本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：李佳晅 何珊珊

從2015年中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)算起，“盈利”這個(gè)在機(jī)器人行業(yè)被反復(fù)追問10年的老問題，如今終于迎來了曙光。

就在幾天前，港股三家B2B機(jī)器人企業(yè)極智嘉（02590.HK）、越疆科技（02431.HK）、優(yōu)必選（09880.HK），分別交出各自“史上最好”的成績(jī)單：極智嘉經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)已率先轉(zhuǎn)正；越疆科技的協(xié)作機(jī)器人出貨量穩(wěn)居全球第一；優(yōu)必選則憑借人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性爆發(fā)，推動(dòng)整體毛利率躍升9個(gè)百分點(diǎn)至37.7%。

然而，毛利率的顯著提升，似乎并未直接轉(zhuǎn)化為凈利潤(rùn)的實(shí)質(zhì)性改善。優(yōu)必選的銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率雖大幅下降，但這主要得益于收入增長(zhǎng)速度更快，而非費(fèi)用總額的減少。實(shí)際上，剔除股份支付因素后，其研發(fā)開支仍在持續(xù)增加；越疆科技的研發(fā)投入更是激增約60%，主要投向具身智能領(lǐng)域。極智嘉的虧損能收窄至幾乎盈虧平衡，核心則依賴于倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)。

IDC中國(guó)研究經(jīng)理李君蘭告訴時(shí)代周報(bào)記者，B2B機(jī)器人行業(yè)正逐步接近擺脫“增收不增利”的關(guān)鍵拐點(diǎn)。目前，行業(yè)內(nèi)企業(yè)仍以規(guī)模擴(kuò)張和場(chǎng)景卡位為核心目標(biāo)。此外，由于用戶現(xiàn)場(chǎng)需求差異大、場(chǎng)景碎片化突出，交付模式仍以項(xiàng)目制為主，這直接導(dǎo)致企業(yè)成本難以有效收斂。從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，盈利改善的關(guān)鍵臨界點(diǎn)，在于從“項(xiàng)目交付”向“標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品+平臺(tái)化交付”的模式轉(zhuǎn)型。一旦交付成本（而非單純的硬件成本）出現(xiàn)明顯下降，行業(yè)整體盈利能力將實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性提升。

規(guī)模效應(yīng)消化前期投入

2025年，三家港股上市的B2B機(jī)器人公司均駛?cè)霕I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“快車道”。

時(shí)代周報(bào)記者梳理極智嘉、越疆科技和優(yōu)必選2025年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，三家企業(yè)正經(jīng)歷一個(gè)明確的發(fā)展轉(zhuǎn)折點(diǎn)：營(yíng)收普遍以30%以上的速度增長(zhǎng)，虧損同步收窄，毛利率持續(xù)攀升。

以優(yōu)必選為例，2025年?duì)I收突破20億元，同比增速高達(dá)53%。其中，人形機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比從2024年的2.7%躍升至2025年的41.1%，毛利率高達(dá)54.6%，直接拉動(dòng)公司整體毛利率從28.7%躍升至37.7%。類似的毛利改善趨勢(shì)也出現(xiàn)在另外兩家企業(yè)身上：極智嘉毛利率提升至35.5%，越疆科技毛利率則維持在46.1%高位。三家企業(yè)的盈利修復(fù)并非偶然，核心得益于“銷售更高附加值的產(chǎn)品”或“拓展更高毛利的海外市場(chǎng)”。

值得注意的是，三家公司的費(fèi)用總額并未出現(xiàn)明顯下降。優(yōu)必選的研發(fā)開支在剔除股份支付后仍在增加，越疆科技的研發(fā)投入更是激增60%。真正推動(dòng)虧損縮小的，是收入高速增長(zhǎng)所帶來的規(guī)模效應(yīng)，攤薄了銷售、管理、研發(fā)等固定費(fèi)用率。例如，優(yōu)必選的銷售費(fèi)用率從40.1%降至23.5%，極智嘉的期間費(fèi)用率也下降了3.4個(gè)百分點(diǎn)。換句話說，企業(yè)正通過規(guī)模擴(kuò)張，逐步“消化”前期的高昂投入。

此外，三家企業(yè)無一例外地將大量資金投向具身智能領(lǐng)域。越疆科技的研發(fā)投入中，近四成（約4500萬元）用于具身智能，公司在財(cái)報(bào)中明確表示，若剔除這部分投入，其協(xié)作機(jī)器人核心業(yè)務(wù)已能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；優(yōu)必選2025年有超過2.7億元投入全尺寸人形機(jī)器人研發(fā)；極智嘉也成立了具身智能子公司，并計(jì)劃在2026年實(shí)現(xiàn)輪式人形機(jī)器人量產(chǎn)。

盡管三家企業(yè)的發(fā)展共性鮮明，但它們與盈利的距離卻天差地別。極智嘉的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已雙雙轉(zhuǎn)正，成為三家之中最接近穩(wěn)定盈利的企業(yè)；越疆科技的虧損更像是一種主動(dòng)選擇，其協(xié)作機(jī)器人基本盤已能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。2025年，越疆科技凈虧損8404.7萬元，幾乎全部來自對(duì)具身智能領(lǐng)域的超前投入；優(yōu)必選雖然人形機(jī)器人業(yè)務(wù)毛利亮眼，但高達(dá)5億元的研發(fā)費(fèi)用、4.7億元的銷售費(fèi)用，以及5.4億元的壞賬準(zhǔn)備，使得毛利修復(fù)的節(jié)奏始終難以追趕支出增長(zhǎng)的步伐。

這種盈利進(jìn)度的差異，與企業(yè)所處的細(xì)分領(lǐng)域密切相關(guān)。廣東省機(jī)器人協(xié)會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)任玉桐對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，極智嘉所處的倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人領(lǐng)域，具備場(chǎng)景標(biāo)準(zhǔn)化程度高、技術(shù)成熟度高、商業(yè)模式閉環(huán)的顯著優(yōu)勢(shì)，這使其成為三大賽道中最早具備盈利條件的領(lǐng)域，確實(shí)比協(xié)作機(jī)器人、人形機(jī)器人更接近盈利拐點(diǎn)；而越疆科技所處的協(xié)作機(jī)器人行業(yè)，受場(chǎng)景碎片化問題制約，盈利進(jìn)度相對(duì)滯后；優(yōu)必選所處的人形機(jī)器人行業(yè)，則受技術(shù)突破和規(guī)模化生產(chǎn)瓶頸限制，盈利拐點(diǎn)最晚到來。

出海是突破，具身智能是重點(diǎn)

盡管細(xì)分賽道有所不同，但出海幾乎是所有B2B機(jī)器人企業(yè)突破盈利瓶頸的必由之路。

李君蘭認(rèn)為，海外市場(chǎng)的高毛利，主要源于當(dāng)?shù)馗叩娜肆Τ杀尽⒏鼜?qiáng)的付費(fèi)能力，疊加國(guó)內(nèi)成熟產(chǎn)業(yè)鏈的支撐，使得國(guó)產(chǎn)機(jī)器人在海外市場(chǎng)更容易實(shí)現(xiàn)合理的投資回報(bào)。這一趨勢(shì)已在服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域得到驗(yàn)證，在具身智能發(fā)展階段，尤其是人形機(jī)器人領(lǐng)域，這種出海紅利窗口期預(yù)計(jì)仍將持續(xù)3至5年。但需要警惕的是，隨著特斯拉、FigureAI等海外廠商加速推進(jìn)本地制造，疊加全球貿(mào)易與合規(guī)環(huán)境趨嚴(yán)，未來海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將迅速加劇。

因此，出海的核心意義并非攫取短期高毛利，而是通過進(jìn)入更高價(jià)值的需求市場(chǎng)，倒逼企業(yè)提升產(chǎn)品能力與品牌體系建設(shè)，進(jìn)而構(gòu)建長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。

李君蘭進(jìn)一步預(yù)測(cè)，人形機(jī)器人在B2B場(chǎng)景中的規(guī)模化放量，預(yù)計(jì)將發(fā)生在2027—2028年。

IDC《全球人形機(jī)器人市場(chǎng)分析》報(bào)告指出，人形機(jī)器人要在B2B場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)規(guī)模化放量，需同時(shí)滿足四個(gè)核心前提：工業(yè)級(jí)可靠性、兩年內(nèi)回本的投資回報(bào)率（ROI）、產(chǎn)品化與標(biāo)準(zhǔn)化能力，以及完善的供應(yīng)鏈與交付能力。

具身智能作為未來產(chǎn)業(yè)方向，無疑更具想象空間。從三家企業(yè)的年報(bào)來看，它們均已將具身智能業(yè)務(wù)的發(fā)展，列為未來的重點(diǎn)投入方向。

關(guān)于未來具身智能相關(guān)業(yè)務(wù)的投入問題，時(shí)代周報(bào)記者分別詢問優(yōu)必選、極智嘉、越疆科技三家企業(yè)。其中，越疆科技方面回應(yīng)稱，“協(xié)作+具身”的業(yè)務(wù)組合是公司絕對(duì)的投入主線；截至發(fā)稿，優(yōu)必選、極智嘉未對(duì)此作出回應(yīng)。

任玉桐認(rèn)為，機(jī)器人企業(yè)無需持續(xù)進(jìn)行無差別的高額投入，但必須在核心技術(shù)領(lǐng)域保持針對(duì)性投入，否則極易被快速的技術(shù)迭代所淘汰。“盈利”與“保持競(jìng)爭(zhēng)力”并非對(duì)立關(guān)系，關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡：短期依靠成熟業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，為研發(fā)投入“供血”；中期推動(dòng)可商業(yè)化場(chǎng)景快速落地，形成“盈利—研發(fā)—再盈利”的正向循環(huán)；長(zhǎng)期聚焦核心賽道，將研發(fā)資源集中于核心技術(shù)突破和場(chǎng)景適配，而非盲目鋪張投入。

他進(jìn)一步預(yù)測(cè)，極智嘉憑借扎實(shí)的商業(yè)化基礎(chǔ)，可能在2026年率先實(shí)現(xiàn)具身智能業(yè)務(wù)成為公司核心收入引擎；優(yōu)必選預(yù)計(jì)將在2026—2027年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利；越疆科技則可能在2027—2028年逐步完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。不過，對(duì)三家企業(yè)而言，具身智能業(yè)務(wù)在短期內(nèi)都難以完全替代傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，成為公司的核心增長(zhǎng)引擎。