險資“互持潮”，保險行業的資產配置新趨勢

2025年8月13日，港交所披露信息顯示中國平安增持中國太保H股至5.04%，觸發舉牌線，這是時隔六年后保險業再現“同業舉牌”的標志性事件。

此后，平安持續加碼，2026年2月將中國人壽H股持股比例提升至10.12%，再度觸發舉牌；同期新華保險也在2025年買入1.5881億股中國人保股票，成為其第五大股東。

短短8個月內，頭部險企掀起一輪“互持潮”，打破了行業長期以來“各守邊界”的投資格局。

這場由低利率環境與資產荒共同催生的同業增持熱潮，不僅反映了險資在資產配置上的戰略轉型，更折射出中國保險業在估值修復周期中的行業自信重塑。

01 現象掃描，頭部險企的“雙向奔赴”

2025-2026年的險資同業增持呈現出“頭部引領、港股優先、持續加碼”三大特征。

中國平安無疑是這場“互持潮”的主導者，其在2025年8月至2026年3月期間的操作堪稱教科書式的資產配置布局。

除平安外，新華保險在2025年四季度買入1.5881億股中國人保A股，合計持股比例達0.36%，成為人保第五股東，這是近年來非頭部險企規模最大的同業投資案例。

值得注意的是，平安本輪增持呈現“港股偏好”特征，平安對太保和國壽的增持均集中在H股市場，主要原因在于H股相較A股存在顯著折價。

根據中國保險行業協會信息披露系統披露，2025年險資舉牌次數超30次，創近十年新高，其中同業舉牌占比從2024年的0次躍升至2025年的3次，再到2026年3月份的3次。

與以往零散交易不同，截至2026年3月末，本輪同業增持呈現“持續性、規模化、戰略性”三大特點。

平安對太保的持股從2025年7月的4.2%持續提升至2026年3月的12.08%；對國壽的持股則在半年內從5%以下躍升至10.12%，均突破傳統財務投資的5%閾值，進入戰略持股區間。

02 深層動因，利差損壓力下的“類固收”資產渴求

本輪同業增持的根本動因在于低利率環境與資產荒加劇的雙重擠壓。

2025年10年期國債收益率降至1.85%，2026年3月進一步下行至1.81%，創20年來新低，而國金證券研報指出，當前保險業約78%的資產負債成本位于3%—4.025%區間，利差損風險持續累積。

在此背景下，高股息、低波動的保險同業股票成為險資理想的“類固收”替代品。保險股的配置價值體現在三個維度。

一是高分紅優勢，東吳證券發布研報稱，2025年上市險企平均分紅率達21%左右，保持穩定，上市險企已連續多年維持分紅政策連續性。

二是低估值安全墊，開源證券發布研報稱，目前保險板塊受益于居民存款遷移與分紅險占比提升，負債成本回落，資產端受益于利率企穩與權益向好，A股上市險企PEV平均估值降至0.78倍，短期調整帶來較好賠率。

三是協同效應，同業持股可帶來業務協同，如交叉銷售、風險共擔、投資能力共享等，提升綜合收益。

保險同業股票已成為行業高股息資產池的核心配置，相較銀行股，保險股具備更強的盈利彈性，在利率上行周期中有望獲得雙重收益，即分紅收益+估值提升。

從監管政策來看，2025年8月，國家金融監管總局將險資權益類資產投資上限從30%提升至50%，同時取消單一標的投資比例限制(除關聯交易外)，為險資加大同業投資提供了制度空間。

更重要的是，監管部門持續引導險企優化負債結構，2025年9月1日，人身險行業普通型產品預定利率上限由2.5%下調至2%，顯著降低了利差損風險，提升了保險股的長期投資價值。

從保險行業的投資收益來看，受益于資本市場反彈，從上市險企整體看，2025年投資收益創近年最好水平。其中，新華保險、中國人壽總投資收益率分別達6.6%、6.09%，創10年來最高水平，中國太保、中國人保總投資收益率都達5.7%，處于較高水平。

中國A股市場上的保險板塊在2025年多次強勢領漲A股市場，其全年累計漲幅顯著，成為金融板塊中表現最佳的子領域。

03 重塑行業生態的資本紐帶

從財務角度看，同業增持已展現出良好的投資回報。

2025年，平安非銀金融的投資占比為14.5%，而投資收益率達到了3.56%，顯著高于同期國債收益率和權益市場平均水平。更重要的是，同業持股可帶來多重戰略協同效應。

不但可以通過持股加深風險數據共享，提升巨災風險、信用風險的管理能力，而且可以共享另類投資資源，特別是在S基金、不動產等長期資產領域。

例如，新華與國壽在2024年聯合設立規模達500億元的鴻鵠基金，通過長期持有高股息、低波動的優質大盤藍籌股，緩解資產負債久期錯配，平滑權益市場波動對利潤表的影響，提升了長期投資收益穩定性。

同時，本輪同業增持正在重塑保險行業的競爭格局，形成“競合共生”的新生態。

一方面，頭部險企通過交叉持股增強行業穩定性，降低惡性競爭；另一方面，中小險企通過引入同業戰略投資者提升治理水平和資本實力。

從長期趨勢看，險資“互持潮”并非短期現象，而是行業成熟階段的必然選擇。

隨著人口老齡化加速與居民保障需求升級，保險行業資產負債管理難度持續加大，同業資本聯結將成為平衡風險與收益的重要紐帶。

這場由資產配置驅動的資本整合，最終將推動中國保險業從“分散競爭”走向“協同共贏”，為行業長期穩定增長注入新動力。

未來，預計更多險企加入同業持股陣營，持股方式從單一財務投資向“資本+業務”深度協同轉型，例如在健康險產業鏈、養老社區運營等領域展開聯合布局。

展望2026-2027年，險資同業增持將呈現三大趨勢。

一是預計2026-2027年險資對同業的投資規模將進一步擴大，占權益類資產配置的比例也將進一步提升。

二是從頭部險企向中小險企延伸，特別是專注于健康險、養老險等細分領域的特色險企將成為新的投資熱點。

三是除直接持股外，險企將通過設立行業并購基金、S基金等方式參與同業投資。

2025-2026年險資同業增持熱潮，本質上是低利率環境下資產配置邏輯的深刻變革，是險資從“債券思維”向“權益思維”轉型的重要標志。

這場由平安引領、全行業參與的同業布局，不僅為險資提供了高收益、低風險的投資標的，更在重塑保險行業生態，推動行業從同質化競爭走向差異化協同。