白酒行業周期數據分析

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：酒金歲月

來源：雪球

白酒行業不是跟房地產完全耦合 ， 而是跟國家經濟完全耦合 ， 只不過之前房地產是經濟的總引擎 ， 所以表象看起來是完全匹配的 。 經濟數據你可以采用很多 ， 但從我的角度 ， 我只選擇家里最賺錢的和實際用電情況 ， 這兩個數據不會說謊 。

全國工業規模以上企業利潤和社會用電量基本趨勢一致 ， 能反映出經濟的實際狀態 ， 至少跟我們的體感是保持一致的 ， 標黃的是每個周期的數據低點 。 CPI是基金公司入場的號角 ， 連起來看就很清晰 ， 因為數據還沒起來 ， 所以資金還在觀望 。

白酒行業有合同負債 ， 就是經銷商提前打款 ， 動銷越好打款越多 ， 經營現金流越高 ， 反之亦然 ， 凈利潤反映實際經營狀態 ， 經營現金流/凈利潤實際反映動銷 。 雖說白酒財報是可以調節的 ， 但是拉長到年 ， 連起來看趨勢 ， 基本反映真實的動態 。

白酒我只看一線白酒 ， 其他白酒大家可以自己按這個思路去整理 。 水井坊有點特殊 ， 外資基本不調節財報 ， 更真實 。 上一輪白酒行業周期 ， 弱勢企業2013年已經顯出疲態 ， 強勢企業2014年才顯露倦色 ， 2015年財報集體反轉 ， 整體趨同性強 。

三年管控不是對白酒沒有影響 ， 從數據上很明顯2020年受到影響 ， 只不過通過經銷商緩沖池可以對沖 ， 到了2022年已經出現這輪周期拐點 ， 因為2023年放開 ， 經濟活動開始活躍 。 汾酒和古井都是中端和低端大單品 ， 受影響較小 ， 次高端最嚴重 。

2025年拐點論不是拍腦門來的 ， 數據是支持的 ， 很多主流券商研報也是這個結論 。 只不過誰也預料不到戒酒令的出現 ， 小冰河紀又重演了一遍 。 讓白酒整體恢復的進度延后了一年 ， 2025年財報數據會體現這種狀態 ， 2026年的數據會體現復蘇跡象 。

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