臨床接連潰敗，資本集體退燒，AI 制藥公司扎堆轉型 “賣水人”

一場從顛覆者到服務商的集體轉身，正在重塑新藥研發的底層邏輯

2026 年開年，整個 AI 制藥行業正在經歷一場前所未有的集體轉向。

當曾經的明星企業 Verge Genomics 官宣終止漸凍癥核心管線研發、全面轉型 AI 技術服務平臺，當 Recursion 在完成行業重磅收購后大刀闊斧砍掉臨床項目、收縮自研戰線，我們清晰地看到：數年前喊著 “顛覆傳統新藥研發”、奔赴千億市場的淘金者們，正集體放下淘金鏟，拿起了賣水的桶。

從資本市場瘋狂追捧、熱錢蜂擁而入，到臨床接連潰敗、資本理性回歸，不過短短數年。這場席卷全行業的戰略轉身，不是某幾家企業的被動求生，而是整個 AI 制藥賽道，在技術現實與資本規則的雙重擠壓下，不得不做出的必然選擇。

臨床潰敗，澆滅 AI 制藥的狂熱神話

就在兩年前，AI 制藥還是資本市場最炙手可熱的風口。

互聯網領域的閑置資金潮水般涌入，生物醫藥賽道的資本紛紛調轉方向，所有人都篤信，AI 將徹底改寫新藥研發 “十年十億、九死一生” 的行業宿命。無數初創公司帶著 “用 AI 加速藥物研發” 的宏大敘事登場，估值一路水漲船高。

但新藥研發的鐵律，從未因 AI 的到來而有半分松動。

率先打破神話的，是接連不斷的臨床失敗。2025 年底到 2026 年初，Verge Genomics 用于治療漸凍癥的 AI 藥物 VRG50635 臨床試驗宣告失敗，研發全面終止；此前，薛定諤針對急性髓性白血病的藥物 SGR-2921 因毒性問題止步，Exscientia 設計、住友制藥推進的精神分裂癥藥物 Ulotaront 也因臨床效果不及預期折戟。

這些曾經被行業寄予厚望的標桿項目接連倒下，如一記記重錘，敲碎了 AI 制藥的完美敘事。更殘酷的現實擺在所有企業面前：AI 或許能在幾個月內完成傳統模式數年的先導化合物設計，卻始終無法繞開復雜的生物學機制，更無法規避臨床試驗的高風險。

臨床前的亮眼數據，終究抵不過人體內的真實結果。而核心管線的臨床失敗，直接掐斷了 AI 制藥企業的融資生命線。

Verge 的上一輪融資停留在 2021 年的 9800 萬美元 B 輪，即便有跨國藥企的合作收入，也撐不起核心資產失敗后、持續燒錢的自研模式；Recursion 更早開啟了裁員節流，一口氣砍掉 20% 的人員規模，只為把 2026 年的現金消耗控制在 3.9 億美元以內，確保資金能撐到 2027 年底。

生存壓力之下，轉型成了唯一的出路。Verge 率先宣布，徹底放棄內部自研藥物的核心路線，轉型為大型藥企提供 AI 技術服務；Recursion 暫停或終止多個臨床項目，將研發范圍收縮至腫瘤和罕見病領域；越來越多的 AI 制藥企業，開始主動砍掉高風險的自研管線，把業務重心轉向技術服務與合作授權。

整個行業，正在集體從賭性極強的 “淘金者”，轉向旱澇保收的 “賣水人”。

資本邏輯崩塌，AI 回歸 “輔助工具” 的本質

這場集體轉身的背后，是資本市場對 AI 制藥的估值邏輯，已經徹底重構。

“前兩年的投資，更像是亂槍打鳥。” 一位深耕醫藥領域多年的投資人直言，彼時的市場，只要項目和 AI 制藥沾邊、有一點可能性，熱錢就會瘋狂涌入。沒人說得清 AI 究竟能在新藥研發中走多遠，但所有人都怕錯過這波技術浪潮，就像當年錯過互聯網、錯過區塊鏈一樣。

在這種 “怕錯過” 的焦慮下，投資邏輯退化成了 “投團隊”“投故事”—— 誰的敘事更有想象力，誰的團隊背景更亮眼，錢就往哪里去。資本市場愿意為長期的技術想象買單，愿意容忍企業持續燒錢、沒有現金流，只因為相信 AI 能創造新藥研發的奇跡。

但臨床的接連失敗，讓這場夢徹底醒了。

當資本市場終于看清，AI 無法突破生物學的固有復雜性，無法跳過臨床試驗的生死大考，甚至連核心的靶點創新都無法獨立完成時，狂熱的預期開始快速降溫。

“現階段所謂的 AI 制藥，本質上就是 AI 輔助制藥。” 這是行業當下最清醒的共識。

AI 的價值，始終局限在藥物研發的前端環節：它能快速完成化合物篩選、縮短先導化合物的設計周期，能在藥物發現和概念驗證階段提效降本。但一旦進入臨床前驗證和臨床試驗階段，AI 能做的微乎其微，企業需要投入的時間、資金和人力，和傳統藥企沒有任何區別。

更核心的瓶頸，始終沒有突破。AI 模型的迭代，依賴高質量、標準化的生物醫學數據，但行業內的數據孤島問題始終無解，碎片化、非標準化的數據，根本不足以支撐模型實現真正的創造性突破。現階段的 AI，只能基于人類已有的實驗數據學習，無法憑空創造新的靶點，更無法替代藥化專家、臨床科學家的核心作用。

當 AI “顛覆新藥研發” 的故事無法兌現，資本市場的買單邏輯，也發生了 180 度的大轉彎。

如今的投資人，已經不再愿意為長期沒有現金流的企業輸血。行業里普遍的底線是：如果一家企業兩三年內無法產生穩定現金流，基本就不在投資考慮范圍內。

而自研新藥，注定是一條需要長期、持續輸血的路。AI 只是縮短了前端研發的時間，卻沒有改變新藥研發高風險、長周期、高投入的本質。在融資寒冬之下，盡快通過技術服務建立現金流，對沖研發的不確定性，成了 AI 制藥企業活下去的唯一選擇。

集體轉身 “賣水人”，重塑醫藥研發產業生態

資本與現實的雙重擠壓，把幾乎所有 AI 制藥企業，都推向了同一個出口 —— 成為新藥研發賽道的 “賣水人”。

這場集體轉型，不是行業的倒退，而是新藥研發產業鏈的一次專業化分工重塑。AI 初創公司放下了和大藥企硬碰硬的自研管線競爭，回歸自身的技術優勢，聚焦在創新密度最高的早期藥物發現與設計環節，成為藥企的 “尖端研發外包中心” 與 “分子設計工廠”；而大型藥企則憑借臨床開發、商業化的全鏈條能力，接棒后續的研發進程，承擔核心的資金風險，也收獲最終的商業化收益。

這種分工模式，已經被頭部企業驗證了可行性。

2026 年 1 月，英矽智能官宣與施維雅達成總價值高達 8.88 億美元的抗腫瘤藥物研發合作，由英矽智能通過其 AI 平臺完成早期藥物發現，施維雅主導后續的臨床與商業化。這家憑借 “AI 設計藥物” 登陸港交所的企業，早已確立了 “自研管線 + 技術授權” 的雙輪驅動模式，其 AI 平臺已經與全球 TOP20 藥企中的 13 家達成合作，平臺服務收入，成為了其持續研發的核心補給。

無獨有偶，華深智藥海外公司 Earendil Labs 與賽諾菲達成了高達 25.6 億美元的戰略合作，將其 AI 發現平臺應用于自身免疫和炎癥疾病項目，后續的開發與商業化全權交由賽諾菲主導。

也有企業選擇走 “專精” 路線，聚焦自身最具優勢的單一環節，提供深度技術服務。比如 Relay Therapeutics 憑借蛋白質動態結構計算的核心專長，為合作方提供特定靶點的分子設計服務；晶泰科技則把自動化實驗室與智能化研發能力，從制藥拓展到 AI + 新材料領域，實現了收入的多元化。

AI 制藥企業集體向技術服務商轉型，也給整個行業帶來了連鎖反應 —— 傳統 CRO 行業，正在迎來前所未有的沖擊。

當 AI + 自動化實驗的模式，開始替代傳統人力密集型的藥物研發服務，傳統 CRO 的核心業務壁壘正在被快速瓦解。頭部企業已經開始行動，藥明康德、康龍化成等 CRO 巨頭，紛紛通過自研或并購搭建 AI 平臺，向上整合 AI 能力，向下延伸生產環節，試圖鞏固全流程的服務壁壘。

可以預見，未來幾年，將是 AI 制藥平臺服務商的洗牌期。技術路徑趨同、商業模式單一、靶點扎堆的企業，終將陷入低水平的價格戰；只有那些能真正攻克 “難成藥” 靶點、大幅提升分子設計成功率、能與藥企研發流程無縫融合的技術平臺，才能在這場洗牌中脫穎而出。

從為想象力瘋狂，到向現金流低頭；從喊著顛覆行業，到回歸工具本質；從孤注一擲的淘金者，到穩扎穩打的賣水人。AI 制藥行業的這場集體轉身，雖源于資本與技術的陣痛，卻也正在擠出行業泡沫，為整個賽道開辟出一條更可持續的發展道路。

畢竟，新藥研發的核心永遠是造出真正有效的好藥，而 AI 的價值，從來都不是顛覆，而是賦能。

你如何看待 AI 制藥企業的集體轉型？AI 究竟能在新藥研發中走到哪一步？歡迎在評論區留下你的觀點。

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