股市兩融指數的原理（二）：指標與算法

上篇文章講了為什么要做這個指數。今天接著說——這些指標到底怎么算的？為什么這樣設計？

一、四大指數：把存量與意愿指數化

股市兩融指數以2025年第四季度（10-12月）為基期，將該季度的日均值設為100點。之所以選這個時段，是因為當時市場平穩，數據完整，適合做長期參照。

四大指數分別對應四個核心變量：

融資余額指數：存量資金規模的變化。當日融資余額 ÷ 基期融資余額均值 × 100。大于100說明存量資金比基期多，小于100說明比基期少。

融券余額指數：做空力量的強弱。計算方式同上。

融資買入指數：進攻意愿的高低。當日融資買入額 ÷ 基期融資買入額均值 × 100。

融資償還指數：拋壓的大小。當日融資償還額 ÷ 基期融資償還額均值 × 100。

這四個指數放在一起，能看清“錢有沒有跑、做空兇不兇、想買的人多不多、想賣的人多不多”。

二、五大指標：把市場狀態量化

指數回答的是“比基期熱還是冷”，指標回答的是“當前狀態是否健康”。五個指標各有獨立的判斷標準，不依賴基期。

資金強度 = 當日凈買入額（融資買入 - 融資償還）。

判斷：凈買入 > 150億為強攻， < -150億為潰退，中間為相持。這是最直觀的“今天錢是進是出”。

追漲熱度 = 融資買入額 ÷ 兩市成交額 × 100%。

判斷： < 6% 冷清，6%–10% 溫和， > 10% 亢奮。它反映杠桿資金在交易中的參與度，是市場情緒的體溫計。

杠桿壓力 = 融資余額 ÷ A股總市值 × 100%。

判斷： < 1.8% 過冷，1.8%–2.5% 正常， > 2.5% 過熱。它衡量全市場的杠桿水位，越低越安全。

資金集中度 = 前五大行業融資余額之和 ÷ 全市場融資余額 × 100%。

判斷： < 40% 分散，40%–70% 正常， > 70% 極端抱團。這是存量視角，看資金長期駐扎在哪些行業，變化很慢，反映主線是否擁擠。

熱點集中度 = 前五大行業融資買入額之和 ÷ 全市場融資買入額 × 100%。

判斷： < 20% 高度分散，20%–30% 正常集中， > 30% 極端抱團。這是流量視角，看當天資金集中攻擊哪些熱點，變化靈敏，反映短期情緒是否過熱。

資金集中度和熱點集中度，一個看“家底”，一個看“出手”。兩者結合，既能看清長期主線，也能捕捉短期熱點。

三、關于基期的說明

基期暫定為2025年第四季度，至少使用一年。一年后可根據市場環境決定是否調整，屆時會提前說明。目前所有指數均以該基期為100點。

四、誤差與免責

數據均來自公開交易所，手工計算可能產生四舍五入誤差（通常小于0.01%）。指數和指標僅反映歷史事實，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。

以上是“股市兩融指數”的全部算法。這套體系不藏私、不裝神秘，因為它本來就只是數據的另一種表達方式。