周四需要轉(zhuǎn)折，周五才是關鍵，市場大漲的關鍵，就是特朗普重復了經(jīng)典的美式暴力宣言：我們要把你炸回石器時代！TACO的交易路徑一向如此，不過就像我們過去常說的，特朗普其實在99次政策佯動中，只有最后那下才是其最終目的，中間所有的變化都是市場情緒，當然為此我也寫過撰文：特朗普的TACO在平時是可以預測的！

此外，2026年的市場特點就是火上澆油，傳統(tǒng)那些驅(qū)動邏輯都不管用，在供需矛盾和經(jīng)濟基本面弱復蘇，以及美國3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預計全面超預期的情況下，強美元、高油價、低國債利率這種奇怪的組合會隨著美國本土經(jīng)濟的特異性結構開始顯現(xiàn)，說到底本輪油價異動的特點就是市場風險溢價被急速重定價，而昨天也分析過：從純物理角度，美國對波斯灣的依賴最小，但綁定最深，因此美國預計會在不超過7月前圍繞這點，繼續(xù)影響市場，倒逼全球流動性回歸美元！

所以，昨天的導火索來自美國總統(tǒng)特朗普 4 月 1 日的全國電視講話！這次的講話非但沒有給出中東沖突停火時間表與霍爾木茲海峽通航恢復的具體路徑，反而明確警告未來兩到三周將對伊朗發(fā)動更猛烈的軍事打擊，此舉徹底擊碎了市場此前押注的沖突緩和預期。作為全球石油運輸?shù)?“生命線”，霍爾木茲海峽承擔著全球約 20% 的原油貿(mào)易運輸，沖突爆發(fā)以來該海峽日均通行量已降至沖突前的 10%，造成日均約 1500 萬桶原油供應中斷，講話過后，IMF、國際能源署據(jù)預警稱“全球石油市場史上最大規(guī)模的供應中斷”和“經(jīng)濟衰退風險加大”。

而對于特朗普而言，目前除了勝利，拿到結果，塑造保衛(wèi)全球能源和歐洲經(jīng)濟拯救者的形象，他才能保住中期大選！

與此同時，由于烏克蘭的持續(xù)不斷打擊，俄羅斯原油出口銳減，又進一步放大了供應缺口，俄羅斯當下主要石油港口和冶煉設備，大部分都遭受到了來自烏克蘭無人機的遠超襲擊，行業(yè)消息顯示，這已導致俄原油出口能力日均減少 100 萬桶，相當于其總出口能力的五分之一，本就緊張的全球原油供需平衡表雪上加霜。

至于市場沖擊，其實我們不用多聊，大家都知道，原油上天，美元上天，黃金落地，股市落地！油價單日超 10% 的暴漲如果持續(xù)，將會在未來1-3個月內(nèi)通過多個維度向全球市場快速傳導，重構當前的資產(chǎn)定價邏輯，而最終引發(fā)大的CPI變化，預計要到5-6月，在此之前，不排除歐盟和日本會在4月加息！

當下，主要經(jīng)濟體貨幣政策寬松路徑已經(jīng)被明顯壓制，原油作為 “工業(yè)之母”，其價格上漲將直接推高生產(chǎn)、運輸全鏈條成本，最終向消費品價格傳導。油價暴漲帶來的輸入性通脹壓力，不僅將大幅推遲降息時點，甚至還會引發(fā)了市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔憂。受此影響，美債收益率短線快速上行，美股三大指數(shù)盤前集體跳水，風險資產(chǎn)估值承壓。

其次，當下重資產(chǎn)的航空、物流、化工、航運等高度依賴原油的行業(yè)，會直接面臨成本端的剛性上漲，利潤空間被大幅擠壓。其中歐洲柴油期貨已同步飆升至 200 美元 / 桶上方，創(chuàng)下 2022 年以來新高，交通運輸、制造業(yè)的成本壓力將在二季度集中顯現(xiàn)。

最后，大家永遠要記住全球資本市場的流動性配置邏輯，當下的情形下新興市場面臨更大壓力。油氣板塊成為少數(shù)逆勢走強的資產(chǎn)，而高估值成長股、可選消費股則面臨估值與盈利的雙重壓制。對于印度、日本、韓國等高度依賴原油進口的經(jīng)濟體，油價上漲將直接擴大其貿(mào)易逆差，加劇本幣貶值與外匯儲備消耗壓力，被動收緊貨幣政策的風險顯著上升。

短期看，我維持我4.15號后看戰(zhàn)局變化的觀點，目前從經(jīng)濟角度看，這個時間點后，美軍優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，伊朗將開始陷入經(jīng)濟體系的二次危機，民生保障可能面臨中斷，尤其是糧食、生活必需品、醫(yī)藥、建材等。

若中東沖突未出現(xiàn)進一步升級，霍爾木茲海峽于 4 月中下旬逐步恢復通航的可能性較大，當前計入油價的風險溢價將逐步回落，油價大概率維持高位震蕩，而非持續(xù)單邊上漲。當下，OPEC + 仍有充足的剩余產(chǎn)能可快速投放，美國頁巖油企業(yè)也可通過增產(chǎn)對沖供應缺口，國際能源署亦可通過釋放戰(zhàn)略原油儲備平抑價格波動，但只是都不想錯過這個地緣博弈的機會！而另一方面，當前全球經(jīng)濟復蘇動能偏弱，高油價本身將抑制原油消費需求，反過來也會限制油價的上漲空間，市場的需求最終會決定供應的價格！

而在風險情景下，比如4月中旬沖突持續(xù)升級，霍爾木茲海峽關閉時長超 2 個月，且伊朗石油基礎設施遭到實質(zhì)性打擊（目前鋼鐵加工能力已經(jīng)基本被摧毀），油價確實存在上探 150 美元 / 桶的可能性。而瑞銀研報指出，150 美元 / 桶是全球經(jīng)濟從 “承壓運行” 轉(zhuǎn)向 “系統(tǒng)性風險爆發(fā)” 的關鍵臨界點，一旦突破，美國經(jīng)濟衰退概率將呈指數(shù)級飆升，全球市場將從通脹交易跌入衰退交易，這里我要明確下，美國一旦金融危機，所有與其存在貿(mào)易和金融市場重度依賴的經(jīng)濟體，會大概率發(fā)生更大的經(jīng)濟危機，因為在貿(mào)易鏈條里，美國主要是消費者，其不墊付生產(chǎn)所產(chǎn)生的原料和庫存成本。

但，通常而言，這樣的情況不會發(fā)生，極端假設里，國際油價在5-6月也會開始下降，峰值預測是160美元作用！另外，不要去賭原油，因為雖然波動大，但你的對手盤，要么是華爾街的基金巨頭，要么是各主要經(jīng)濟體財政部，風險很大，最近最好的選擇是不交易，或日內(nèi)交易！

總體來看，此次油價暴漲本質(zhì)是地緣沖突主導的短期供應沖擊，而非需求驅(qū)動的趨勢性牛市。短期全球市場波動率將顯著抬升，投資者需高度警惕地緣風險的超預期演化，以及通脹反復帶來的貨幣政策轉(zhuǎn)向風險，而全球經(jīng)濟本就脆弱的復蘇根基，也將在此次油價沖擊下面臨更嚴峻的考驗。