從去年開始，包括美光科技、閃迪等存儲(chǔ)芯片概念股大幅拉升，美光科技用了短短一年半時(shí)間，股價(jià)從80美元飆升至471美元，股價(jià)大漲了數(shù)倍。在美光科技、閃迪、SK海力士股價(jià)大漲的背后，與內(nèi)存價(jià)格大漲、存儲(chǔ)芯片步入高景氣期等因素有關(guān)。

股價(jià)是上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的晴雨表，在存儲(chǔ)芯片概念股大幅上漲期間，存儲(chǔ)芯片概念股也處于業(yè)績(jī)加速釋放階段。例如，從26財(cái)年Q2數(shù)據(jù)顯示，美光科技營(yíng)收大增196.29%、凈利潤(rùn)大增770.81%。閃迪的營(yíng)收增速與凈利潤(rùn)增速，也分別達(dá)到了61.25%和672.12%。

萬(wàn)物皆周期，存儲(chǔ)芯片的周期屬性更為明顯。即使存儲(chǔ)芯片巨頭發(fā)布了非常亮眼的業(yè)績(jī)，但考慮到整個(gè)行業(yè)的周期較短，市場(chǎng)資金并未持續(xù)做多存儲(chǔ)芯片巨頭的股價(jià)。

一般來(lái)說(shuō)，存儲(chǔ)芯片整個(gè)周期長(zhǎng)達(dá)約為2至3年，但從上行周期或下行周期來(lái)看，單邊運(yùn)行周期只有12個(gè)月至18個(gè)月，有時(shí)候單邊運(yùn)行周期還不到一年的時(shí)間。

存儲(chǔ)芯片周期較短，反映在股票市場(chǎng)上，半年至一年時(shí)間基本上走完整個(gè)上漲周期。遇到牛市行情，也許會(huì)延長(zhǎng)至一年半左右的時(shí)間。但是，與其他傳統(tǒng)周期行業(yè)相比，存儲(chǔ)芯片的周期長(zhǎng)度較短，深受周期波動(dòng)的影響。

細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，前段時(shí)間內(nèi)存價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高，但步入今年3月份以后，內(nèi)存價(jià)格卻出現(xiàn)了顯著下跌的走勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)率相當(dāng)高。究其原因，主要深受市場(chǎng)需求的波動(dòng)影響，而且存儲(chǔ)芯片價(jià)格對(duì)需求端數(shù)據(jù)的變化敏感性非常高。此外，當(dāng)市場(chǎng)傳出了某巨頭擴(kuò)產(chǎn)的消息，那么相應(yīng)的產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)隨之下跌。

截至目前，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)份額被三大巨頭壟斷，分別是三星、SK海力士以及美光科技。存儲(chǔ)芯片三巨頭在DRAM以及HAND Flash市場(chǎng)的份額占比超過(guò)了90%。如果三巨頭存在擴(kuò)產(chǎn)的需求，或者在供應(yīng)端有任何的異動(dòng)，都會(huì)對(duì)存儲(chǔ)芯片價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。

面對(duì)存儲(chǔ)芯片的強(qiáng)周期屬性，存儲(chǔ)芯片巨頭也試圖通過(guò)長(zhǎng)期合同、產(chǎn)能鎖定等方式降低整個(gè)存儲(chǔ)芯片的周期屬性，提升抗周期的能力。然而，這種產(chǎn)能鎖定方式是否有效降低周期風(fēng)險(xiǎn)，仍存一定的變數(shù)?？紤]到存儲(chǔ)芯片的周期性太強(qiáng)，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)太高，即使有部分產(chǎn)能鎖定的長(zhǎng)期合同生效，但依然難擋存儲(chǔ)芯片巨頭的業(yè)績(jī)高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在存儲(chǔ)芯片的歷史走勢(shì)中，曾經(jīng)發(fā)生過(guò)多次價(jià)格大幅波動(dòng)的行情。而且，從這幾年的價(jià)格走勢(shì)分析，存儲(chǔ)芯片價(jià)格要么處于單邊大幅上漲的行情，要么處于單邊大幅下跌的行情，價(jià)格波動(dòng)率一直處于高居不下的狀態(tài)。

存儲(chǔ)芯片價(jià)格波動(dòng)，深受供給端與需求端的變化影響。在市場(chǎng)層面上，稍有擴(kuò)產(chǎn)或需求放緩的跡象，存儲(chǔ)芯片價(jià)格馬上會(huì)大幅波動(dòng)，近期存儲(chǔ)芯片價(jià)格下跌，與市場(chǎng)傳出需求端增速放緩相關(guān)，存儲(chǔ)芯片價(jià)格與需求端數(shù)據(jù)存在高度的關(guān)聯(lián)性。

這一輪存儲(chǔ)芯片大牛市，與AI爆發(fā)式增長(zhǎng)高度相關(guān)。各大巨頭紛紛加碼AI基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)加碼資本開支，也為存儲(chǔ)芯片帶來(lái)了可觀的需求增量。

然而，針對(duì)AI需求的增量，并非普通的存儲(chǔ)芯片，而是高性能的存儲(chǔ)芯片。在AI大模型的訓(xùn)練過(guò)程中，存儲(chǔ)芯片的空間與容量將會(huì)直接影響到AI大模型訓(xùn)練的效率，也會(huì)影響到AI發(fā)展的高度。

在AI處于高速發(fā)展的階段，對(duì)高性能存儲(chǔ)芯片的需求非常旺盛，一旦巨頭們形成了持續(xù)性的資本開支，那么將會(huì)從一定程度上保障了高性能存儲(chǔ)芯片的需求。由此可見，與以往的存儲(chǔ)盛宴不同，這一輪存儲(chǔ)盛宴更有利于高性能存儲(chǔ)芯片的發(fā)展，相比起普通的存儲(chǔ)芯片，高性能存儲(chǔ)芯片的抗周期能力會(huì)更強(qiáng)一些。

考慮到AI發(fā)展的持續(xù)性以及巨頭們資本開支的持續(xù)投入，對(duì)高帶寬內(nèi)存的需求估計(jì)會(huì)持續(xù)一段較長(zhǎng)的時(shí)間。此外，對(duì)存儲(chǔ)芯片巨頭來(lái)說(shuō)，巨頭們?cè)诰皻庵芷趦?nèi)擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏會(huì)放緩，甚至?xí)鲃?dòng)控產(chǎn)，從而降低存儲(chǔ)芯片價(jià)格的高波動(dòng)率，并且促使存儲(chǔ)芯片的周期變得更長(zhǎng)。

花旗下調(diào)美光科技目標(biāo)價(jià)的背后，仍然對(duì)存儲(chǔ)芯片的周期風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。在存儲(chǔ)芯片價(jià)格處于歷史高位之際，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)大于上行的機(jī)會(huì)，一旦需求端有所放緩，或者供給端存在加速擴(kuò)產(chǎn)的跡象，那么存儲(chǔ)芯片價(jià)格將會(huì)再次疲軟，存儲(chǔ)芯片的周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然不可低估。