你的名字，你的超額

名字之前的證據注：同指數數量指跟蹤同一指數10億級ETF的數量每一個BP的較真讓名字值得被記住的系統

新海誠的動畫電影《你的名字》中，有一段令人揪心的設定，住在東京的高中生立花瀧，和住在深山小鎮的女高中生宮水三葉，深深地影響了對方的生活，但夢中醒來后，卻始終記不得對方的名字。

幸好，電影的結局不是悲劇，雖然有點 “虐”。哪怕兩人經歷了忘卻對方名字的空白，終究在一段階梯上重遇。更重要的是，兩人還開口對話，重建了連接。

站在 2026 年 3 月 31 日的當下，中國 ETF 市場也迎來一個 “名字時刻”。

滬、深交易所去年 11 月發布的修訂版業務指南，所有存量 ETF 必須在月底前完成擴位簡稱變更，統一采用 “投資標的核心要素 + ETF + 基金管理人簡稱” 的新格式。

這意味著，從今往后，基民打開行情軟件，看到的不再是 “上證 50ETF”、“中證 1000ETF” 這樣不知道背后是誰的通用名稱，而是類似 “上證 50ETF 易方達”“中證 1000ETF 易方達” 這樣的。

看似，這只是一條小小技術性規則的修訂，但實際是為了彰顯一個重要的事實 ——ETF 不是無主之物，每只 ETF 背后都站著一個活生生的管理團隊。

是的，ETF 管理團隊的水平高低，將直接影響你的持有體驗。跟蹤同一指數的 ETF，不同團隊一年下來可能有將近 1 個百分點甚至更多的差別。

從今天開始，名字必須被看見。這意味著，某些精細化管理的成績單，將不再只寫在凈值里，也能寫在簡稱里了。

本文，我想從近期的一個數據發現講起聊起。

當你看到一只 ETF 的后綴是 “易方達” 時，你第一印象會是什么？

“低費率”，相信這是許多人的答案。

的確，易方達可以算是最早一批倡導指數基金低費率的基金公司，覆蓋的數量在業內也是首屈一指。

不過，伴隨多個指數 N 箭齊發，以及越來越多基金公司加入 “降費” 大軍，只用 “低費率” 來概括易方達的 ETF 產品，似乎不夠精準和獨到了。

于我而言，我會選擇 “精細化管理”，或者更性感一點 ——“超額”，來形容我對易方達許多 ETF 的印象。

ETF，因為管理費、托管費的損耗，理論上收益會比跟蹤的指數 (全收益口徑) 略低一點。但在中國，由于存在諸多定價異常，所以通過指數跟蹤的精細化管理，指數管理團隊往往可以實現比全收益指數更高的收益，從而通過 ETF 締造 “超額”。

一個直觀的例子，是中證 1000ETF 易方達 (159633)，2022 年 7 月成立后的三個完整運作年度中，除了 2023 年輕微跑輸 (恰好約等于管理費托管費損耗)，2024 年和 2025 年都出現了顯著的超額。

是的，通過精細化管理，ETF 是可以跑贏指數的。

更重要的是，這種精細化管理的成功，在易方達的 ETF 中，是一種普遍存在。

為了觀察易方達的 ETF，在跟蹤同一指數的 ETF 產品中的凈值表現，我做了一個篩選。

考慮到在中國公募基金領域，打新超額是一種普遍存在但伴隨規模無法持久的超額，更多屬于制度紅利而非管理能力，所以我聚焦在 “十億級 ETF”(2024 年末和 2025 年末的規模均超過 10 億元) 上，以規避打新超額的 “干擾”。

針對這些產品，我篩選出易方達有 ETF 跟蹤，且有至少兩家 “十億級 ETF” 跟蹤的指數，有了下表。易方達旗下一共有 18 只 ETF 滿足以上條件，我根據 2025 年凈值收益從高到低排序。

從下表可以看到，在同一指數的 “十億級 ETF” 同臺競技之下，易方達的產品，高頻是在 2025 年業績排名第一的，剩余的產品也往往名列前茅。

雖然以上統計只是基于 2025 年的表現，并不能預示未來，但若這種高頻 “第一” 的背后，是一套系統性跟蹤指數并努力爭取超額的機制，那么顯然我們可以對未來表現，更有信心一些。

同樣跟蹤一個指數，為何易方達的團隊，往往可以實現更好的收益？

對于 ETF，許多人簡單的以為，就是復制成份股那么簡單，甚至認為在計算機的賦能之下，幾乎都可以由算法代勞，幾乎沒難度。

但正如西諺所言，魔鬼在細節中 (The devil is in the detail)，要跟蹤好指數，其實有非常多的精細化管理空間，而在每一個操作上如何取舍，都在考校指數管理團隊的功力。

總體來說，ETF 要盡可能提高收益，核心不外乎兩點：?降低成本和?盡可能無風險賺取超額。

談及降低成本，許多基民第一時間會想到 “低管理費”。

但在實際運作中，指數使用費、信息披露費、審計費，這些開支都有優化的空間。而當 ETF 買入賣出成份股時，傭金費率高不高，買賣價差大不大，大批量買入時的市場沖擊成本大不大，某一個因素都是可變的成本，都有優化的空間。

這些單項看起來都不起眼。但別忘了，ETF 在跟蹤貝塔的前提下，超額本就是一個一個 BP 積累起來的。

當然，成本的降低，終究是有限的。對廣大 ETF 持有人而言，最令人欣喜的，莫過于一只 ETF 的凈值收益，甚至比跟蹤指數的全收益指數更高 —— 這就需要額外的增厚收益不僅能覆蓋所有的成本，還能帶來足夠顯著的超額。

易方達經過多年探索，已經建立起一套多元化的收益增厚策略體系。下圖是最常見五種思路的一圖概括。

如果平常留意易方達的 ETF 定期報告，很容易就能看到些許蹤影。

以中證 1000ETF 易方達為例，在 2025 年年報中可以看到，累計持有價值 1.2 億元的中證 1000 股指期貨，相較 15.43 億元的同期凈值，既保證了流動性可控，同時又可以通過吃股指期貨的貼水增厚收益。這個過程，不僅需要跟蹤隨時觀察不同合約的貼水水平，同時要基于持有人情況，設定一個合理的持倉水平。

當然，談及精細化管理，不僅僅是超額，還有一個重要的考量因素：跟蹤誤差控制。

如果指數當天是上漲的，但 ETF 卻是下跌的，這種體驗顯然就會非常揪心，而從數據上來看，這就是一種跟蹤誤差。在跟蹤誤差上，易方達的數據同樣相當扎實。

一只 ETF 管得好，可以歸功于基金經理的個人能力。但易方達目前管理著上百只 ETF，要確保精細化管理的效果能在如此多的產品上批量復制，靠個人能力顯然是不夠的。

工欲善其事，必先利其器。

早在 2012 年，易方達就自主研發了業內首個指數投資管理平臺 ——IMS。這套系統覆蓋了指數投資的全流程：從前端的指數編制規則研究、成份股事件跟蹤，到投資過程中的組合構建與調整，再到事后的跟蹤誤差歸因、競品分析和風險監控。

整套系統，將優秀基金經理腦子里的管理經驗，變成一套可復制、可迭代的標準化流程，然后普及到每一只產品上。

當然，系統離不開持續迭代的機制。

易方達的指數團隊建立了一套專業的業績歸因框架，對現金倉位、個股偏離、分紅處理、申贖機制等影響收益的因素逐一拆解，定期復盤。

畢竟，所有的超額增厚，往往只是特定時期，特定市場結構下的紅利 —— 打新如此，定增如此，股指期貨的吃貼水亦是如此。

市場環境發生變化，策略也得跟著變化，最典型的例子莫過于在 2020 年和 2021 年光芒萬丈的打新增厚策略已然式微。而如何尋找新策略，也考驗指數管理團隊的功力。

當然，站在 2026 年的當下，AI 顯然是繞不開的增厚探索方向。

目前，易方達正在嘗試將現有的收益增厚策略與 AI 深度融合：用 AI 輔助投研決策，實現指標的系統性監控，批量化管理交易指令，以及讓業績歸因的分析更加智能化。

這些嘗試能走多遠，現在還不好下定論。但顯然，方向是清晰的。伴隨易方達的產品數量和管理規模繼續增長，精細化管理的比拼，終將將是系統能力的比拼。

回到 ETF 簡稱新規。ETF 簡稱中的品牌名當然重要。但一個名字能不能被記住，從來不取決于它被印在哪里，而取決于它背后的人做過什么。

《你的名字》里，立花瀧最后寫在三葉手心的不是名字，而是 “喜歡你” 三個字。名字可能被忘記，但真實的感受不會。

對 ETF 投資者來說，你大概率記不住每只產品的六位代碼。但你的賬戶凈值會忠實記錄：這些年里，有人在每一個 BP 上替你較真過。

這大概就是 “精細化管理” 這五個字最樸素的含義。