我國(guó)央行連續(xù)第17個(gè)月買入黃金！｜政策與監(jiān)管

文/《 清華金融評(píng)論》周茗一

中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，我國(guó)央行已連續(xù)第17個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，背后的邏輯是什么？

4月7日，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，3月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7438萬(wàn)盎司（約2313.48噸），環(huán)比增加16萬(wàn)盎司（約4.98噸），2月末為7422萬(wàn)盎司（約2308.5噸），為連續(xù)第17個(gè)月增持黃金。

圖片來(lái)源：中國(guó)人民銀行 網(wǎng)站

我國(guó)央行連續(xù)17個(gè)月增持黃金背后邏輯

優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，國(guó)際儲(chǔ)備體系處于深度轉(zhuǎn)型期，正由單極結(jié)構(gòu)逐步向多元結(jié)構(gòu)演進(jìn)。全球范圍內(nèi)，美元信用逐步承壓，黃金儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)攀升，非美元貨幣在儲(chǔ)備中占比逐步提高。優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最直接的信號(hào)是持續(xù)增持黃金，降低美元單一依賴風(fēng)險(xiǎn)。

本屆美國(guó)政府上臺(tái)后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化，從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的角度看，增持黃金的必要性上升。央行連續(xù)增持為黃金市場(chǎng)提供穩(wěn)定預(yù)期，緩解了3月金價(jià)暴跌帶來(lái)的市場(chǎng)恐慌，同時(shí)彰顯我國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化的堅(jiān)定取向，為人民幣國(guó)際化鋪墊信用基礎(chǔ)。

華泰證券認(rèn)為，流動(dòng)性擠兌使黃金暫時(shí)脫離了傳統(tǒng)的通脹對(duì)沖屬性，從而使得金價(jià)承壓。中長(zhǎng)期看，全球“去美元化”和美國(guó)財(cái)政不可持續(xù)性仍將支撐黃金的配置價(jià)值，黃金的定價(jià)邏輯將轉(zhuǎn)向信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和資產(chǎn)再配置。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員龐溟表示，中國(guó)央行連續(xù)17個(gè)月增持黃金，體現(xiàn)了在外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中提升"非信用資產(chǎn)"比重的明確取向，反映出在全球貨幣體系調(diào)整加速的背景下，央行更重視儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性與長(zhǎng)期穩(wěn)定性。

應(yīng)對(duì)全球地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性

全球地緣政治沖突頻發(fā)系統(tǒng)性抬升了超主權(quán)資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置需求。近年來(lái)，區(qū)域性武裝沖突和貿(mào)易摩擦不斷，傳統(tǒng)的國(guó)際關(guān)系協(xié)調(diào)機(jī)制面臨挑戰(zhàn)。在不確定性因素累積的階段，傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的波動(dòng)率顯著放大。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，3月，美以伊沖突持續(xù)升級(jí)，伊朗對(duì)航運(yùn)要道霍爾木茲海峽進(jìn)行管控，中東原油出口受阻，導(dǎo)致原油價(jià)格暴漲，全球資產(chǎn)價(jià)格普跌。

黃金作為一種超越國(guó)家邊界的實(shí)體財(cái)富，獨(dú)立于主權(quán)國(guó)家的金融信用體系，能夠在極端地緣環(huán)境下提供穩(wěn)定的流動(dòng)性與價(jià)值保障。同時(shí)，美元信用弱化趨勢(shì)未改，美債規(guī)模高企疊加美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性，各國(guó)央行普遍提高黃金配置比例，以對(duì)沖美元資產(chǎn)波動(dòng)、分散地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)央行的增持動(dòng)作正是順應(yīng)這一全球趨勢(shì)的理性選擇。

近期，我國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備增持速度有所加快。2025年11月末和12月末，黃金儲(chǔ)備分別環(huán)比增加3萬(wàn)盎司，2026年1月環(huán)比增持4萬(wàn)盎司，2月環(huán)比增加3萬(wàn)盎司，一直保持連續(xù)小幅增持的態(tài)勢(shì)。

中國(guó)央行采取低量、多次、小幅的補(bǔ)倉(cāng)節(jié)奏，有助于平滑市場(chǎng)波動(dòng)、把握成本窗口，并降低一次性大批量購(gòu)入對(duì)金價(jià)的沖擊。這一策略既提前對(duì)沖了全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)為市場(chǎng)預(yù)期提供穩(wěn)定作用。

全球央行"囤金潮"的共振

世界黃金協(xié)會(huì)披露的央行購(gòu)金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月全球央行合計(jì)凈買入黃金19噸，較1月的低位有所回升，但仍低于2025年月均26噸的水平。2026年前兩個(gè)月，全球央行累計(jì)購(gòu)金25噸，約為去年同期50噸的一半。

盡管俄羅斯、土耳其等少數(shù)央行出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性減持，但全球央行購(gòu)金的大趨勢(shì)未變，亞洲地區(qū)購(gòu)金勢(shì)頭同樣穩(wěn)健。烏茲別克斯坦央行連續(xù)第五個(gè)月增持，2月再度買入8噸；捷克國(guó)家銀行延續(xù)連續(xù)36個(gè)月的增持紀(jì)錄；馬來(lái)西亞國(guó)家銀行連續(xù)第二個(gè)月入場(chǎng)，當(dāng)月增持2噸。此外，越來(lái)越多非洲央行開(kāi)始將黃金視為戰(zhàn)略對(duì)沖工具，烏干達(dá)中央銀行于2026年3月正式啟動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金收購(gòu)計(jì)劃，擬在3月至6月間從本國(guó)生產(chǎn)商處采購(gòu)至少100公斤黃金，以充實(shí)儲(chǔ)備、應(yīng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀在研報(bào)中指出，官方部門黃金購(gòu)買的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)并未發(fā)生改變，央行仍將是黃金的凈買家。瑞銀預(yù)計(jì)，央行購(gòu)金量只會(huì)逐漸放緩，預(yù)計(jì)2026年的購(gòu)買量將在800至850噸之間，略低于2025年的約860噸。

中國(guó)央行連續(xù)17個(gè)月增持黃金，并非短期“抄底”行為，而是基于儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性和長(zhǎng)期保值增值的戰(zhàn)略布局，既契合全球央行購(gòu)金趨勢(shì)，也應(yīng)對(duì)了當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際金融環(huán)境。后續(xù)隨著我國(guó)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，黃金的戰(zhàn)略配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯，同時(shí)也將持續(xù)為全球黃金市場(chǎng)注入穩(wěn)定性。

編輯丨周茗一
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審核丨秦婷

責(zé)編丨蘭銀帆

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