資產(chǎn)規(guī)模逾1.66萬(wàn)億元的重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（簡(jiǎn)稱“渝農(nóng)商行”），連續(xù)五年將不良貸款率壓降至1.08%，同時(shí)將撥備覆蓋率推高至367.26%，市場(chǎng)往往需要重新審視其底層增長(zhǎng)邏輯。2025年年報(bào)披露后，渝農(nóng)商行呈現(xiàn)出一幅看似矛盾的圖景：一方面，資產(chǎn)增速創(chuàng)下近四年新高，對(duì)公貸款強(qiáng)力擴(kuò)張，歷史風(fēng)險(xiǎn)敞口基本封閉；另一方面，凈利潤(rùn)增速放緩至5.35%，營(yíng)收規(guī)模尚未恢復(fù)四年前水平。這并非一家銀行的困頓，而是一場(chǎng)主動(dòng)“換骨”后的必然陣痛——甩掉隆鑫、財(cái)信等百億級(jí)歷史包袱，渝農(nóng)商行正從風(fēng)險(xiǎn)化解期邁入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期。

風(fēng)險(xiǎn)出清的徹底性，是解讀這份年報(bào)的首要坐標(biāo)。過(guò)去數(shù)年，大額對(duì)公風(fēng)險(xiǎn)暴露如同一塊巨石，拖累了這家“農(nóng)商行一哥”的資產(chǎn)定價(jià)與市場(chǎng)估值。至2025年末，隆鑫控股已完全退出股東名單，所持股份司法劃轉(zhuǎn)至重慶發(fā)展投資有限公司；財(cái)信集團(tuán)持股比例降至1.0%，風(fēng)險(xiǎn)敞口大幅收窄。更具標(biāo)志意義的是，對(duì)公房地產(chǎn)貸款余額壓縮至72.27億元，占貸款總額比重僅0.91%，且已無(wú)不良貸款。這意味著，渝農(nóng)商行基本完成了對(duì)兩大歷史風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的“外科手術(shù)式”清理。受此推動(dòng)，公司貸款不良實(shí)現(xiàn)“雙降”：不良余額23.72億元，不良率0.55%，分別較上年末銳降13.61億元和0.49個(gè)百分點(diǎn)。在重慶地區(qū)城投“退平臺(tái)”改革及化債工作取得階段性成效的背景下，區(qū)域信用生態(tài)的凈化，為資產(chǎn)質(zhì)量提供了額外支撐。

風(fēng)險(xiǎn)包袱卸下之后，信貸投放的動(dòng)能被重新激活。2025年，渝農(nóng)商行資產(chǎn)總額增長(zhǎng)9.95%，貸款余額增長(zhǎng)11.62%，雙雙創(chuàng)下近年增速紀(jì)錄。而支撐這一擴(kuò)張的，并非盲目的規(guī)模沖動(dòng)，而是與區(qū)域國(guó)家戰(zhàn)略的深度咬合。成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈、西部陸海新通道等戰(zhàn)略加速落地，為重慶帶來(lái)了制造業(yè)升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通等旺盛信貸需求。該行西部陸海新通道融資余額711.22億元，增長(zhǎng)30.36%；“33618”現(xiàn)代制造業(yè)集群體系貸款余額659.21億元，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)覆蓋；制造業(yè)貸款余額783.85億元，市場(chǎng)份額保持全市第一。公司貸款余額4349.74億元，增長(zhǎng)21.46%，成為拉動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的主引擎。這種“戰(zhàn)略跟隨型”信貸投放，既保證了資產(chǎn)質(zhì)量的下限，也鎖定了區(qū)域經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的紅利。

資本充足水平則為后續(xù)擴(kuò)張預(yù)留了充足彈藥。截至2025年末，核心一級(jí)資本充足率12.67%，一級(jí)資本充足率13.27%，資本充足率14.46%，均遠(yuǎn)高于監(jiān)管紅線。在銀行業(yè)普遍面臨資本補(bǔ)充壓力的背景下，渝農(nóng)商行憑借良好的內(nèi)生資本生成能力，為未來(lái)兩年信貸投放提供了厚實(shí)的安全墊。多家券商預(yù)計(jì)，2026-2027年該行利潤(rùn)增速有望回升至10%左右。這一判斷的邏輯基礎(chǔ)在于：信用成本將繼續(xù)下降，而規(guī)模增長(zhǎng)將逐步向營(yíng)收增長(zhǎng)傳導(dǎo)。

當(dāng)然，價(jià)值重估的窗口期并非毫無(wú)阻礙。2025年?duì)I收增速（1.37%）遠(yuǎn)低于資產(chǎn)規(guī)模增速（9.95%），揭示了銀行業(yè)共同的量?jī)r(jià)悖論——凈息差收窄侵蝕了規(guī)模擴(kuò)張的收益。非利息凈收入同比銳減23.92%，其中投資收益受市場(chǎng)利率波動(dòng)影響下降明顯，反映出中間業(yè)務(wù)和投資交易能力的波動(dòng)性。此外，年內(nèi)累計(jì)罰沒(méi)超1200萬(wàn)元、多名責(zé)任人被終身禁業(yè)，暴露了內(nèi)控合規(guī)體系與規(guī)模擴(kuò)張速度之間的落差。在金融監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”的背景下，補(bǔ)齊合規(guī)短板與維持?jǐn)U張動(dòng)能，需要同等力度的投入。

從更宏觀的視角看，渝農(nóng)商行的轉(zhuǎn)型路徑代表了大型農(nóng)商行的一種突圍范式：主動(dòng)暴露并出清歷史風(fēng)險(xiǎn)，將資本集中于高確定性區(qū)域戰(zhàn)略，忍受短期盈利增速放緩以換取長(zhǎng)期資產(chǎn)質(zhì)量基石。2025年，該行在崗員工減少276人，折射出物理網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)化與運(yùn)營(yíng)效率提升的趨勢(shì)；而罰款支出的激增，則是規(guī)模擴(kuò)張期風(fēng)控體系承壓的必然反應(yīng)。這些陣痛并非否定轉(zhuǎn)型的成效，恰恰說(shuō)明一家萬(wàn)億級(jí)銀行“換骨”過(guò)程的復(fù)雜性。

當(dāng)市場(chǎng)將目光從凈利潤(rùn)增速的“五連降”轉(zhuǎn)向不良貸款的“五連降”，從營(yíng)收規(guī)模的歷史高點(diǎn)轉(zhuǎn)向撥備覆蓋率的十年新高，渝農(nóng)商行的估值坐標(biāo)正在發(fā)生遷移。這家卸下百億級(jí)歷史包袱、深度嵌入成渝戰(zhàn)略、資本充足彈藥在手的農(nóng)商行龍頭，或許正站在從“風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健溢價(jià)”的臨界點(diǎn)上。