越是形勢向好、越要居安思危！

作者：可樂

編輯：李然

風(fēng)品：張婷

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

頭雁的方向，往往就是風(fēng)的方向。

3月25日晚，中國人壽披露2025成績單：總保費同比增長8.7%至7298.87億元，是業(yè)內(nèi)首家邁過7000億關(guān)口的企業(yè)；總資產(chǎn)7.59萬億，凈資產(chǎn)6083.93億元，同比增長16.7%；歸母凈利1540.78億元，同比增長44.1%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率27.81%，同比增長6.22個百分點。

同時，擁有長險有效保單件數(shù)3.27億份，風(fēng)險綜合評級連續(xù)30個季度保持A類評級，其中最近8個季度連續(xù)保持AAA最高評級。內(nèi)含價值達(dá)到1.47萬億元，穩(wěn)居行業(yè)首位，一年新業(yè)務(wù)價值457.52億元，同比增長35.7%；綜合償付能力充足率174.01% ，核心償付能力充足率128.77% ，持續(xù)保持充足水平。

一個個飄紅數(shù)據(jù)，足見這只壽險頭雁的高質(zhì)量發(fā)展成色。業(yè)績發(fā)布會上，董事長蔡希良這樣總結(jié)過去一年成績“2025年是多重壓力交織疊加的一年，也是收獲滿滿的一年，公司再次實現(xiàn)了規(guī)模、價值、速度、質(zhì)量、結(jié)構(gòu)、效益、安全的全方位‘滿堂紅’”。

需要看到的是，過去兩年多以來，人身險業(yè)處于轉(zhuǎn)型深水區(qū)，從低利率背景下保險產(chǎn)品與負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，到人口老齡化加速催生的養(yǎng)老健康保障新需求，從業(yè)者們不斷適應(yīng)市場的各種巨變裂變。

在此背景下，中國人壽業(yè)績再攀新高，成績“含金量”不言而喻。于變局中開新局，白馬底色似乎擋不住了，如何做到的？向外界傳遞哪些重要信號？還有無挑戰(zhàn)隱憂呢？

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先發(fā)卡位“頭道鮮”

三大渠道全面開花

求木之長者，必固其根本！作為中國人壽基本盤，個險渠道始終發(fā)揮著“壓艙石”作用。

2025年同樣不負(fù)眾望，貢獻(xiàn)總保費5517.9億元，同比增長4.3%。其中，續(xù)期保費4422.85億元，同比增長7.9%；首年期交保費891.71億元，十年期以上首年期交保費521.48億元。

眾所周知，個險渠道是保險業(yè)的核心陣地，超半新保費來自繳費期限長、內(nèi)含價值更高的產(chǎn)品，表明中國人壽的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型正在進入收獲季。用戶信任度提升、存量盤增量盤并進，企業(yè)發(fā)展活力、市場話語權(quán)肉眼可見。

如何實現(xiàn)的？作為連接險企與客戶的橋梁，中國人壽深知代理人團隊重要性。2023年以來，深入推進營銷體系改革，明確兩大重點改革方向，“現(xiàn)有隊伍專業(yè)升級”與“新型營銷模式布局”，并以“產(chǎn)品+服務(wù)”生態(tài)建設(shè)和“科技精準(zhǔn)賦能”為兩大保障策略，加快向?qū)I(yè)化、職業(yè)化、綜合化的“三化”隊伍轉(zhuǎn)型升級。

以人才專業(yè)化為例，2023年10月，中國人壽啟動了“種子計劃”，立足大中城市，前瞻行業(yè)未來發(fā)展趨勢，布局新型營銷，打造“專業(yè)、價值、融合”的金融保險規(guī)劃師隊伍。當(dāng)年便實現(xiàn)個險首年期交保費同比增長12.6%，績優(yōu)人群占比雙提升；2024年深化推進，“種子計劃”在24個城市啟動試點。

2025年4月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于推動深化人身保險行業(yè)個人營銷體制改革的通知》，要求行業(yè)從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“優(yōu)增優(yōu)育”，推動銷售人員職業(yè)化、專業(yè)化和年輕化，同時深化個險“報行合一”執(zhí)行，優(yōu)化費用結(jié)構(gòu)與傭金機制。

機遇總是垂青有準(zhǔn)備者！正是得益于此前改革的持續(xù)鋪墊，中國人壽在此輪轉(zhuǎn)型中得以從容推進、吃到了改革紅利“頭道鮮”。截至2025年末，公司總銷售人力63.8萬人，規(guī)模保持行業(yè)首位。其中個險人力58.7萬人，隊伍規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)首位。個險隊伍中，營銷隊伍規(guī)模37.1萬人，收展隊伍規(guī)模21.6萬人，隊伍質(zhì)態(tài)不斷改善。優(yōu)增人力同比增長40%，新生力量持續(xù)壯大；13個月留存率同比提升2.2個百分點；45周歲及以下人員占比同比提升2.3個百分點。

戰(zhàn)略管理學(xué)家伊戈爾認(rèn)為，協(xié)同戰(zhàn)略可以像紐帶一樣把多元化的業(yè)務(wù)聯(lián)結(jié)起來，實現(xiàn)一種類似報酬遞增的協(xié)同效應(yīng)，從而使企業(yè)能更充分利用現(xiàn)有優(yōu)勢，并開拓新發(fā)展空間。

在業(yè)績會上，中國人壽壽險總裁利明光強調(diào)各渠道的差異化定位，“中國人壽壽險充分發(fā)揮全渠道經(jīng)營優(yōu)勢，以個險渠道為基本盤，銀保、團險等渠道多點開花。”

以銀保渠道為例，截至2025年末，總保費1108.74億元，同比增長45.5%，首破千億元大關(guān)。其中，新單保費增長95.7%，達(dá)585.06億元，分紅險新單保費占比提升約15個百分點；首年期交保費增長41%，達(dá)264.78億元；續(xù)期保費增長13.1%，達(dá)523.68億元，占渠道總保費的47.23%。

渠道建設(shè)方面，合作銀行量超100家，新單出單網(wǎng)點增至7.7萬個，同比增長25.9%。其中，星級網(wǎng)點量同比增長49.1%。銀保渠道客戶經(jīng)理2萬人，人均產(chǎn)能增長53.7%。

團險渠道方面，截至2025年末，總保費262.3億元，其中短期險保費237億元，已為超20萬家小微企業(yè)提供風(fēng)險保額逾12萬億元。團險渠道銷售隊伍規(guī)模3.1萬人，人均產(chǎn)能增長6.9%，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步提升。

可見，三大渠道互為犄角、全面開花，由此形成的生態(tài)合力共同筑起中國人壽持續(xù)向好的發(fā)展格局。

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分紅險占比近60%

練成生態(tài)頭雁

第一性原理告訴我們，市場在變、業(yè)態(tài)在變，做企業(yè)需回歸本質(zhì),通過拆解重構(gòu),來找到市場運營的最優(yōu)方案。正是抓住這個要義，中國人壽持續(xù)圍繞用戶需求，深化產(chǎn)品供給的形態(tài)多元、期限多元、成本多元，才有了上述渠道端的均衡發(fā)展。

回望2025年，針對不同群體差異化保障需求，中國人壽在健康險領(lǐng)域擴面提質(zhì)，全年推出170余款產(chǎn)品，包括個人長期失能收入損失險、護理服務(wù)給付險、母嬰疾病險等創(chuàng)新型產(chǎn)品，并將更多新藥品、新藥械納入責(zé)任，提升健康保障的可及性與適配性。

同時，大力推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，積極發(fā)展浮動收益型產(chǎn)品，繼而2025年個險渠道分紅險業(yè)務(wù)快增，占個險渠道首年期交保費比躍至近60%。個險渠道首年期交保費前五大險種的占比則降超10個百分點，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元均衡。同年，公司人壽保險、年金保險、健康保險的新單保費比重為31.75%、32.11%、31.23%，三險種結(jié)構(gòu)趨于均衡。

產(chǎn)品是服務(wù)起點，生態(tài)是延伸。夯實產(chǎn)品供給基礎(chǔ)上，綜合金融生態(tài)圈建設(shè)加速推進，中國人壽充分發(fā)揮保險、投資、銀行三板塊協(xié)同優(yōu)勢，圍繞“一個國壽、一生守護”理念，持續(xù)深化跨板塊協(xié)作。

2025年，協(xié)同銷售財產(chǎn)險公司業(yè)務(wù)保費255.34億元，保單件數(shù)同比增長12.3%，構(gòu)建“壽險+財險”產(chǎn)品組合保障模式；搭建“鑫續(xù)寶”“安鑫付”等保銀協(xié)同服務(wù)場景，聯(lián)合廣發(fā)銀行開展客戶經(jīng)營活動，廣發(fā)銀行代理本公司銀保首年期交保費18.60億元；還深化與資產(chǎn)管理子公司、國壽投資公司合作，推動保投協(xié)同縱深發(fā)展。

大健康大養(yǎng)老生態(tài)建設(shè)方面，公司圍繞機構(gòu)養(yǎng)老、居家養(yǎng)老、健康服務(wù)三條產(chǎn)品線，構(gòu)建國壽特色康養(yǎng)服務(wù)生態(tài)圈。例如，“保險+養(yǎng)老”領(lǐng)域，推進CCRC養(yǎng)老社區(qū)、城心養(yǎng)老公寓、康養(yǎng)旅居三大產(chǎn)品線落地，截至2025年末已在北京、天津等16個城市布局20個機構(gòu)養(yǎng)老項目，并推出國壽“隨心居”首批4款旅居養(yǎng)老產(chǎn)品。

再如“保險+健康”領(lǐng)域，整合內(nèi)外部資源，圍繞客戶就醫(yī)問診、康復(fù)護理等需求推出健康管理服務(wù)，截至2025年底康養(yǎng)平臺累計注冊量較2024年底增長8.8%。中國人壽還深入貫徹國家戰(zhàn)略部署，著力提高民生保障水平，積極落實新“國十條”，做好金融“五篇大文章”。

商業(yè)養(yǎng)老保險方面，針對老年群體與未老群體的備老保障需求，加大養(yǎng)老年金保險、其他年金保險、兩全保險等產(chǎn)品供給，不斷豐富個人養(yǎng)老金制度產(chǎn)品，提供覆蓋全生命周期。

健康保險方面，擴大覆蓋面，深耕細(xì)分人群，推進健康保障與健康服務(wù)融合發(fā)展，研發(fā)推出個人長期失能收入損失產(chǎn)品、護理服務(wù)給付型產(chǎn)品等多款公司首推產(chǎn)品，并將更多新藥品、新藥械納入保障責(zé)任。

普惠保險方面，聚焦鄉(xiāng)村人口、新市民新業(yè)態(tài)從業(yè)人員等普惠重點人群，以及“一帶一路”、區(qū)域發(fā)展等普惠重點領(lǐng)域，推出鄉(xiāng)村振興、家政人員、銀齡安康、“一帶一路”系列等專項產(chǎn)品。

營銷專家艾·里斯在《定位》一書指出，為了在容量有限的用戶心智中占據(jù)品類，品牌最好的差異化就是成為第一，做品類領(lǐng)導(dǎo)者或開創(chuàng)者。 毫無疑問，憑借產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化與生態(tài)布局三大特色抓手，中國人壽坐穩(wěn)了行業(yè)頭雁，不斷鞏固著領(lǐng)導(dǎo)者地位。

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賦能新質(zhì)生產(chǎn)力

經(jīng)濟社會效益雙收

資產(chǎn)端也有喜報。截至2025年末，公司總投資收益同比增長25.8%，達(dá)到3876.94億元，總投資收益率提升59個基點至6.09%。受益于大力推進中長期資金入市，積極把握市場機會，加大權(quán)益投資力度，公開市場權(quán)益投資規(guī)模超1.2萬億元，較年初增超4500億元。

同時，中國人壽繼續(xù)運用私募證券投資基金創(chuàng)新模式，累募規(guī)模超千億，為支持資本市場發(fā)展形成示范效應(yīng)。截至2025年末，投資資產(chǎn)74237.05億元，同比增長12.3%。債券、定期存款、債權(quán)型金融產(chǎn)品等品種的配置比例基本保持穩(wěn)定，股票和基金（不包含貨幣市場基金）的配置比由2024年底的12.18%升至16.89%。

業(yè)績發(fā)布會上，中國人壽副總裁、首席投資官劉暉在回答“如何實現(xiàn)高收益”時，分享了三要點：第一，堅定做多中國資產(chǎn)，2025年戰(zhàn)略性提升權(quán)益比近5個百分點，公開市場權(quán)益規(guī)模超1.2萬億元；第二，堅持長債配置。目前已積累3萬億長期債券，有效拉長資產(chǎn)久期，對沖了利率下行壓力；第三，把握結(jié)構(gòu)性機會，在權(quán)益投資中抓住成長風(fēng)格和高股息股票的輪動，權(quán)益綜合投資收益率接近30%。

對于未來股權(quán)投資方向，劉暉表示，將圍繞國家培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，超前布局未來產(chǎn)業(yè)的部署，運用并購基金、PE基金、S基金等多元化工具貢獻(xiàn)力量，主要聚焦人工智能和半導(dǎo)體、大健康和生物技術(shù)、綠色能源和新基建三大投資方向。

飽有市場敏銳性、趨勢前瞻度，正是沿著這一投資思路，中國人壽將險資精準(zhǔn)投向?qū)嶓w經(jīng)濟的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加力支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，實現(xiàn)了經(jīng)濟與社會效益雙豐收。

不僅“能掙”更“會分享”。董事會建議派發(fā)2025年末期現(xiàn)金股息每10股6.18元（含稅），連同已派發(fā)的2025年中期現(xiàn)金股息，全年累計派息每10股8.56元（含稅），分紅總額達(dá)241.95億元，同比提升31.7%。

2025是“十四五”規(guī)劃的收官年。可以說，中國人壽用一份亮點多多的成績單為過去五年畫上了靚麗句號。

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數(shù)智為翼，長期為錨

頭雁新征程密碼

俗話說，好的終點就是好的起點。據(jù)中國基金報，蔡希良表示，“十五五”時期，中國人壽戰(zhàn)略目標(biāo)是加快建成中國特色世界一流壽險公司。為此公司將在三領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力：一是強化長周期、穿越周期的價值創(chuàng)造能力；二是鍛造面向未來的數(shù)智化能力；三是持續(xù)強化風(fēng)險防控能力。

實際上，三大戰(zhàn)略皆已有扎實支點，比如數(shù)智化就是核心戰(zhàn)略引擎。通過深耕數(shù)據(jù)治理，充分釋放數(shù)據(jù)要素潛能，持續(xù)提升自有算力規(guī)模，從知識庫、智能體、AI機器人等多維度落地大模型應(yīng)用力，為中國人壽持續(xù)注入成長動能。

頂層布局上，中國人壽主動對接國家“人工智能+”行動部署，全方位建設(shè)覆蓋經(jīng)營管理各環(huán)節(jié)的AI能力體系；搭建了“億級數(shù)據(jù)－萬千特征－百維標(biāo)簽”的數(shù)據(jù)空間，還成功入選國家數(shù)據(jù)局2025年可信數(shù)據(jù)空間創(chuàng)新發(fā)展試點單位，連續(xù)兩年在“數(shù)據(jù)要素×”大賽中獲保險行業(yè)優(yōu)異成績，并積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)工作，持續(xù)為行業(yè)科技創(chuàng)新輸出“國壽智慧”。

落地成效上，數(shù)智化已全面滲透至服務(wù)、運營、風(fēng)控、觸點等各環(huán)節(jié)。

如優(yōu)化服務(wù)能力，2025年中國人壽數(shù)智化服務(wù)賠案占比超75%，理賠時效保持行業(yè)領(lǐng)先；一站式理賠直付超530萬件，主動理賠服務(wù)智能識別并提示客戶申請理賠68萬人次。

如驅(qū)動提質(zhì)增效，公司打造AI賦能研發(fā)新范式，AI輔助編程代碼占比達(dá)30%；大模型賦能代理人專業(yè)化、個性化展業(yè)，客戶年拜訪量同比增超15%；2025年數(shù)字核保員作業(yè)率超24%，保全服務(wù)智能審核率達(dá)99%。

如強化風(fēng)險防控方面，通過AI反欺詐、AI反洗錢、AI反銷售誤導(dǎo)、AI消保開展全域風(fēng)險監(jiān)控，精準(zhǔn)識別并實時阻斷風(fēng)險，數(shù)據(jù)安全達(dá)到國際高標(biāo)準(zhǔn)。

再如觸點服務(wù)提升便捷度，“線上+線下”融合互補的數(shù)字化服務(wù)矩陣不斷擴展。中國人壽壽險APP煥新升級，持續(xù)優(yōu)化“線上一鍵直達(dá)”服務(wù)體驗，累計用戶達(dá)1.7億......

在首財看來，所謂的長期主義，時間只是表面現(xiàn)象，能按照最終目標(biāo)一步一腳印、做透產(chǎn)品服務(wù)壁壘，把復(fù)利效應(yīng)不斷放大，這才是該主義的精髓，想來中國人壽的持續(xù)生長、頭部領(lǐng)航密碼即在于此。

5

罰單與虧損夾擊 貴在揚長補短

當(dāng)然，人無完人，企無完企。再次聚焦中國人壽，喜報新變之余，一些隱憂短板也不容小覷。

首先，往期一些違規(guī)案例，提醒企業(yè)要及時查漏補缺、筑牢合規(guī)底座。

據(jù)中科財經(jīng)，在2025年度保險機構(gòu)罰沒金額排行榜上，中國人壽以752萬元位列全行業(yè)第二。據(jù)不完全統(tǒng)計，2025全年，中國人壽共有18名從業(yè)人員遭到禁業(yè)處罰，禁業(yè)年限短則3年、長則終身。

典型案例如下：時任中國人壽天津市分公司個人代理人王剛，因欺騙投保人被禁止終身進入保險業(yè)；時任中國人壽臨湘支公司銀保部客戶經(jīng)理（保險代理人）及財信人壽岳陽中心支公司銀保部常規(guī)團隊客戶經(jīng)理閭宏麗，因?qū)C構(gòu)員工行為管理不到位負(fù)有直接責(zé)任，同樣被處終身禁業(yè)。

此外，據(jù)澎湃新聞，3月30日，中國人壽保險股份有限公司陜西省分公司因未按規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)或備案的保險條款，被罰15萬元。

3月27日，國家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局發(fā)布的行政處罰決定書也顯示，因虛假宣傳、給予及承諾給予保險合同約定以外利益，中國人壽深圳市分公司被罰26萬元。

客觀而言，上述罰單爆料均具有滯后性，不代表當(dāng)下情形。可在行業(yè)強監(jiān)管去風(fēng)險大勢下，夯實合規(guī)底盤的重要性不言而喻，如何舉一反三、風(fēng)險前置是一個嚴(yán)肅話題。

其次，業(yè)績面資本面并非無懈可擊，需警惕單季虧損影響市場信心。

2025年前三季公司歸母凈利高達(dá)1678.04億元，然四季度出現(xiàn)了137.26億元凈虧，這一反差多少讓市場有些始料未及，財報發(fā)布次日中國人壽A股下跌4.43%，港股跌8.48%，創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅紀(jì)錄。

對此，中國人壽總裁利明光解釋稱，主因2025年四季度資本市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司所持部分股票和基金凈值回調(diào)所致。他強調(diào)，這種波動大多是階段性的，反映的是資本市場的短期變化，并不代表公司長期經(jīng)營趨勢。

及時澄清發(fā)聲，有利安穩(wěn)內(nèi)外信心，值得肯定。不過，能否由此完全打消市場疑慮，有待時間觀察。事實上，股價早在兩月前便進入深調(diào)。1月13日，公司股價一度觸及51.92元/股，創(chuàng)下近十年新高。但自此之后便開始震蕩下行，截至4月9日股價報收于36.95元/股。短短兩月跌幅近30%，幾乎抹去近一年漲幅。

一句話，越是形勢向好、越要居安思危！整體看，2025年業(yè)績端的種種喜報、韌性生長是主旋律，合規(guī)、凈利瑕疵是小插曲，但小插曲多了也會變化成大波瀾，繼而影響“滿堂彩”成色。時刻保持敬畏、自我精進，真正優(yōu)秀的企業(yè)都是一次次補短揚長中成長起來的。

高質(zhì)量發(fā)展，是一場恢弘敘事，屬于中國人壽的章節(jié)才剛剛開篇。

本文為首財原創(chuàng)