截至4月10日收盤(pán)，滬深300ETF華夏最新規(guī)模達(dá)到921.32億，相對(duì)2025年底的2286.56億，下降幅度不可謂不多。

再看歷史，該追蹤滬深300指數(shù)的寬基ETF產(chǎn)品從2023年開(kāi)始規(guī)模逐年增長(zhǎng)，2023年底的流通規(guī)模達(dá)到376.82億，上漲51.28%；2024年底的流通規(guī)模達(dá)到1640.08億，上漲335.24%；2025年底的流通規(guī)模再上漲39.42%，達(dá)到2286.56億。

不是這只基金獨(dú)有的問(wèn)題，今年以來(lái) 華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏上證50ETF和嘉實(shí)滬深300ETF等頭部產(chǎn)品的規(guī)模都出現(xiàn)了大幅度縮水。

截至?2026年4月初?，滬深300指數(shù)掛鉤ETF規(guī)模年內(nèi)縮水超6300億，幅度超過(guò)50%，資金在持續(xù)流出。這和前兩年這些ETF規(guī)模的“瘋漲”呈現(xiàn)出鮮明對(duì)比。

我們知道，ETF股基產(chǎn)品中，掛鉤滬深300指數(shù)的ETF規(guī)模占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，也是寬基指數(shù)ETF投資的風(fēng)向標(biāo)，如何解釋這規(guī)模的大幅縮水呢？

資金面的情緒

寬基ETF跟蹤寬基指數(shù)代表性強(qiáng)，更能反映市場(chǎng)整體情況，更緊跟市場(chǎng)走勢(shì)，力求的是獲取市場(chǎng)平均收益和分散風(fēng)險(xiǎn)，受某行業(yè)周期性影響小，其規(guī)模的變化是很多投資者判斷股市行情的一種渠道。

鑒于滬深300指數(shù)反映了滬深市場(chǎng)上市公司股票的整體表現(xiàn)，這首先讓人想到的便是大資金在大幅度撤離股市。但這里面有兩種角度需要仔細(xì)權(quán)衡分辨：一種是大資金從滬深300ETF離場(chǎng)意味著看空股市；另一種則是大資金在獲利了結(jié)并無(wú)看空。

前者顯然會(huì)極大影響市場(chǎng)情緒，而后者則更多是基于理性增長(zhǎng)判斷的正常操作，不太會(huì)影響基本面判斷。

當(dāng)然要做出完全準(zhǔn)確的大資金走向判斷幾乎是不太可能的，我們還得回到第一性原理，從本質(zhì)角度（指數(shù)）入手。

截至4月10日收盤(pán)，滬深300指數(shù)今年來(lái)上漲0.14%，滾動(dòng)市盈率14.2倍，位于過(guò)去5年85%的分位點(diǎn)，意味著水位較高，估值相對(duì)并不安全，向上反彈的概率是要比處于低水位時(shí)候低的。

這是從估值數(shù)據(jù)角度看問(wèn)題，說(shuō)明大資金今年內(nèi)的大幅度離場(chǎng)是有一定邏輯支撐的，從去年較好行情獲利了結(jié)的目的性比較明顯。

不過(guò)，大資金離場(chǎng)不代表就不會(huì)回來(lái)，獲利了結(jié)也不代表后續(xù)就不會(huì)再入市，這是一個(gè)基礎(chǔ)認(rèn)知。

在去年股市行情相對(duì)火熱的情形下，大資金從規(guī)模增加幅度巨大的寬基ETF中抽離，也可視作市場(chǎng)處于正確發(fā)展軌道的一種信號(hào)：循序漸進(jìn)的向上，總好過(guò)無(wú)序和充滿炒作泡沫的猛漲，對(duì)吧？

不可低估滬深300ETF

然而，從滬深300指數(shù)的增長(zhǎng)動(dòng)力源來(lái)說(shuō)，大資金不看好股市這個(gè)邏輯也有比較明顯的漏洞。至少有三個(gè)方面可以佐證：

其一，隨著美聯(lián)儲(chǔ)新任主席提名落地，海外流動(dòng)性收緊，美債利率大幅上行，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著收斂的趨勢(shì)在進(jìn)行中。尤其是本次中東沖突爆發(fā)后，全球市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步印證了上述邏輯。

一方面，中東局勢(shì)不穩(wěn)背景下，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升高，這有利于凸顯寬基指數(shù)特別是滬深300這樣大盤(pán)股指的防御性特性。

另一方面，隨著霍爾木茲海峽封鎖還在持續(xù)當(dāng)中（有所反復(fù)），油價(jià)和相關(guān)商品的上漲也將抬升全球通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的預(yù)期也可能隨之降溫，國(guó)際資金的流動(dòng)性也可能收緊，這也有利于大盤(pán)股的代表滬深300指數(shù)。

其二，除了國(guó)際因素以外，國(guó)內(nèi)政策也將為滬深300指數(shù)提供支撐。十五五規(guī)劃明確將擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)作為全年核心任務(wù)，兩會(huì)政府工作報(bào)告進(jìn)一步推出消費(fèi)提振專項(xiàng)行動(dòng)等配套舉措，直接利好消費(fèi)板塊。大盤(pán)股指成分結(jié)構(gòu)中，食品飲料、家用電器等消費(fèi)板塊占比較高，因此受益更大。

此外，滬深300指數(shù)中的中游制造企業(yè)市值占比可能已經(jīng)接近40%，這些企業(yè)當(dāng)前受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)利好和出海利好的雙重影響比較明顯，在宏觀產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的大趨勢(shì)下，當(dāng)前這些上市企業(yè)的利潤(rùn)相對(duì)大金融與傳統(tǒng)消費(fèi)等內(nèi)需基本盤(pán)來(lái)說(shuō)還比較低。

這其實(shí)也是一種潛力信號(hào)，表明滬深300指數(shù)既有大消費(fèi)、大金融企業(yè)筑底盈利能力，也有中游制造企業(yè)負(fù)責(zé)提供產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型向上增利的潛能。

其三，上文提及的估值分位高其實(shí)對(duì)滬深300這樣的大盤(pán)股指數(shù)來(lái)說(shuō)也不是獨(dú)有的問(wèn)題，因?yàn)橹行”P(pán)股指的5年滾動(dòng)市盈率分位還更高，彈性空間還不如滬深300，這種橫向?qū)Ρ瓤梢哉故驹诠墒邢蚝妙A(yù)期的大視野支撐下，滬深300指數(shù)依然有機(jī)會(huì)。

尾聲

近期市場(chǎng)最大的話題依然是中東沖突所帶來(lái)的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。面臨美以伊沖突、供應(yīng)鏈擾動(dòng)等外部不確定性，風(fēng)險(xiǎn)偏好是顯著下降的，但是隨著股指前期調(diào)整較多，也意味著市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期進(jìn)行了一定程度的定價(jià)，釋放了較大風(fēng)險(xiǎn)。從本周股市表現(xiàn)看，市場(chǎng)信心有所回暖，滬深300以“穩(wěn)”著稱，或能在短期格局之下獲得資金的青睞。

單純由滬深300ETF產(chǎn)品規(guī)模增減看待市場(chǎng)走勢(shì)，有時(shí)候容易被情緒帶偏了節(jié)奏，無(wú)法看到全貌，需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

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