中東局勢擾動下A股回調 ，轉機藏在經濟增長超預期中

受3月制造業PMI數據回暖、諸多微觀行業積極改善帶動，主流機構普遍上調增長預期，預計一季度中國經濟增速有望達到4.5%—5%的預期上線。

作者/廖宗魁

近期受中東局勢不確定因素的擾動，全球市場波動幅度加劇，A股也出現一些回調。而市場能否再度突破上揚，可能更關鍵的還在于中國經濟能否實現超預期增長。

隨著3月制造業采購經理指數（PMI）重返擴張區間，疊加諸多微觀行業的積極信號持續釋放，近期主流機構紛紛上調了一季度中國經濟增長預測，普遍預計一季度中國經濟增長有望觸及政府預期目標上沿，在實現經濟“開門紅”的同時，也為全年經濟平穩運行奠定堅實基礎。

PMI重返擴張區間

機構一致看多經濟

國家統計局公布的數據顯示，3月制造業PMI為50.4%，比上月大幅上升1.4個百分點，重返擴張區間，標志著中國經濟景氣水平全面回升，為一季度經濟增長注入更加樂觀的預期。

從分項指標來看，產需兩端同步擴張，生產指數和新訂單指數分別為51.4%和51.6%，比上月上升1.8個百分點和3.0個百分點，均升至擴張區間。國家統計局服務業調查中心首席統計師霍麗慧稱，隨著企業在春節過后加快復工復產，市場活躍度提升，制造業PMI重返擴張區間。

從行業結構來看，高技術制造業、裝備制造業等戰略性新興產業表現突出，成為制造業復蘇的“主力軍”。3月高技術制造業PMI為52.1%，比上月上升0.6個百分點，連續14個月高于臨界點，行業發展態勢持續向好；裝備制造業和消費品行業PMI分別為51.5%和50.8%，比上月上升1.7個和2.0個百分點。

受近期部分大宗商品價格持續上漲以及企業采購活動加快等因素影響，3月PMI中原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為63.9%和55.4%，比上月上升9.1個和4.8個百分點。從行業看，石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學制品等行業兩個價格指數均高于70.0%。

進入4月以來，多家主流機構紛紛發布一季度經濟數據的前瞻報告，普遍上調了一季度經濟增長預期。機構認為，一季度經濟增速將大概率落在4.5%—5.0%區間的上沿，實現全年經濟發展的良好開局。

招商證券指出，一季度經濟增速或在5.0%左右，觸及預期目標上沿。“1月—2月工業修復主要由裝備、高技術和出口鏈條支撐，3月制造業PMI回升至擴張區間，生產、訂單同步改善，進一步推動工業生產延續偏強運行態勢。”招商證券宏觀團隊預計，3月規模以上工業增加值將同比約6%，1月—3月固定資產投資累計同比將增長約2.5%，以美元計價的出口和進口將分別增長6%、3%左右，多重指標協同發力，支撐一季度經濟實現較好增速。

粵開證券認為，經濟起步有力主要是受益于宏觀政策效應顯現、有效需求改善。例如，財政資金靠前投放，基建投資大幅增長，支撐固定資產投資正增長。不過，粵開證券指出，一季度經濟運行節奏可能會受到“春節錯月”因素的擾動。3月部分經濟指標同比數據可能會出現一些回落。但不宜簡單將其解讀為經濟動能轉弱，需充分考慮春節因素從1月—2月向3月轉移的擾動效應。預計一季度GDP同比增長為5%左右。

從一致預期來看，一季度經濟增長的核心支撐來自三個方面：一是工業生產的強勁復蘇，尤其是高技術制造業、裝備制造業的持續發力；二是投資端的穩步托底，基建投資高增長與制造業投資回暖形成合力；三是外需的結構性改善，疊加國內需求的逐步釋放，供需兩端形成良性循環。

微觀行業多點開花

政策仍需持續發力

宏觀數據的回暖，最終要落到微觀行業的實際表現上。一季度以來，無論是與新質生產力相關的新興產業，還是順周期的傳統產業，都呈現出諸多積極的變化，多點開花的復蘇態勢成為支撐經濟增長的重要根基。

新質生產力相關領域持續爆發，成為經濟增長的“新引擎”。作為“十五五”開局之年，以人工智能、商業航天、生物科技等為代表的新質生產力，正在從概念探索全面走向產業落地，改寫著經濟與市場的增長主線。開源證券認為，新質生產力占名義GDP比重在持續提升，規模已接近狹義房地產，影響力系數顯著增強，并驅動全要素生產率步入新一輪上行通道。

人工智能產業鏈的爆發式增長尤為突出。一季度以來，AI服務器市場需求爆發式增長，帶動存儲芯片、光模塊等相關領域需求激增。存儲芯片行業周期徹底迎來反轉，2025年全球存儲芯片市場庫存積壓嚴重的局面得到根本改善，2026年一季度產品價格連續三個月上漲，部分品類漲幅超過40%，行業從供過于求轉向供不應求。

商業航天領域也迎來快速發展，政策支持力度持續加碼，衛星互聯網建設步入“快車道”。此外，低空經濟、具身智能、生物醫藥等新興支柱產業也呈現出快速發展態勢，成為新質生產力培育的重要載體。

順周期板塊同步復蘇，與新動能形成協同發力的格局。一季度以來，地緣沖突引發油價大漲，帶動石油、化工等順周期行業回暖，同時有色金屬、新能源材料等領域也呈現量價齊升的態勢。華創證券認為，油價每漲10%，對PPI的拉動或約0.3個百分點至0.4個百分點，上游行業最為受益，毛利率擴張提供利潤空間。

有色金屬行業表現突出，銅、鎳、鈷、鋁等核心產品價格回升，帶動相關企業盈利改善。化工行業也迎來復蘇契機，石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學制品等行業購銷價格大幅上漲，企業盈利改善。西部證券策略團隊認為，2026年全球或迎來“油價超級周期”，大煉化板塊將顯著受益，中國出口能力強勁，大煉化行業現金流穩定、資本開支低，有望迎來價值投資良機。

盡管一季度經濟增長有望達到預期上線，復蘇勢頭良好，但也不能忽視當前經濟運行中存在的挑戰。

從外部環境來看，中東地緣沖突持續發酵，油價波動加大，可能對出口和通脹產生一定影響。同時，全球金融條件走弱，市場風格可能發生變化。中信證券指出，中東地緣沖突演化成持續的供應鏈擾動，是當前市場面臨的關鍵問題之一，雖然這為中國優勢制造業提供了校驗定價權的契機，但也可能增加企業生產成本，影響出口韌性。

從內部來看，消費復蘇力度仍有待加強，居民消費意愿和能力還有待進一步提升。房地產行業仍處于調整期，傳統地產鏈相關行業雖然邊際上有弱修復，但整體仍未擺脫低位運行格局。

不過，總體來看，一季度經濟的良好開局，為全年經濟增長奠定了堅實基礎，后續隨著政策的持續發力，經濟復蘇的持續性有望進一步增強，這也是資本市場保持較強韌勁的底氣。

展望未來，粵開證券預計，二季度GDP同比增長4.8%左右，供給沖擊或仍持續，核心風險不在于能源價格的絕對水平，而在于地緣局勢反復帶來的預期不確定性對企業采購和排產決策的抑制。若外部風險超預期惡化，政策有必要在消費刺激、基建投資和定向行業支持等方面進一步加碼，以自身發展的確定性應對外部環境的不確定性。　

本文刊于2026年4月11日出版的《證券市場周刊》