍回撤，抑制不必要的沖動和恐慌。

另外，漲三天、跌一天，漲一周、再跌兩天……即便身處牛市，判斷短期市場的走勢依然很難。很多人會覺得，投資中做點什么才叫努力。于是構成了投資中一個有點反常識的現象，很多人的損失不是在極端高位和低位發生的，而是發生在非要做點什么時。

但投資中的“做點什么”、尤其是交易上的頻繁“做點什么”，卻經常會成為收益的減分項。要知道，頻繁交易需要不斷做出買賣決策，這會消耗大量精力和心理能量，帶來決策質量的下降。小編以前讀到過一個很形象的說法，頻繁交易就像是通過反復拔掉秧苗來檢查其根部，實則每一鏟子都可能會對秧苗的根基造成破壞。

“做點什么”不必體現為頻繁交易，但可以體現為前置規劃的夯實研究——這也是我們真正倡導的努力方向。在賺錢效應更強的階段，往往更需要在研究上有前置的扎實準備。因為伴隨組合中標的的上漲，很容易出現組合風險報酬比劣化的情況。此時就需要基于已經完成的有質量的研究，對組合進行調整和優化。

看淡波動，提高決策質量，謀定而后動，才能真正不辜負市場的饋贈。

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