洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|李平

2026年3月29日，晉商銀行（02558.HK）發(fā)布了2025年全年業(yè)績公告。

從賬面數(shù)據(jù)看，這家山西省唯一的省級法人港股上市城商行交出了一份“喜憂參半”的成績單。總資產(chǎn)突破3930億元，同比增長4.4%，資本充足率13.96%，核心一級資本充足率10.46%，均高于監(jiān)管要求。

但在這張光鮮的資產(chǎn)負債表背后，一系列核心指標卻在發(fā)出預警。

2025年，晉商銀行實現(xiàn)營業(yè)收入54.45億元，同比下降5.98%；歸母凈利潤16.65億元，同比減少5.1%，這已是該行連續(xù)第二年出現(xiàn)營收凈利同步下滑的局面。

同時，不良貸款率攀升至近兩年新高，房地產(chǎn)信貸風險加速暴露，合規(guī)管理短板頻頻暴露。

規(guī)模擴張與效益下滑、增長動能與風險承壓之間的失衡，正成為這家區(qū)域銀行不得不直面的現(xiàn)實。

01

盈利之困，營收凈利“雙降”

2025年，晉商銀行實現(xiàn)營業(yè)收入54.45億元，同比減少6%；歸屬于該行股東的凈利潤16.65億元，同比減少5.1%，已是連續(xù)第二年呈現(xiàn)營收與歸母凈利“雙降”態(tài)勢。

回顧2024年，該行凈利潤已同比下滑12.6%，彼時被市場解讀為上市以來首次凈利潤滑坡，而2025年的持續(xù)下滑，則意味著這一下行趨勢并未得到遏制，反而呈現(xiàn)出某種慣性。

從收入結構來看，利息凈收入的大幅收縮是拖累業(yè)績的核心因素。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年，該行利息凈收入同比減少7.7%至38.66億元，主要原因是報告期生息資產(chǎn)利息收入減少了近9.27億元。

晉商銀行生息資產(chǎn)平均收益率從2024年末的3.37%降至2025年末的2.97%，降幅達0.4個百分點；凈利息收益率由1.20%下降至1.07%，凈利差由1.07%收窄至0.96%。

一組數(shù)字足以說明問題的嚴峻程度：生息資產(chǎn)收益率的下行幅度，遠大于付息負債付息率的下降幅度，息差被持續(xù)壓縮。

這一趨勢反映出該行在資產(chǎn)負債定價能力上的短板，在存款成本剛性上升與貸款收益率下行的雙重擠壓下，傳統(tǒng)息差盈利模式難以為繼。

更重要的是，非息收入本應成為息差收窄背景下的重要盈利增長點，但晉商銀行在這方面表現(xiàn)不盡如人意。

2025年，該行手續(xù)費及傭金凈收入同比下降1.1%，從細分項目看，多項傳統(tǒng)支柱業(yè)務全線萎縮，僅代理業(yè)務手續(xù)費及其他大幅增長49.4%、理財業(yè)務服務費增長3.1%，但難以對沖利息收入下滑的影響。

另外，該行2025年的平均總資產(chǎn)回報率0.43%，下降0.04個百分點，平均權益回報率6.06%，下降0.82個百分點。這兩項關鍵盈利效率指標的持續(xù)走低，進一步印證了該行盈利質量的下滑趨勢。

從行業(yè)對比來看，據(jù)國家金融監(jiān)管總局披露數(shù)據(jù)，2025年全年，商業(yè)銀行平均資本利潤率為7.78%，平均資產(chǎn)利潤率為0.60%。

晉商銀行的表現(xiàn)已低于行業(yè)平均水平，而平均權益回報率的降幅更是顯著高于同類機構，反映出其在成本控制、資產(chǎn)配置及風險定價等方面的綜合能力有待提升。

盈利能力的“失血”，正成為晉商銀行當前最緊迫的課題。

02

風險之患

房地產(chǎn)不良貸款“爆雷”

如果說盈利下滑是“面子”問題，那么資產(chǎn)質量的惡化則是觸及“里子”的深層次隱憂。

截至2025年末，晉商銀行不良貸款總額達42.49億元，較上年增加6.83億元；不良貸款率由1.77%上升0.18個百分點至1.95%。1.95%的不良率，在城商行陣營中已處于偏高水平。

更值得關注的是，不良貸款的結構性問題尤為突出，制造業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)的不良貸款率雖有所好轉，但房地產(chǎn)風險加速暴露，如同一顆“定時炸彈”。

截至2025年末，晉商銀行房地產(chǎn)業(yè)不良率飆升至12.24%，較上年的0.36%大幅攀升；不良貸款余額從約0.32億元激增至12.55億元，增長了近40倍。

這一數(shù)據(jù)意味著，晉商銀行投向房地產(chǎn)行業(yè)的貸款中，每100元就有超過12元進入了不良狀態(tài)。

晉商銀行在年報中解釋稱，這主要是由于整體房地產(chǎn)市場持續(xù)調整，部分房企償債能力減弱，經(jīng)營困難，導致貸款違約。

但風險暴露的幅度之大、速度之快，仍令人震驚，從不到1%的不良率到超過12%，僅用了一年時間。

晉商銀行房地產(chǎn)貸款風險在后期逐步顯現(xiàn)，反映出風險識別與分類方面存在一定滯后。這種“滯后”令人擔憂：晉商銀行還有多少隱性風險尚未在不良貸款數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)？

與此同時，個人貸款的不良壓力同樣不容小覷。

2025年上半年，該行個人貸款不良率已從2.28%攀升至2.71%。雖然下半年數(shù)據(jù)未披露，但個人消費貸款規(guī)模增長近30%、經(jīng)營貸款增長37%，規(guī)模擴張越快，風險敞口往往越大。

晉商銀行并非沒有意識到資產(chǎn)質量的嚴峻態(tài)勢。2025年，該行清收處置不良資產(chǎn)21.5億元，并構建起覆蓋“貸前、貸中、貸后”全流程的“大授信”管理架構。

但問題在于，處置手段中不乏“兩折甩賣”式的非常規(guī)操作，2025年8月，晉商銀行宣布以3.1億元對價轉讓14.21億元不良資產(chǎn)，相當于以約22%的折扣率出售，預計錄得11.11億元虧損。

更引發(fā)市場爭議的是，受讓方晉陽資管與該行存在關聯(lián)關系。這種關聯(lián)交易不禁讓人追問：資產(chǎn)處置的透明度和合理性是否經(jīng)得起檢驗？而房地產(chǎn)業(yè)不良率飆升至12.24%的事實，更讓市場對該行的風險管理能力產(chǎn)生深度懷疑。

03

治理之殤

內控合規(guī)屢遭處罰

業(yè)績承壓、資產(chǎn)質量惡化的背后，是晉商銀行在經(jīng)營管理層面長期存在的結構性短板。

晉商銀行在2024年至2025年間因多項業(yè)務違規(guī)被多次處罰。2025年8月，該行因基金銷售業(yè)務存在兩項違規(guī)行為被山西證監(jiān)局出具警示函。

一是基金銷售部門負責人在未取得基金從業(yè)資格的情況下便履行相關職責；二是調整負責人后未按規(guī)定報送備案材料。這已是該行近兩年來在基金銷售領域第二次收到監(jiān)管罰單。

此外，2025年11月，大同分行又因超過期限向人民銀行報送單位銀行結算賬戶開立備案資料，被處以警告和罰款。

從貸前調查到貸后管理，從基金銷售到賬戶備案，違規(guī)行為涉及多個業(yè)務條線，反映出該行在制度執(zhí)行和人員管理方面存在系統(tǒng)性缺陷。

更值得關注的是，晉商消費金融業(yè)務深陷投訴泥潭，折射出該行在合作方管理上的失范。

晉商銀行及晉商消金與已被立案偵查的P2P平臺達飛云貸的合作糾紛，讓消費者陷入“雙重催收”“兩頭還款”的困境。這些問題不僅損害了消費者的合法權益，也嚴重侵蝕了晉商銀行的市場聲譽和品牌形象。

從2025年年報數(shù)據(jù)來看，晉商銀行的總資產(chǎn)、存款、貸款規(guī)模均在穩(wěn)步增長，然而，規(guī)模的增長不能掩蓋盈利能力持續(xù)下滑、資產(chǎn)質量惡化和內控管理薄弱這三大“痛點”。

對于投資者和存款人而言，晉商銀行需要回答的問題并不少：如何扭轉盈利下滑的趨勢？房地產(chǎn)業(yè)12.24%的不良率背后，是否還有更多風險尚未暴露？接連不斷的監(jiān)管處罰，何時才能真正轉化為內部治理的改善？

這些問題，僅靠年報中的“合規(guī)聲明”和“戰(zhàn)略調整”顯然無法給出令人信服的答案。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡

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