川大爺給我們上了一堂生動的風險教育課

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：懶人養基

來源：雪球

受中東局勢突發沖突的擾動 ， 全球資本市場近期經歷了一場驚心動魄的 “ 壓力測試 ” 。 A股市場亦未能獨善其身 ， 震蕩幅度顯著加大 。 看著上證指數短暫跌破4000點整數關口 ， “ 牛市結束 ” 的論調又開始冒頭 ， 恐慌情緒在散戶群體中蔓延 。

01 震蕩是牛市的常態而非終局

但且慢 。 讓我們用數據說話 ， 看看這輪調整的真實成色 。

（ 數據來源 ： Choice ）

從各主要指數日收盤最高點起算 ， 截至2026年3月20日 ， 上證指數跌幅5.39% ， 中證全指跌幅6.76% 。 值得注意的是 ， 創業板指數在3月20日盤中還創出了新高 —— 這說明什么 ？說明市場的結構性機會并未消失 ， 資金仍在尋找突破口 。

從市值風格來看 ， 滬深300跌幅4.67% ， 中證500跌幅10.37% ， 中證1000跌幅9.08% ， 中證2000跌幅9.84% 。 大盤藍籌相對抗跌 ， 中小盤波動更大 ， 這符合風險擴散的一般規律 。

單看這些數字 ， 似乎跌勢洶洶 。 但如果我們把視野拉長 ， 就會發現當前的調整幅度 ， 在本輪行情歷史上根本排不上號。

以中證全指為例 ， 2025年10月份開始的那輪調整 ， 收盤點位最大跌幅為6.34% ， 與目前的跌幅大致相當 。 后來的走勢如何 ？ 指數一路震蕩向上 ， 最終創出了新高 。 更不用說始于2025年3月下旬的調整 —— 僅4月7日一天 ， 中證全指跌幅就高達9.24% ， 遠超當下的調整烈度 。

技術性熊市的定義是跌幅達到20% 。 目前主流寬基指數的跌幅 ， 與此標準相差甚遠 。

當然 ， 如果是單押行業主題的投資者 ， 感受可能完全不同 。

中國互聯網50指數跌幅31.15% 、 恒生科技跌幅27.09% 、 中證衛星產業主題跌幅26.82% 、 800有色跌幅23.65% —— 這些數字確實不算小了 。

熱門賽道如中證人工智能主題指數跌幅10.27% 、 中證機器人指數跌幅15.96% 、 中證全指半導體產品與設備指數跌幅14.95% ， 其實也還算溫和 。

這恰恰說明 ， 在牛市中 ， 分散化不是可選項 ， 而是必選項 。押注單一賽道 ， 即便在牛市中也可能承受熊市級別的回撤 。

02 牛市進入"深水區"從估值驅動到業績驗證

承認牛市還在 ， 不等于可以高枕無憂 。 事實上 ， 這輪牛市可能已經進入了 “ 深水區 ” —— 水更深 ， 流更急 ， 暗礁更多 。

回顧2024年以來的上漲 ，估值擴張是主要驅動力。 市場交易的主要是復蘇預期 、 業績改善的憧憬 ， 以及流動性寬松的邏輯 。 這種 “ 拔估值 ” 式的上漲 ， 在牛市初期和中期無可厚非 ， 但到了一定階段 ， 必然會面臨現實的檢驗 。

當前A股整體估值水平 ， 已經遠遠脫離了歷史低位區間 。 一旦實際業績不及預期 ， 市場可能不得不面臨殺估值的壓力 。 這不是危言聳聽 ， 而是牛市演進的一般規律 。

更值得關注的是地緣政治的常態化風險 。 中東沖突并非孤立事件 ， 而是全球秩序重構過程中的縮影 。 在舊秩序瓦解 、 新秩序尚未建立的過渡期 ， 地緣沖突可能呈現 “ 常態化 ” 特征 —— 不一定是持續不斷的戰爭 ， 包括間歇性的緊張 、 突發性的危機 。

極端尾部風險 ， 是理性投資者必須納入考量的變量 。所謂尾部風險 ， 就是發生概率低但沖擊極大的事件 。 在當前的全球環境下 ， 這類風險不容忽視 ： 能源價格飆升 、 供應鏈中斷 、 金融市場流動性凍結 …… 任何一項都可能對市場造成短期劇烈沖擊 。

因此 ， “ 牛市還在 ” 的判斷 ， 與 “ 需要適當防御 ” 的策略 ， 并不矛盾 。 這就像是駕駛一艘在深海航行的船 —— 我們知道目的地在前方 ， 但途中可能遭遇風暴 ， 必須提前檢查救生設備 、 儲備淡水和食物 。

03 川大爺的"風險教育課"當不確定性成為最大的確定性

說到不確定性 ， 就不得不提那位住在白宮 、 推特治國 、 朝令夕改的 “ 川大爺 ” 。

開戰以來 ， 川普關于中東局勢的表態 ， 堪稱 “ 翻手為云覆手為雨 ” 的經典案例 ：

“ 戰爭會很快結束 ” —— 市場松一口氣 ， 風險偏好回升 ；

“ 不想與伊朗停火 ” —— 市場緊張 ， 避險資產上漲 ；

“ 正在考慮結束戰爭 ” —— 市場迷茫 ， 不知道該信哪句 ；

“ 正在考慮向伊朗派遣地面部隊 ” —— 市場恐慌 ， 油價飆升 、 股市跳水 。

你都不知道該信哪句話 。

我曾經寫過一篇文章 《 從第一性原理看川普 ： 撕破臉皮的實用主義反而能提供更大的行動自由 》 。 在川普的認知框架里 ， 作為規則制定者的他 ， 實用主義比信用貴重1億倍 。 承諾只是談判籌碼 ， 表態只是施壓工具 ， consistency （ 一致性 ） 是弱者的枷鎖 ， flexibility （ 靈活性 ） 才是強者的武器 。

這種行事風格 ， 對于依賴 “ 預期管理 ” 的金融市場而言 ， 無異于一場災難 。 分析師們熬夜寫的研報 ， 絕對趕不上他一條推特的破壞力 ； 精心構建的投資邏輯 ， 可能在一次即興發言中土崩瓦解 。

“ 一頓分析猛如虎 ， 漲跌全靠某某某 ” —— 這句調侃 ， 道出了當下市場的無奈 。 當最大的變量是一個人的情緒 、 沖動和即興表演時 ， 傳統的分析框架確實顯得蒼白無力 。

說川大爺給我們上了一堂生動的風險教育課 ， 一點也不夸張 。 因為他本身就是風險的源頭 。

04 應對之道睡得著覺才能贏到最后

基于以上分析 ， 我們對市場的基本判斷是 ：長期不悲觀 ， 短期不好做 。

“ 長期不悲觀 ” 的理由很簡單 ： 中國經濟的結構性轉型仍在推進 ， 科技突破 、 產業升級的趨勢明確 ， 居民資產配置向權益市場轉移的大方向未變 。 牛市的底層邏輯 —— 經濟復蘇 、 企業盈利改善 、 流動性支持 —— 并未根本動搖 。

但 “ 短期不好做 ” 也是現實 。 劇烈的波動 ， 足以摧毀絕大多數投資者的心理防線 。 拿不住 ， 再高的收益目標也只是空中樓閣 。 有多少人在2025年4月7日那天的暴跌中割肉離場 ， 錯過了后續的反彈 ？ 有多少人在近期的震蕩中反復追漲殺跌 ， 賬戶凈值不斷縮水 ？

想要熬過不好過的短期 ， 核心就一句話 ： 擇機調降風險 ， 讓自己能睡得著覺 。

具體而言 ， 可以考慮以下幾個維度 ：

一是倉位管理。根據自身的風險承受能力 ， 適當降低權益倉位 。 不是看空 ， 而是為了 “ 拿得住 ” 。 保留一定比例的現金或類現金資產 ， 既是為了應對可能的更好買點 ， 也是為了在極端情況下有騰挪空間 。

二是結構優化。從單一賽道的高位題材股 ， 向低估值 、 高股息的防御性板塊適度轉移 ， 平衡組合的波動率 。

三是管理預期。接受波動是市場的常態 ， 設定合理的收益預期 ， 避免在情緒驅動下做出決策 。

只有睡得著覺 ， 才能在市場最黑暗的時刻保持清醒 ； 只有保持清醒 ， 才能最終迎來并不悲觀的長期 。

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