“蘇伊士運河時刻的核心是霸權影響力的喪失，而非能源依賴。”

“普通人難以直接參與AI革命，但可通過資產(chǎn)配置搭上AI快車，未來投資者的性價比會高于勞動者，這是時代趨勢?！?/strong>

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中東局勢已從短期沖突演變?yōu)槌志脩?zhàn)，霍爾木茲海峽受阻全面影響全球經(jīng)濟與金融市場。本期我們邀請到播客【常青藤投資】的兩位主理人：小東、小騰，一起聚焦戰(zhàn)爭長期影響，解析其對全球金融、通脹的作用，以及2026年大宗商品、股市、黃金等資產(chǎn)的投資機遇與風險。

黃金：短期承壓，長期邏輯未破

沈帥波：距離上次交流已兩三個月，當時我們聊過黃金、AI敘事，如今這些資產(chǎn)邏輯因中東沖突發(fā)生巨變。當下市場變化是短期擾動，還是長期邏輯重估？

小滕：戰(zhàn)爭持續(xù)時間超出市場預期，對資產(chǎn)最顯著的影響是推升原油價格、帶動美元指數(shù)上漲，美債、美股、黃金同步下跌。黃金有兩大核心買盤：央行與ETF投資者。ETF投資者行為可通過美債實際收益率判斷：收益率走高則賣出黃金，走低則買入黃金。

近期油價暴漲推動美債收益率飆升，兩年期美債從3月初3.35%升至4%，一個月上行近70BP，市場開始交易美聯(lián)儲加息預期，疊加通脹擔憂，流動性收緊環(huán)境對黃金短期不利。三個月前的市場邏輯已完全改變，此前市場認為沖突會快速結束，而霍爾木茲海峽被封鎖是歷史罕見事件，市場對該事件的定價不會短期結束。

小東：我對黃金短期偏謹慎，但長期堅定看好。傳統(tǒng)框架中黃金與美債實際利率成反比，但2024-2025年二者走出罕見同向關系。黃金短期看地緣沖突擾動，中期看央行與ETF購買力，長期核心決定因素是美元信用。2025年美國國債利息支出已超軍費開支，持續(xù)加息會進一步削弱美債長期信用，長期利好黃金。當前黃金跌至4100美元/盎司，該位置繼續(xù)看空意義有限，央行邊際買盤未顯著減弱，無大規(guī)模減持或停止增持跡象。

美國未能快速打通霍爾木茲海峽，美軍與美元霸權持續(xù)削弱，黃金作為法幣終極對沖、非主權貨幣的屬性會持續(xù)凸顯。橋水創(chuàng)始人瑞·達利歐建議普通人配置5%-10%的黃金作為資產(chǎn)底倉，不要以投機思維看待，黃金是對沖法幣貶值、政策不確定性的核心資產(chǎn)。短期黃金下跌，部分原因是中東石油出口國因油運受阻，拋售美股、黃金換取流動性，屬于應急性賣盤，不改變長期配置邏輯。普通投資者可通過黃金ETF、實物金條配置，低位持倉仍有安全墊，黃金與股債資產(chǎn)低相關甚至負相關，是資產(chǎn)組合的重要壓艙石。

沈帥波：歷史上黃金曾出現(xiàn)深度暴跌、長達數(shù)年熊市，最大跌幅超60%，本次會重演嗎？

小滕：80年代黃金大熊市持續(xù)近20年，當時沃爾克將美聯(lián)儲利率加至20%，成功壓制通脹，且冷戰(zhàn)緩和、美國成為唯一超級大國，全球秩序穩(wěn)定，黃金具備長熊基礎。當前通脹水平遠低于80年代，全球地緣格局復雜，與當時不具備可比性。

小東：2008年后美元體系持續(xù)衰弱，全球去美元化加速。美國在國際事務中不斷承壓，伊朗作為中東軍事強國，若美國無法快速解決霍爾木茲海峽問題，其軍事實力相對衰弱會進一步?jīng)_擊美元霸權。黃金過去一年漲幅近60%，2026年1月漲幅超40%，短期震蕩消化獲利盤符合技術面規(guī)律，不會出現(xiàn)長達十年的熊市，僅為中期震蕩整理。瑞·達利歐提出美國正經(jīng)歷“蘇伊士運河時刻”，即霸權影響力快速衰退，這一背景下黃金的避險與對沖價值會持續(xù)獲得買盤支撐。

美國與霍爾木茲：

霸權裂痕與通脹隱憂

小東：石油價格暴漲對美國的沖擊，不能僅看本土能源安全。美國是頁巖油生產(chǎn)國，本土能源行業(yè)可從油價上漲中獲利，但這并非特朗普政府核心訴求。特朗普當前核心目標是贏得中期選舉、積累政治資本，避免長期通脹以推動美聯(lián)儲降息，刺激股市、籠絡選民，保證11月中期選舉前股市穩(wěn)定、通脹可控。原油是全球定價商品，霍爾木茲海峽長期封鎖會推高美國本土油價，油價上漲相當于對美國民眾征收隱形稅負，財富從普通消費者向石油巨頭轉移，屬于存量財富再分配，而非美國核心利益訴求。

沈帥波：瑞·達利歐認為美國在霍爾木茲海峽經(jīng)歷英國當年的蘇伊士運河時刻，霸權快速衰退；但也有觀點認為美國本土能源自給，與英國情況不同，如何看待？

小東：即便美國能源自給，全球油價上漲仍會通過通脹、民生成本影響美國經(jīng)濟。蘇伊士運河時刻的核心是霸權影響力的喪失，而非能源依賴。美國無法快速控制霍爾木茲海峽，已暴露其軍事霸權的裂痕，這一影響是長期且不可逆的。

美股與AI：

泡沫分化與投資選擇

沈帥波：近期MAG7大幅下跌，微軟跌超30%，META跌近20%。市場觀點認為，數(shù)萬億美元投入AI僅流向算力、芯片，未進入實體經(jīng)濟，未創(chuàng)造大量就業(yè)，僅催生少數(shù)巨富，2028年AI泡沫或破裂，美股多空分歧加劇，如何看待？

小滕：美股板塊估值分化明顯，科技股估值偏低，消費股估值偏高，可口可樂市盈率高于微軟，無需對科技股過度悲觀。MAG7資本開支巨大，未來盈利仍存不確定性，2026年漲幅較好的存儲、算力等AI上游板塊，仍處于“賣鏟子”階段。微軟下跌受谷歌Gemini沖擊，谷歌財報表現(xiàn)穩(wěn)健，跌幅小于其他科技巨頭，從當前估值看，美股科技股仍具備一定性價比。

小東：AI板塊內(nèi)部分化極大，參考2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，當時數(shù)千家“互聯(lián)網(wǎng)概念股”最終僅谷歌、亞馬遜走出，AI革命會重演類似的K型分化。大模型行業(yè)呈現(xiàn)贏家通吃特征，普通人無法精準預判十年后頭部大模型歸屬，技術路線、市場格局變化極快。AI行業(yè)從應用層、硬件層、網(wǎng)絡層、平臺層到能源層都會劇烈分化，當前科技巨頭大概率在未來10-20年出現(xiàn)份額萎縮，如同21世紀初的思科、IBM。普通人參與AI投資的最優(yōu)方式是在估值合理時買入指數(shù)，無需糾結個股技術差異、財報細節(jié)，避免高估自身判斷能力。市場提出的“HALO交易”，即布局AI難以替代的資產(chǎn)，包括上游資源、高股息公用事業(yè)、算力芯片等，是當前更穩(wěn)健的選擇。

紅利策略：

穩(wěn)健底倉的核心選擇

小滕：普通投資者咨詢紅利指數(shù)挑選，當前建議選擇煤炭、石油、海運等實物資產(chǎn)占比高的紅利指數(shù)，規(guī)避金融地產(chǎn)、銀行占比高的品種。煤炭是石油的替代能源，直接受益于中東能源安全危機；銀行依賴凈息差，當前息差處于低位，未來盈利預期較弱，不適合作為紅利配置核心。紅利指數(shù)是普通投資者最友好的品種之一，適合作為長期底倉配置。

小東：我們從2025年11月起持續(xù)推薦紅利低波策略，無論是港股恒生紅利低波、中證紅利低波，只要不在極端估值高位買入，長期虧錢概率極低，呈現(xiàn)“進三退一”的震蕩上行格局。紅利低波指數(shù)會按分紅比例、資產(chǎn)質地定期輪換成分股，具備自我更新能力；股價下跌會推升股息率，形成天然兜底機制，持有體驗極佳。當前低利率環(huán)境下，中證紅利低波股息率超4%，具備顯著收益優(yōu)勢。

2026年3月23日A股大幅回調(diào)，上證、創(chuàng)業(yè)板、恒生科技均跌超3.5%，但恒生紅利低波年初至今仍保持正收益，抗回撤能力突出。紅利低波適合風險偏好低、追求穩(wěn)健收益、資金久期長的投資者，估值合理時分批介入即可。

沈帥波：紅利策略與自由現(xiàn)金流策略如何選擇？

小滕：自由現(xiàn)金流指數(shù)更側重盈利質量與分紅質量，成分股包含有色、家電等；我個人仍偏好實物資產(chǎn)占比高的紅利指數(shù)，抗風險能力更強。

小東：二者是完全不同的指數(shù)編制邏輯：

1.自由現(xiàn)金流策略：篩選具備充足可支配利潤的企業(yè)，利潤可用于擴大再生產(chǎn)、研發(fā)投入，隱含企業(yè)成長屬性，適合朝陽行業(yè)，如芯片、新能源車、家電、有色等，投資者認可管理層將利潤再投入的能力，期待股價上漲帶來資本收益。

2.紅利策略：篩選成熟行業(yè)、無擴大再生產(chǎn)空間的企業(yè)，如煤炭、水電、部分銀行，企業(yè)將大部分利潤分配給股東，投資者追求穩(wěn)定分紅，自行決定再投資方向。核心選擇邏輯：判斷企業(yè)管理層使用利潤的效率，是否高于個人再投資收益率。自由現(xiàn)金流策略帶成長屬性、波動更高；紅利策略波動小、持有體驗優(yōu)，適合穩(wěn)健型投資者。

沈帥波：高盛將煤炭、水電等傳統(tǒng)行業(yè)定義為Halo優(yōu)質資產(chǎn)，這類資產(chǎn)是夕陽行業(yè)還是核心配置？

小東：有色屬于強周期行業(yè)，波動率極高，不屬于低波資產(chǎn)；真正符合低波、穩(wěn)健特征的是水電、部分銀行等現(xiàn)金流可預測的企業(yè)。傳統(tǒng)實物資產(chǎn)是AI無法替代的核心資產(chǎn)，具備長期配置價值，并非夕陽行業(yè)，而是逆周期、抗風險的優(yōu)質底倉。

小滕：銅是有色核心品種，此前受中國買盤支撐，滬銅在10萬元關口震蕩，霍爾木茲沖突后銅價快速下跌。外資機構核心交易邏輯：油價高位持續(xù)會擠壓全球GDP增速，預測油價對GDP的擠壓幅度超0.5%；銅與GDP敏感度約1.2倍，GDP下滑會直接壓制銅需求。在銅供給無大幅收縮的背景下，外資優(yōu)先交易需求衰退邏輯，若中東局勢持續(xù)、油價高位運行，銅價短期仍面臨下行風險。

小東：有色長期綁定AI產(chǎn)業(yè)鏈，銅是數(shù)據(jù)中心、電網(wǎng)建設的核心原料，已脫離傳統(tǒng)周期股定位；但短期受地緣沖突、需求下滑擾動，需邊走邊看。

全球通脹：

能源-化肥-糧食的剛性傳導

沈帥波：北半球春耕關鍵期，原油短缺導致尿素生產(chǎn)停滯，能源設施損毀需數(shù)年修復，全球通脹已呈剛性上漲，是否會引發(fā)大滯脹？

小東：沖突會觸發(fā)“天然氣→化肥→糧食”的通脹傳導鏈條：

1.霍爾木茲海峽封鎖導致天然氣出口受阻，價格暴漲；

2.天然氣是氮肥核心原料，化肥價格隨之上行；

3.農(nóng)民要么減產(chǎn)，要么推高糧價，形成成本推動型通脹。同時，紅海、波斯灣航運受阻，糧食運輸成本、保費上漲，進一步推高糧價。食品在CPI中占比高、需求剛性，糧價上漲會引發(fā)全面通脹，迫使央行加息，全球資產(chǎn)面臨普跌壓力。若美伊沖突快速緩和，能源設施得以保全，通脹壓力可控；若沖突長期化，下一季春耕化肥成本會全面?zhèn)鲗?，全球將陷入實質性大滯脹，最優(yōu)策略轉向大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品、能源等實物資產(chǎn)。目前沖突烈度極高，大概率在3-4月緩和，不會長期拖延。

普通人配置策略：

混沌市場的四大原則

沈帥波：普通投資者如何應對不可預測的市場？

小東：結合瑞·達利歐的建議，給普通投資者四個可落地的配置原則：

1. 區(qū)域分散：避免資產(chǎn)集中在單一地緣板塊，不要全配美股、A股或中東資產(chǎn)，配置亞太、歐洲、中國A股/港股等非美元資產(chǎn)，對沖單一市場風險。

2.安全視角：以供應鏈、能源、糧食、數(shù)字網(wǎng)絡安全為核心選股，布局具備壁壘的行業(yè)。中東沖突讓全球意識到能源供給不能受制于人，新能源（風光水電）、傳統(tǒng)能源（煤炭）、網(wǎng)絡安全、糧食安全板塊具備長期價值。

3.實物資產(chǎn)配置：黃金長期邏輯不變，是對沖法幣信用缺失的核心工具；核心城市房產(chǎn)（如上海）已現(xiàn)企穩(wěn)跡象，具備托底價值；銅等工業(yè)金屬是AI核心原料，無法被AI替代，長期具備配置價值。

4.保持流動性：持有現(xiàn)金流良好、低估值的大藍籌，保留現(xiàn)金倉位，在市場下跌時獲得加倉機會。危機中“危中有機”，流動性是把握機會的核心，選股優(yōu)先考慮安全邊際，規(guī)避高估值個股。

小滕：無論中東沖突如何演變，全球各國都會重視能源供給安全，新能源替代是長期不可逆趨勢。中國在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的布局，是應對油價沖擊的核心優(yōu)勢，未來清潔能源、自主能源會成為全球主流。

26年市場展望：

短期謹慎，長期看AI與優(yōu)質資產(chǎn)

沈帥波：2026年剩余時間樂觀還是悲觀？

小滕：短期走勢完全依賴中東局勢，Pollymarket數(shù)據(jù)顯示，3月底、4月底沖突結束概率均較低，短期市場偏謹慎。以色列要求伊朗停止核計劃、伊朗要求美國撤出中東軍事基地，雙方核心訴求難以達成，美國想抽身卻被綁定，沖突易拖難解決。

小東：市場判斷因人而異，核心看資金久期：

若資金十年內(nèi)無需使用，可堅持終局思維，持有基本面優(yōu)質、低估值的龍頭企業(yè)，短期下跌是加倉機會；

中東局勢是二階混沌系統(tǒng)，無人能精準預測，無需被自媒體噪音干擾；

只要標的商業(yè)模式不惡化、ROE保持穩(wěn)定，長期無需恐慌，投資的核心是“先懂再投”。逆全球化趨勢不可逆，各國優(yōu)先安全而非效率，自由貿(mào)易紅利消失，經(jīng)濟增長承壓；但AI革命是唯一可能突破滯脹的新引擎，會加劇全球財富K型分化，中美是AI核心玩家，其他國家僅能參與應用層。普通人難以直接參與AI革命，但可通過資產(chǎn)配置搭上AI快車，未來投資者的性價比會高于勞動者，這是時代趨勢。

投資終極問題：

長期持有還是擇機止損？

沈帥波：投資中，長期持有不動vs短期止損減倉，哪種模式更優(yōu)？二者能否平衡？

小滕：長期少操作、配置優(yōu)質寬基指數(shù)（如美股寬基），能獲得穩(wěn)定年化收益，美股長期年化約10%。頻繁交易產(chǎn)生手續(xù)費磨損，每年損耗1%的收益，對長期回報影響極大。最優(yōu)策略：不加杠桿、分散配置相關性低的資產(chǎn)（美債、小盤股、黃金），長期持有，無需盯盤，持有體驗與收益更優(yōu)。

小東：推薦《我從達爾文那里學到的投資知識》，核心觀點：無法判斷機會還是陷阱時，寧愿錯過也不做錯，減少交易頻率，等待核心買點。A股量化資金邊際交易量超50%，散戶頻繁交易易成為量化對手盤，長期收益為負。真正的優(yōu)質買點每年僅1-2次，如2025年4月7日關稅戰(zhàn)暴跌日，全年20%的時間具備交易價值，其余時間均為噪音。散戶的核心優(yōu)勢：資金無考核期、體量小可快速交易。應發(fā)揮優(yōu)勢，精選優(yōu)質標的、估值低位分批買入、長期持有、分散配置，搭配黃金、紅利低波、美股等萬金油資產(chǎn)，長期收益可超越多數(shù)投資者。

量化與散戶：

是否應交給專業(yè)機構？

沈帥波：量化主導市場，中型散戶是否應委托機構？

小滕：量化機構被過度神話，超60%量化產(chǎn)品為指數(shù)增強型，股指期貨長期貼水8%-15%，散戶可直接通過股指期貨獲得類似收益，量化超額收益已降至個位數(shù)。股指期貨開戶門檻50萬，部分散戶無法參與，但量化并非散戶的唯一選擇，自主配置指數(shù)、紅利資產(chǎn)同樣可行。

小東：當前市場混沌，無需空倉也不宜激進，逆全球化趨勢下，全球經(jīng)濟增長承壓，只有AI技術突破能拉動生產(chǎn)力，優(yōu)質資產(chǎn)始終是納斯達克、黃金、紅利低波三類，大道至簡。

認知為王，長期主義

小東：多數(shù)人高估事件短期沖擊，低估長期影響。短期暴跌是機遇而非風險，核心是弄懂持倉標的，建立獨立的信息篩選與決策體系，不隨大流、不追漲殺跌。賺認知內(nèi)的錢，把投資當成長期游戲，而非短期博弈。

小滕：2026年資產(chǎn)波動極大，持有體驗不佳，可將倉位降至無需盯盤的水平，多鍛煉身體、研讀歷史。希望大家獲得穩(wěn)健回報，世界早日恢復和平。

沈帥波：投資賺的是認知的錢，堅定長期認知、剝離短線干擾，是短視頻時代抓住主線的核心。拒絕杠桿，抵御波動，堅持長期價值判斷，終會收獲回報。

小東：希望2026年3月23日成為全年市場底部，各位投資者賬戶快速反彈，平穩(wěn)度過多事之秋。感謝大家收聽！